ВСМПО-Ависма - поди разбери куда продавать?

Крайний раз отчет компании мы с вами разбирали ровно год назад. С тех пор котировки Ависмы значительно потеряли в капитализации, и это несмотря на умеренную динамику цен на титан и сохранение денежных потоков. Сегодня разбираемся в причинах падения и перспективах отрасли.

Итак, выручка компании за первое полугодие 2024 года в долларах незначительно упала, а вот в рублях, благодаря девальвации, выросла на 9,6% до 59,6 млрд рублей. Компания не раскрывает операционные показатели, поэтому нам будет трудно оценить объемы экспорта, но предположу, что они остались на прошлогоднем уровне. А вот к докризисным годам заметно падение.

Импорт титана из России в ЕС продолжает сокращаться, снизившись за полугодие на 22%. Если в 2018 году объемы достигали 11,4 тыс. тонн, в 2022 году 8 тыс. тонн, то прогнозные значения на 2024 год едва дотягивают до 6 тыс. тонн. Получается, что ВСМПО активно переориентируется на Восток, но все еще сохраняет экспорт в ЕС.

Зависимость того же Airbus от российского титана не скрывается. Президент Франции Эмманюэль Макрон лично потребовал от Канады ослабить санкции против России в отношении титана. Да и крупнейший импортер нашего титана Boeing также не чурается закупаться в РФ, пусть и через альтернативные каналы.

Санкции едва ли критично повлияют на бизнес Ависмы, а вот планируемые регуляторные изменения со стороны нашего правительства, вполне могут сделать это. Ранее Президент РФ Владимир Путин предложил ограничить экспорт российского стратегического сырья, правда без конкретики.

А пока компания продолжает генерировать прибыль. По итогам первого полугодия 2024 года чистая прибыль составила 12,4 млрд рублей, что близко к максимальным значениям за последние годы. Правда свободный денежный поток впервые с 2019 года оказался на отрицательных значениях. За этой метрикой стоит последить.

В сухом остатке получаем достаточно рискованный кейс, который может впитать негатив от ограничения экспорта. С другой стороны, выручка и прибыль стабильны, а мультипликаторы говорят о незначительной перепроданности акций. P/E опустился до рекордно низких значений в 12, а P/B вообще не дотянул до 1x. Решать конечно же вам самим, но я пожалуй постою в стороне до решения нашего правительства

Не является инвестиционной рекомендацией

Ставьте лайк, подписывайтесь на мой Telegram-канал и всем хорошей трудовой недели!