На фоне ухудшения ситуации на рынке нефти мы подтверждаем прогноз по паре USD/RUB на ближайшие 12 месяцев на уровне 97-98 рублей. С учетом текущей ключевой ставки рублевая позиция остается нейтральной относительно иностранной валюты. Однако, валютные облигации позволяют получить дополнительную доходность 6-9%, а также застраховать портфель от более негативного сценария на рынке нефти.

Выше сделали подборку по валютным выпускам облигаций с рейтингом ААА-АА.

Не является инвестиционной рекомендацией.

Сколько собираются привлечь:
• До 115 млрд руб. по цене 324,9 руб./акцию;
• Выпустят 354 млн акций к уже имеющимся 227,8 млн;

Куда будут направлены средства:
• На сокращение чистого долга почти в 3x и снижение процентных расходов;

Наше мнение:  
Несмотря на то что размытие долей миноритариев будет ощутимым (в 2,6 раза), этот факт был отыгран ранее, когда компания объявила о планах сделать допэмиссию. Сейчас важнее то, что за счет этого VK сократит чистый долг в 2,9 раза, а в перспективе уже в 2026 г. сможет выйти на целевой уровень долговой нагрузки в районе 2-3х. Снижение процентных расходов позволит сосредоточиться на «выращивании» рентабельности и развитии точек будущего долгосрочного роста. Напомним, что в текущем году компания планирует выйти в плюс по скорр.EBITDA и ожидает, что показатель превысит 10 млрд руб., при этом половина уже реализована в 1 кв.

• Всего погружено: 91,7 млн т (-9,8% г/г);
• В среднем в сутки: 3,06 млн т (-6,7% м/м);
• За январь-апрель: 370,6 млн т (-6,8% г/г);

• Лом чёрных металлов (0,7 млн т; -28,1% г/г);
• Строительные грузы (8,8 млн т; -21,1% г/г);
• Нефть и нефтепродукты (16,1 млн т; -5,8% г/г);
• Уголь (26,4 млн т; -3,1 %);

• Цветные руды (+16,7% г/г);
• Удобрения (5,7 млн т; +6,6% г/г);

КЦ ИКС 5 опубликовал финансовый отчет по МСФО за I кв. 2025 г.

Ключевые результаты:
• Выручка: 1069 млрд руб., +20,7% г/г
• Скорр. EBITDA: 51,1 млрд руб., -8% г/г
• Рентабельность скорр.EBITDA: 4,8%, -1,5 п.п.
• Чистая прибыль: 18,35 млрд руб., -24% г/г
• Чистый долг/EBITDA: 1,11x против 0,88х на конец 2024 г.

Вслед за опубликованными ранее хорошими операционными результатами компания представила сдержанные финансовые покзазатели. Выручка ожидаемо выросла на фоне увеличения сопоставимых продаж (LFL продаж) и расширения торговой площади. А вот рост общих, коммерческих и административных расходов до 205 млрд руб. (+28% г/г) негативно сказался на EBITDA и придавил рентабельность. Высокие ставки в экономике и увеличение общего долга компании до 319 млрд руб. (против 289 млрд руб. на конец 2024 г.) привели в итоге к сокращению чистой прибыли.

Наше мнение:
Икс 5 подтвердила прогнозы на этот год как по росту выручки на ~20% г/г, так и на удержание рентабельности EBITDA в 6%+. Вместе с ожиданиями выплаты дивидендов за 9 мес. в размере 400-500 руб./акцию это может сохранить интерес инвесторов к бумагам компании.

• Газпром: +9,87%
• Яндекс: -4,37%
• КЦ ИКС 5: +1,91%

• МосБиржа: +2,32%
• Транснефть: -0,8%
• Хэдхантер: +2,52%

Рынок акций
Российский фондовый рынок большую часть времени находился под давлением из-за новостного негатива и снижения цен на нефть. Индекс МосБиржи, установив в понедельник локальный максимум, к окончанию торгов среды отступил в район 2940 п. В первой половине мая ожидаем от российского рынка попытки возобновить рост. В этом случае индекс МосБиржи может выйти в район 3100 — 3200 пунктов.

Рынок облигаций
Наблюдалась частичная фиксация позиций перед длинными праздниками – индекс RGBI вернулся к 108 п., снизившись на 1 пункт. Хотя долгосрочные ожидания по долговому рынку остаются позитивными, рекомендуем занять выжидательную позицию. Свободную ликвидность в преддверии длинных выходных целесообразно разместить в короткие выпуски ОФЗ и корпоративных эмитентов с рейтингом ААА/АА.

Валютный рынок
Курс рубля оставался относительно крепким, концентрируя торги в середине текущего торгового диапазона 11-11,5 руб. за юань.
В мае ожидаем рост спроса на иностранную валюту и постепенное смещение курсовых котировок в район 11,5-12 руб. за юань и 84-88 руб. за доллар.

Газпром отчитался сильно за 2024 г. и превзошел консенсус по всем показателям.

Ключевые результаты:

• Выручка: 10,715 трлн руб. (прогноз 10,393 трлн руб.) по сравнению с 8,542 трлн руб. за 2023 год.
• EBITDA: 3,108 трлн руб. (прогноз 2,959 трлн руб.) после 1,765 трлн руб. в 2023 году.
• Чистая прибыль: 1,219 трлн руб. (при прогнозе 1,209 трлн руб.) после убытка 629 млрд руб. годом ранее
• Скорр. чистая прибыль (база для расчета дивидендов): 1,433 трлн руб. (прогноз 1,201 трлн руб.).
• Долговая нагрузка: 1,8х (консенсус 2,03х) против 2,8х на конец 2023 г.

Газпром выиграл за счет улучшения ценовой динамики и роста поставок на внешние рынки, в особенности в Китай. Основной вклад в рост финпоказателей обеспечил сезонно сильный IV кв.

Газпром вышел в плюс по прибыли в 2024 г. за счет снижения отрицательных курсовых разниц по валютным обязательствам, а также благодаря росту процентных доходов. База под выплаты дивидендов составила 1,4 трлн руб., но скорее всего, компания будет сконцентрирована на дальнейшем снижении уровня долговой нагрузки, чем на выплате дивидендов.

Fix Pricе отчитался по операционным и финансовым показателям за I кв. 2025 г.

Ключевые результаты:
• Выручка: 74,4 млрд руб., +3,9% г/г;
• Скорр. EBITDA: 10,2 млрд руб., +2,3% г/г;
• Рентабельность: 13,7%, -0.2 п.п.;
• Чистая прибыль: 3,4 млрд руб., +4,4% г/г;
• Скорр. чистый долг к EBITDA: 0,5x (против 0,4x на конец 2024 г.);

Наше мнение:
Отчет компании без сюрпризов. В условиях высокой ставки и инфляционных ожиданий потребительские предпочтения смещены в сторону крупных непродовольственных товаров и продуктов питания первой необходимости, что ведет к оттоку из магазинов сети. Но работа с ассортиментом постепенно играет в плюс, снижая этот отток. По-прежнему нет конкретики по редомициляции, что сдерживает интерес инвесторов к бумагам, тогда как в потребсекторе есть более перспективные и понятные идеи — Икс 5, Лента.

Больше аналитики в нашем ТГ-канале.