Т-Технологии - рост впечатляет, а вот цена…

У этого банка много имен – TCS Group, Тинькофф, Т-Банк, и вот теперь на российском рынке мы покупаем Т-Технологии под тикером «Т» 🤯 Сегодня у меня на столе отчет компании за 3 квартал и 9 месяцев 2024 года, который мы и разберем с вами.

Итак, выручка Т-Технологий за 3 квартал увеличилась более чем вдвое до 264 млрд рублей. Чистая прибыль при этом выросла на 60% до 37,8 млрд. Количество клиентов за год увеличилось с 37,6 до 45,7 млн человек, а рентабельность капитала в 3 квартале составила 37,8%. 

Стоит обратить внимание на то, что текущие показатели учитывают результаты слияния с Росбанком. Так, кредитный портфель Т-Банка вырос на 172% г/г до 2,5 трлн рублей, капитал на 70% до 503 млрд. Количество акций было размыто на 35% до 268 млн штук. 

Несмотря на дополнительную эмиссию в рамках M&A, желтый банк получил сильный синергетический эффект. На момент написания статьи капитализация Т-банка составляла 630 млрд рублей. Если учесть чистую прибыль за последние 12 месяцев в сумме 104 млрд, то получим мультипликаторы: P/E = 6; P/BV = 1,25. Тинь всегда торговался дорого, но сейчас мультипликаторы на исторических минимумах.

Банк подтвердил планы выплачивать дивиденды ежеквартально. По итогам 9 месяцев дивиденд составил 92,5 руб, за 4 квартал могут выплатить еще 30-35 рублей. Общий дивиденд в ~125 руб даст 5,3% годовой доходности. По прогнозам аналитиков в следующие 12 мес. годовая выплата может находиться на уровне 155 руб (6,5% годовых). 

Бизнес хорошо вырос на слиянии с Росбанком, динамика показателей отличная, рентабельность на уровне. Однако не стоит впадать в эйфорию. Для текущей рыночной конъюнктуры нельзя назвать акции дешевыми по вышеуказанным мультипликаторам. Сюда больше подойдет выражение – справедливая оценка. 

Если ключевая ставка ЦБ РФ продолжит рост (высокая вероятность этого), а рентабельность бывшего Т-Банка останется на уровне 35-40%, то вполне вероятно увидеть снижение оценки до размера одного капитала (P/BV = 1). При этом в долгосрочную перспективу идея неплохая.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией 

Мои портфели, сделки и уникальная аналитика — в Telegram