Газпром – главный бенефициар окончания СВО?

 Котировки за неделю выросли на 20%. Действительно ли конец СВО настолько сильно поможет компании? Вернутся ли дивиденды? 

Кейс GAZP похож на идею в Сегеже и НОВАТЭКе – восстановление экспорта в Европу.

Для начала вспомним текущие поставки в западном направлении и состояние мощностей:

 ✅  Турецкий поток – 2 нитки по 15,75 млрд куб. м/год. Работают примерно на 50% проектной мощности, прокачка будет увеличиваться

 ❌  Газопровод через Суджу – 2 нитки по 26 и 28 млрд куб. м/год. Остановлены с 1 января 2025, прокачка заблокирована Украиной

 ❌  Газопровод через Сохрановку – 1 нитка 26 млрд куб. м/год. Остановлен с 11 мая 2022, прокачка заблокирована Украиной

 ❌  Северный поток-1 – 2 нитки по 27,5 млрд куб. м/год. Повреждены, восстановление маловероятно

 ❌  Северный поток-2 – 2 нитки по 27,5 млрд куб. м/год. Одна повреждена, вторая пригодна, но не сертифицирована и не используется

 ⚠️  Газопровод Ямал-Европа через Белоруссию – 1 нитка 32,9 млрд куб. м/год. Остановлен Газпромом в ответ на санкции. 

В 2021 71% газовой выручки приходилось на Европу или 47% объема – 175 млрд. куб.м. Возврат к этим объемам маловероятен технически и геополитически:

 🛑 Часть мощностей нерентабельно восстанавливать да и это очень длительный процесс 

 🛑  Для Трампа важно сохранить энергетический рынок ЕС и он точно не горит желанием пускать туда Газпром 

 🛑  Большинство стран ЕС, сами не горят желанием покупать у GAZP и предпочитают переплачивать Катару и США и другим игрокам 

Даже в случае снятия санкций в отдаленной перспективе частичное восстановление экспорта не приведет к возврату европейского дохода GAZP на уровни до СВО. Да точно будет позитив в виде снижения ставки ЦБ и процентных платежей. 

 Текущее движение котировок отражает лишь ожидания инвесторов по возврату GAZP на европейский рынок. Но вероятность, что это произойдет явно ниже 50%. Фактически компания находится в активной фазе капзатрат, не выплатит дивиденды в этом году. Поэтому это больше символическая история, чем компания с реальным потенциалом роста за счет окончания СВО. Держим в спекулятивном портфеле еще со 113 рублей, полагаем, что среднесрочный потенциал еще не исчерпан. Важно выйти из этой истории вовремя, до того как рынок поймет, что большинство проблем компании так и не решится.