🏗 Самолет (SMLT) | Итоги дня инвестора. Сможет ли компания пройти волну оферт по облигациям в 2025?

▫️ Капитализация: 51,3 млрд ₽ / 832,5₽ за акцию
▫️ Новые продажи ТТМ: 1618 тыс. кв. м
▫️ Новые продажи в денежном выражении ТТМ: 331,7 млрд рублей
▫️ fwd дивиденд 2024: 0%

👉 Операционные результаты отдельно за 3кв2024:

▫️Объём продаж (в кв. м): 233,9 тыс. кв. м. (-45% г/г)
▫️Объём продаж (денежный): 50,2 млрд ₽ (-37% г/г) 
▫️Кол-во заключенных контрактов: 6,8 тыс. штук (-40% г/г)
 ▫️Доля ипотеки: 74% (против 88% годом ранее)
▫️Средняя цена за квадратный метр: 212,4 т.р. (+13% г/г)




✅ В 2024г продажи компании составят порядка 1,3 млн кв. м, т. е. примерно на 17% ниже результатов 2023г. В следующем году прогнозируются сопоставимые продажи, что позитивно на фоне падающего рынка (только не факт что прогноз действительно реализуется). Объём строительства наращивать не планируется.

✅ Менеджмент уверяет, что в текущих условиях потребности в дополнительной эмиссии нет, компания вполне справляется с обслуживанием долга и не нуждается в дополнительной ликвидности ликвидности.

❌ В феврале компанию ожидает оферта по облигация на 20 млрд рублей + оферта на 22,5 млрд в мае следующего года. Сейчас на счетах компании чуть больше 30 млрд рублей, чего должно хватить на обслуживание долга (с учетом ближайших поступлений) + не факт, что все облигации будут предъявлены к погашению.

❌ Так или иначе, значительную часть долга придётся перезанимать и ставки по новым обязательствам будут кратно выше текущих 12% (средневзвешенная ставка по долговому портфелю).

👉 Самолет по-прежнему держит крупнейший земельный банк среди застройщиков, который сейчас составляет 46,5 млн м2 и оценивается в 848 млрд рублей. В этом году компания уже пробовала выставить на торги участок за 8 млрд. Как альтернатива допке — компания всегда может продать часть земельного банка.

❌ Компания ожидает, что рынок в следующем году будет только сложнее: общий объём продаж сократится на 11% г/г, доля ипотеки вернется к 65% (на уровень 2021г). При этом, менеджмент рассчитывает сохранить динамику продаж лучше рынка без использования широких «скидок».

Вывод:
На фоне замедления первичного рынка недвижимости и роста стоимости долга, на рынке начали закладывать риски потенциального банкротства Самолёта (как минимум широко обсуждается возможный технический дефолт на ближайших офертах). Этому также способствует смена менеджмента и уход ряда ключевых акционеров. Проблемы внутри компании есть, но во многом это уже в цене. Запаса ликвидности на балансе хватит чтобы пройти ближайшие 2 погашения. Далее будем смотреть по ситуации.

Если ещё год назад Самолёт торговался неадекватно дорого, то сейчас это один из самых дешёвых застройщиков. Правда и ситуация в секторе не дает права прогнозировать существенную прибыль компании в ближайшие пару лет.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #Самолёт #SMLT