💻 Ростелеком (RTKM) | Отчет немного хуже ожиданий. Разбираем.

 ▫️ Капитализация: 303 млрд / 86,7₽ за АО и 78,85₽ за АП
▫️ Выручка ТТМ:736,3 млрд ₽
▫️ OIBDA ТТМ: 295,3 млрд ₽
▫️ Чистая прибыль ТТМ:31,9 млрд ₽
▫️ P/E ТТМ:9,5
▫️ fwd P/E 2024:8,7
▫️ fwd дивиденды АО 2024:6-6,5%
▫️ fwd дивиденды АП 2024: 6,5-7%
▫️ P/B:1

👉 Отдельно результаты за 1П2024:

▫️Выручка:353 млрд ₽ (+8,8% г/г)
▫️OIBDA:147 млрд ₽ (+8,9% г/г)
▫️Чистая прибыль: 22млрд ₽ (-10,5% г/г)
▫️FCF: 26,6 млрд ₽ (-63,8% г/г)





✅ Ростелеком в очередной раз подтверждает планы по выводу на IPO облачного сегмента РТК-ЦОД. Заинтересованность компании в этом понятна: бизнесу нужны деньги на дальнейшее развитие, а привлечение долга сейчас обходится слишком дорого.

❌ Все сегменты бизнеса показали откровенно слабые темпы роста выручки. Операционные показатели тоже слабые:средняя выручка с пользователя (ARPU) за 2кв2024г растёт в пределах 3%, что значительно ниже инфляции. Общую ситуацию частично компенсирует рост абонентской базы, но и он наблюдается только в сегменте «Интернет».

❌ Капитальные затраты за 1П2024г выросли на 61% г/г до 74 млрд р, что привело к снижению свободного денежного потока на 63,8% г/г до 26,7 млрд. Дальнейший рост Capex и процентных расходов вполне могут привезти к обнулению FCF.

❌Чистый долг Ростелекома показывает рост на 23% г/г до 582,4 млрд рублей (рост с начала года на 3%, с уч. обязательств по аренде). Последние облигационные займы компания разместила под ставку в 19,15%. Судя по динамике финансовых расходов и237,5 млрд р краткосрочных займов, % расходы в среднесроке еще могут прилично вырасти. Чистые процентные расходы увеличились на63% г/г до 33,9 млрд рублей. На обслуживание долга уходит уже больше 54% операционной прибыли, по итогам года картина будет хуже, поэтомускор. ЧП выше 35 млрд р больше не жду (fwd p/e = 8.7).

Выводы:

Бизнес Ростелекома плохо переносит высокую инфляцию так как не может повышать цены опережающими темпами + на операционном уровне расти непросто. На уровне свободного денежного потока за 2кв бизнес заработал всего 3 млрд, запас прочности постепенно заканчивается, а риск отмены/снижения дивидендов растёт.

Префы Ростелекома недорогие, но потенциала в них стало явно меньше. Буду фиксировать небольшую прибыль (небольшая позиция по ним у меня есть).

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #обзор #Ростелеком #RTKM #RTKMP