DNS & ВсеИнструменты

Жаркая полемика произошла на днях между совладельцем компании DNS Дмитрием Алексеевым и IR ВсеИнструменты. Президент DNS в своем Telegram канале «ласково» пробежался по ВИ, их финансовому положению и проведенному IPO. ВИ в комментариях к посту предоставили свое видение по каждому тезису. Отрадно, что такие киты бизнеса не чураются обсуждать друг друга. Тут я скорее занимаю позицию стороннего наблюдателя, которому крайне интересна эта тема.

Итак, Алексеев в своем посте недвусмысленно намекает на перекос продаж ВсеИнструменты на В2В сегмент, что ставит под сомнение звание ведущего онлайн игрока на рынке DIY. В противовес, ВИ отмечает в этом свое дополнительное конкурентное преимущество, и как следствие, более высокой средний чек. Я тут соглашусь скорее с ВИ, странно придираться к преимуществам 😉 

Далее затронем финансовые показатели. Алексеев признает хороший оборот ВИ в 132 млрд рублей и прибыль за 2023 год в сумме 3,7 млрд рублей (вообще 3,8 ярда). Однако указывает на низкий уровень капитала, высокую кредиторскую задолженность в 20 млрд (кредиты + облигации) и «изъятие» денег на дивиденды.

Цитата: «ну, я бы сказал, что денег у ребят особо нет, одни долги…» 

С дивидендами не совсем понятно, ведь у ВИ есть утвержденная див политика и они неоднократно выплачивали дивиденды своим акционерам. По долгу сложнее, для его оценки ВИ берут показатель чистого финансового долга к EBITDA без учета обязательств по аренде. Показатель составил приемлемые 0,7x на 30.09.24 г., а чистый финансовый долг 9,6 млрд. При этом запасы на ту же дату выросли на 24% до 27,7 млрд и были реализованы в 4 квартале, что окажет положительное влияние на выручку по итогам года.

Макроэкономическая конъюнктура сейчас сложная и каждая компания просто обязана задумываться над сохранением финансовой устойчивости, в том числе и ВИ, но ситуация не такая критичная, как описывает Алексеев, ИМХО. Что до выручки и прибыли, то я бы лучше дождался свежего отчета за 2024 год, ведь в 23-м у ВИ было все отлично.

Ну и в завершении по поводу IPO. Алексеев удивляется не только оценке ВИ на старте в 100 млрд рублей, но и желанию инвесторов покупать акции компании. В своем комментарии ВИ указывают на то, что IPO совпало с длительной коррекцией самого рынка и сложной макроэкономической ситуацией. От себя добавлю, что в текущей фазе рынка закредитованным компаниям действительно сложно показывать опережающую динамику, а вот на выходе из кризиса…

В этой статье я постарался тезисно представить мнение обоих участников полемики. Вы можете сами перечитать полный текст Алексеева и мнение ВИ в комментариях к нему, и сделать уже свои выводы. Ну а я продолжу изучать бизнесы и постараюсь отделить эмоции от цифр. Мне кажется, что Алексееву сделать этого не удалось.

Не является инвестиционной рекомендацией