Блог им. type568

Ликбез I.

Немного логики и арифметики облигаций. Что такое доходность облигации, и как ее считать? Да, тут не все банально. И еще, я неуч — по этому тут про суть и логику, а не как на финансовом калькуляторе. Я хз как там, и даже не полезу формулу смотреть. Хотя в целом кругозор расширить надо, это потом.

Вот облигация за 1000р, с двумя купонами по 50р в год, на 10 лет. Какая доходность? Ну 10% годовых. Возьмем это предположение за данность, так сказать будет аксиома. Ну и в общем все логично: 1000р дали, 10 лет получали купоны, 1000р вам вернули. + купоны, 20 штук по 50… тоже 1000р.

А теперь другая облига, 1000р стоит. А через 10 лет погасят ее по 2000р. В общем тоже 1000р прибыль за десять лет, значит доходность 10%? Ну. Нет. Ведь вы бы могли купоны тратить раньше, или просто вложить куда-то. Явно вторая облига объективно хуже, и доходность там должна быть меньше.

Как считать? Ну, из банального — сложным процентом. 7.177% годовых как раз удвоит вас за 10 лет. Значит доходность второй облиги 7,2%? Ну… Такой тезис имеет право на жизнь, но даже он слишком поверхностный. Все зависит от конъюнктуры.

Ясно что 2000 через десять лет это хуже чем 50р каждые пол года.
А вот что лучше: 2000 через десять лет, или 36 каждые пол года?
Ну раз доходность вышла 7,2%.

А это упирается в вот какой вопрос: что вы можете сделать с купонами? Ну ясно что их можно пробухать, но тут мы теоретезируем об облигациях.

Если получив купон вы можете его инвестировать под ставку выше 7,2% — то лучше получить купон, если не можете — то лучше обе две в конце срока.

Как это корректирует рынок? Естественно плаванием цены облигации..

Грубо говоря — когда ставка на рынке 7,2% — 2000 через десять лет, или 1000 через десять лет + 36р каждые пол года стоят одинаково, хотя во втором случае вы лишь 720 получите купонами, а не 1000.

Ставка падает — тела этих облиг растут, ставка растет — падает. Теперь вопрос, какая из облиг будет падать сильнее при росте ставки? Конечно та где деньги в конце срока, ведь та где вам платят раз в пол года — вы хоть что-то еще вложите под подросшую ставочку, а вот та что до конца срока — полностью до конца срока. При падении ставки все будет аналогично — меньше купон, больше волатильность.

Следуя этой логике — если вы хотите «отыграть переоценку тела» — для вас оптимально подходит бумага с самым малым купоном, пусть вам по пути может быть приятней иметь купон повыше, да и пофиг если погашение чуть раньше все-же — для отыгрывания падения ожиданий ставки вам нужен самый маленький купон, и самое позднее погашение.

https://t.me/LadimirKapital

★3
15 комментариев
Расскажите лучше на конкретном примере. Что сейчас выгоднее брать ОФЗ 26238 или ОФЗ 26243?
avatar
Ask, интересный вопрос, все равно что сказать «заработайте для меня денег»
avatar
Serj90, причём тут это? Тема называется — ликбез. Почему бы в примере не привести конкретные облигации, а не обстрактные. Это ведь не рекомендация к покупке.
У меня в портфеле например есть и те и другие
avatar
Ask, ну то что серж сказал. Вопрос целеполагания. У меня 26238.
avatar
Ladimir Semenov, Спасибо, что купили у меня облигации. 
avatar
Nelins Capital, Спасибо что продали, надеюсь вы заработали.
На днях мне еще миллионов на десять, продадите?
avatar
Ask, офз 52005. Получишь понятный результат в продуктах, а не в фантиках.
avatar
Alex, Ага, при официальной инфляции в 7% ценники на товары удваиваются. Очень понятный результат. Уж лучше фантиками играться.
avatar
Ask, не удваиваются. Что-то инфлю обгоняет, что-то отстает.
Остальное ваши искажения восприятия.
avatar
Alex, так они и переоцениватся нормально не будут.
avatar
Ladimir Semenov, Акции в долгосрок давали 5-6% сверх инфляции. В ОФЗ-ин сейчас можно аналогичную доходность получить к погашению. Для долгосрочных инвесторов норм.
avatar
Alex, я хочу доходность выше. Мне пожалуйста переоцените тело.
avatar
Поздравляю, вы почти открыли дюрацию.
avatar
Академическая наука, с вами, в общем согласна :) Смотрим под метками 2 и 3:




Действительно, быстрее «шевелиться» будут бумаги с меньшим купоном и большим сроком.
Но, вернемся к метке 1: похоже, что потенциал роста при снижении ставок выше все же у бумаги с большим купоном (при прочих равных).
avatar
DSever, в абсолюте — конечно. Но рынок всему дает +- справедливую стоимость, и далее — вопрос в реакции цены тела на изменение ставки. Купон в рублях не изменится. Но доходность должна будет падать, и там где купон меньше — она будет падать через бОльшую переоценку тела.
avatar

теги блога Ladimir Semenov

....все тэги



UPDONW
Новый дизайн