Рулетка доходностей: Как срок облигации ломает реальную прибыль (Сравниваем ОФЗ и Корпоратов с цифрами)

Весной 2026 года долговой рынок предлагает инвесторам двузначные доходности, от которых разбегаются глаза. Первая мысль — взять ту бумагу, где цифра YTM (доходность к погашению) выше. Казалось бы, логика железобетонная: зачем брать госдолг под 13%, если рядом лежит корпорат под 16%?

Но эффективная доходность — это виртуальная величина. Сегодня с калькулятором в руках разберем математику сроков, посмотрим на актуальные цифры (март 2026) и подберем альтернативы ОФЗ из корпоративного сектора первого эшелона под конкретные задачи.

🧮 Ликбез: Иллюзия YTM

Напомню базу. YTM, которую вы видите в стакане, сработает только при двух условиях:

1. Вы держите бумагу до самого конца.
2. Все полученные купоны вы реинвестируете под ту же самую ставку.

Пример: Вы купили бумагу с доходностью 16%. Вам приходит жирный купон. Если вы вывели его на жизнь — ваша реальная доходность сразу упала. Если вы решили его реинвестировать, но ставка ЦБ к тому моменту упала до 10% — вы купите новые бумаги уже с меньшей доходностью, и ваши итоговые 16% превратятся в тыкву.

Поэтому гнаться за максимальным YTM в отрыве от дюрации и ваших целей — путь к разочарованию. Разделим рынок на 3 корзины и посмотрим, что реально выгодно брать прямо сейчас.

🟢 1. Краткосрочные (от месяцев до 2 лет)

Цель: Парковка кэша. Деньги нужны на покупку машины, квартиры или налоги к определенной дате. Рисковать просадкой тела нельзя.
В коротких бумагах низкая волатильность. Вы точно знаете: «вложил 1 млн — через год забрал 1 млн + купоны».

База (ОФЗ):

• ОФЗ 26207 (0,9 лет): Цена 96.1%, YTM 13,3%.
• ОФЗ 26232 (1,6 лет): Цена 90.8%, YTM 13,1%.

Альтернативы (Корпораты 1 эшелона):
Если хотите премию к госдолгу, оставаясь в высшем рейтинге (АА/ААА):

• Газпром капитал 1Р-05 ($RU000A106672) — 1,1 год (до Put-оферты). Ежеквартальный купон, YTM 15,0% (Рейтинг ААА).
• Магнит 4Р-08 ($RU000A10C618) — 1,5 года. Ежемесячный купон, YTM 14,8% (Рейтинг ААА).
• Авто Финанс Банк 1Р-16 ($RU000A10D9K0) — 1,9 лет. Ежемесячный купон, YTM 15,9% (Рейтинг АА).

👉 Математика: Переход из ОФЗ в надежный корпоративный сектор (Магнит/Газпром) на сроке 1-1.5 года дает вам чистую премию ~1,7 – 2% годовых. При этом риск дефолта таких гигантов на горизонте года стремится к нулю. Это отличная замена банковским вкладам.

🟡 2. Среднесрочные (от 3 до 6 лет)

Цель: Среднесрочные целевые накопления или фиксация хорошей доходности на случай, если ЦБ затянет со снижением ставки. Это золотая середина.

База (ОФЗ):

• ОФЗ 26251 (4,5 года): Цена 87.2%, YTM 13,8%.
• ОФЗ 26249 (6,3 года): Цена 88.1%, YTM 14,4%.

Альтернативы (Корпораты):

• Атомэнергопром 1Р-08 ($RU000A10CT33) — 4,5 года. Квазигосударственный риск (ААА). Ежеквартальный купон, YTM 14,9%.
• АО ПКТ 002P-01 ($RU000A10DJH8) — 3,7 года. Крупнейший контейнерный терминал (рейтинг АА-). Ежеквартальный купон, YTM 16,0%.

👉 Математика: Если сравнить ОФЗ 26251 и Атомэнергопром (у них одинаковый срок — 4.5 года), премия за корпоративный риск составляет всего 1,1%. Стоит ли оно того? Если нужна железобетонная надежность — лучше остаться в ОФЗ. Если готовы спуститься на ступень ниже (рейтинг АА- у ПКТ) — получите премию уже +2,2%.

🔴 3. Долгосрочные (от 11 до 15 лет)

Цель: Ставка на снижение ключевой ставки (заработок на росте тела) и фиксация доходности на десятилетие вперед.
Здесь живет самая большая прибыль и самый большой риск просадки в моменте. Снижение ставки ЦБ на 1-2% отправит цены этих бумаг в стратосферу.

База (ОФЗ):

• ОФЗ 26250 (11,3 лет): Цена 88.4%, YTM 14,6%.
• ОФЗ 26248 (14,2 лет): Цена 89.6%, YTM 14,4%.
• ОФЗ 26254 (14,6 лет): Цена 93.1%, YTM 14,6%.
• ОФЗ 26238 (15,2 лет): Цена 61.1%, YTM 13,5%.

Альтернативы (Корпораты): Их нет.

• Почему? Давать в долг любой российской компании на 15 лет — это риск, который невозможно просчитать. На таком горизонте может поменяться экономика, налоги, бизнес-модель. Долгосрочные ставки — это монополия Минфина.

👉 Нюанс ОФЗ 26238: Обратите внимание, что её доходность (13,5%) ниже, чем у более короткой 26254 (14,6%). Почему? Это старый выпуск с маленьким купоном (7,1%). При повышении ставок она сильно снизилась в цене, и сейчас стоит около 61% от номинала. Основная прибыль здесь зашита в тело, которое не будет облагаться налогом при удержании более 3 лет (сработает ЛДВ). Рынок понимает эту налоговую выгоду и огромную выпуклость бумаги, поэтому не дает её доходности улететь выше.

🏁 Резюме: Правило соответствия

Инвестиции не терпят подхода «куплю, где цифра больше».

• Нужен кэш через год? — Короткие корпораты топ-уровня (Магнит, Газпром). Премия в 2% оправдана.
• Копите на 4-5 лет? — Золотая середина (ОФЗ 26251 или Атомэнергопром).
• Верите в победу над инфляцией и готовы ждать? — Длинные ОФЗ (26238, 26254).

Не забивайте гвозди микроскопом. Выбирайте бумагу строго под срок жизни ваших денег.

А вы в какой части кривой сейчас сидите? Паркуетесь в коротких флоатерах/корпоратах или набираете длинные под будущий цикл смягчения?

Больше аналитики, расчеты стратегий и мои публичные портфели — в Telegram-канале