🛢 Газпромнефть (SIBN) | Поддержка Газпрома в долг продолжается

▫️Капитализация: 3 043 млрд / 642₽ за акцию
▫️Выручка 2024: 4,1 трлн ₽ (+16,5% г/г)
▫️Опер. прибыль 2024: 679 млрд ₽ (-5,9% г/г)
▫️Чистая прибыль 2024: 501 млрд ₽ (-21,4% г/г)
▫️скор. ЧП 2024: 528 млрд ₽ (-21,4% г/г)
▫️P/E ТТМ: 5,8
▫️P/B ТТМ: 1
▫️fwd дивиденды за 2024: 12-13%

👉 Отдельно результаты за 2П2024:

▫️Выручка: 2081 млрд ₽ (+5,1% г/г)
▫️Операционная прибыль: 285 млрд ₽ (-13,8% г/г)
▫️скор. ЧП: 197 млрд ₽ (-41% г/г)




✅ В 2024г Газпромнефть показала неплохой рост на операционном уровне: добыча углеводородов с учетом доли в СП выросла на 5,3% г/г до 126,9 млн т.н.э., объём переработки на НПЗ вырос на 1,1% г/г до 42,9 млн тонн.

❌ Компания заканчивает год с чистым долгом в 851 млрд рублей (+148% г/г) при ND / EBITDA = 0,61. В целом, уровень долга вполне комфортный, чистые финансовые расходы за весь 2024г составили 16 млрд рублей или 2,4% от операционной прибыли.

👆Резкий рост долга связан с повышением коэффициента распределения чистой прибыли до 75%. Очевидно, у Газпрома есть необходимость как минимум временно выкачивать деньги с ГПН, но долго платить такие дивиденды без ущерба бизнесу невозможно.

❌ Отдельно за второе полугодие компания отчиталась слабо, операционные расходы растут быстрее выручки. Операционная маржинальность сократилась с 16,8% годом ранее до 13,7%. Скорректированная чистая прибыль снизилась на 41% г/г.

❌ В январе 2025г Газпромнефть попала в SDN лист в рамках последнего пакета санкций США от уходящей администрации. Вероятно, в ближайшее время это отразится на торговых операциях (снизятся объёмы продаж, вырастут расходы на транспорт + возможен небольшой индивидуальный дисконт на нефть компании).

Вывод:
ГПН стремительно наращивает долг просто потому, что так нужно Газпрому и, судя по всему, говорить о сокращении нормы распределения чистой прибыли пока рано. Сейчас чистый долг все ещё на относительно комфортном уровне, но его дальнейший рост несёт риски. Ближайшие результаты будут более слабыми на фоне падения нефти в рублях + возможны проблемы со сбытом + рост % расходов.

📉 Что касается оценки, то это одна из самых дорогих компаний сектора. Куда лучше держать +\- адекватно оцененные Газпром, Лукойл или Роснефть.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #газпромнефть #SIBN