Черкизово - летит на волнах инфляции

23 октября 2024, 09:00
|
Владимир Литвинов

Любой житель России может легко сказать, что рост его продуктовой корзины идет бодрее, чем рост инфляции по стране в целом. Все это заставляет меня пристальнее наблюдать за сектором производителей продуктов питания. Если мое мнение о Русагро вы знаете, то Черкизово мы давно не разбирали, чем сегодня и займемся.

Итак, выручка компании за первое полугодие 2024 года выросла на 20,4% до 123,8 млрд рублей. Чистая прибыль при этом составила 16,1 млрд рублей, против 16,6 млрд рублей годом ранее (-3% г/г). Однако стоит обратить внимание, что в прибыли 2023 года было 8,6 млрд рублей переоценки биологических активов против 5,9 млрд рублей в 2024 году.

Сегмент «Курицы» вернулся к максимуму, среднегодовой рост цены +8,5%. Это основа бизнеса, тут растут и цена, и бизнес в объеме. По «Свинине» же среднегодовой рост цены 3,9%. «Индейка» растет в 1 полугодии, среднегодовой рост цены 12,3%. С 2022 года была стагнация, а теперь сегмент получил операционную прибыль.

Капвложения очень велики. В 2024 году только 40% капитальных затрат пришлись на модернизацию, еще 30% на развитие новых активов, а остаток в 30% на прочий CAPEX. В 24-28 гг. запланированы вложения в Тульский кластер, и это должно принести рост 25-30% по производству курицы и свинины.

Свободный денежный поток за 12 месяцев значительно сократился. В период высоких ставок вполне можем увидеть проседание бизнеса на фоне роста процентных расходов. Рыночная капитализация Черкизово на момент написания статьи 179 млрд рублей, а LTM чистая прибыль 20,5 млрд рублей, что дает мультипликатор P/E в 8,7х.

В целом, взгляд на компанию в настоящий момент позитивный. Важно понаблюдать, как бизнес пройдет 2025 год, когда инфляция может начать замедляться, а ставки будут высоки. Но пока что маржинальность бизнеса очень стабильна. Черкизово — проинфляционный актив, ему всегда есть место на цикле роста цен на продукты питания. Однако назвать текущую оценку заниженной тоже нельзя. P/E в 8,7х выглядит скорее справедливым значением.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией