АКРА понизило рейтинг ПАО «КАРШЕРИНГ РУССИЯ» (Делимобиля) с А (стаб.) до ВВВ+ (негатив., под наблюдением). То есть до рейтинга классических ВДО эмитентов. Тезисно проблемы компании затрагивались здесь. Кстати, из этого списка Вератеку также снизили кредитный рейтинг с ВВ+ до В+ (негатив.).

Акции Делимобиля я не рассматриваю в принципе. Это абсолютно спекулятивная история. С облигациями ситуация буквально чуть лучше, если вы верите, что компания сможет найти деньги (кредиторов) на погашение долга к следующим датам:

iКарРус1P5 2 000 млн руб. 09.05.2026
iКарРус1P2 4 500 млн руб. 22.05.2026
iКарРус1P4 3 500 млн руб. 08.10.2026

Вводные данные по Делимобилю сейчас следующие:

Компания убыточна на операционном уровне (т.е. без учета процентов)

Находится в условиях жесткой конкуренции со структурами Сбера и Яндекса, у которых денег гораздо больше, чтобы работать с низкой или нулевой рентабельностью каршеринга.

Государство вставляет палки в колеса(глушит интернет, утильсбор). Добавлю ещё, что это предприятие не является для государства очень важным, и вряд ли бюджет пойдет ему навстречу, в отличие от угольщиков/металлургов, которым хотя бы дали отсрочку по налогам.

Сегодня от Минфина прозвучал следующий тезис

Доля нефтегазовых секторов экономики в средне- и долгосрочной перспективе будет снижаться, связано это с тем, что все более сложными становятся добыча запасов нефти, газа, отметил Силуанов. По его словам, самые легкие условия добычи уже пройдены, добыча в трудно залегаемых пластах становится все более дорогой. «Мы предусматриваем дополнительные льготные режимы налогообложения и понимаем прекрасно, что ориентироваться на большие уровни поступлений нефтегазовых доходов нам не приходится в долгосрочной перспективе.

Ага, то есть нефть будет не только дешевой на мировом рынке, но её ещё и добывать будет дорого? Пора паниковать и распродавать акции нефтянки?

Сначала немного статистики. Источников по ней немало, но они не совсем стыкуются между собой.
Добыча нефти в РФ | Доказанные запасы нефти

2022 510–535 млн тонн | 19,1 млрд тонн запасов категории АВ1С1*

2023 520–540 млн тонн | 19,1 млрд тонн запасов категории АВ1С1

2024 525–545 млн тонн | 31,3 млрд тонн извлекаемых запасов (предположительно, это размер запасов, относимых к категориям АВ1С1В2С2)

Не раз сталкивался с совершенно зверскими тезисами в отношении эмитентов и облигаций в целом. Самый, наверное, популярный – это утверждение, что «облигационеров оставят за бортом, все отнимут банки».

Прежде чем разбирать его, нужно понять, что вообще компании забыли на облигационном рынке. На ум приходит три причины.

Банки не дают адекватных условий. Например, компания уже закредитована банками по максимуму, всё имущество в залоге, а без залога банки задирают процентную ставку. Тут на помощь компании приходит облигационный рынок, который более всеяден, чем банки. Это в первую очередь причина для небольших компаний, дебютантов на рынке публичного долга.

Банки дают менее адекватные условия, чем публичный рынок. Ситуация похожа на первую, но здесь уже лучше смотреть со стороны какой-нибудь известной и крупной компании. Условно, многие компании с рейтингами АА и ААА сейчас выпускают облигации под ставку 15–17% годовых, и они пользуются спросом. А теперь сравните даже с условной ипотекой, которую готовы выдать вам банки под залог жилья (т.е. риски банков снижены), ставка явно будет больше. Здесь уже сам эмитент получает премию за своё имя и может прокредитоваться дешевле рынка.

Если раньше тотальная паника была на рынке акций, особенно когда индекс ходил около 2500, то сейчас она перекинулась на рынок ВДО. После дефолта Монополии (более-менее крупного эмитента по меркам ВДО) на рынке решили резко заложить риски, которые вроде и так были всем понятны, в цену. В итоге сейчас некоторые бумаги выглядят так:

Делимобиль. iКарРус1P2 (RU000A106A86) Доходность 65% | Дюрация 0,4 года

ВУШ. iВУШ 1P2 (RU000A106HB4) Доходность 31% | Дюрация 0,5 года

Кокс. Кокс01Р2 (RU000A10B0R6) Доходность 70% | Дюрация 0,6 года

Самолет вообще разместить новые облигации не смог (перенесли на другую дату), АПРИ вынуждено задирать купон до 25% и это при ключевой ставке 16%.

По сути, завтрашнее событие (сможет ли Уралсталь где-то найти 10 миллиардов рублей) определит дальнейшую судьбу долгового рынка ВДО, на пару месяцев так точно. Если не сможет и уйдет в дефолт, то инвесторы начнут трястись даже над А-рейтингами, а эмитенты, в свою очередь, будут вынуждены занимать под более высокий %.

Минцифры сегодня захотело ввести единый ID граждан для всех интернет-сервисов. На самом деле не сегодня, а ещё месяц назад, это просто сейчас темка зафорсилась. Да и что такое ваш ID, когда уже планируют ИНН, ОГРН и ещё кучу кодов заменить чем-то единым, начнут с бизнеса, а закончат физиками. Так что всё, чтобы идентифицировать действия каждого и повсюду, уже готово.

Чем Минцифры объясняют свои действия:

Сейчас один и тот же человек, который заходит на страницу с разных устройств и на разных площадках, учитывается как несколько уникальных пользователей. Это искажает статистику. Предлагается привязывать ID к номеру телефона, а после этого обезличивать данные зрителя

Обезличивание и шифрование, как и сейчас, будет осуществляться интернет-ресурсами перед передачей данных. Так сохранится анонимность, а статистика будет более точной. Это позволит улучшить качество контента и в дальнейшем повысить интерес пользователей к новым видео

Может быть, в этой идее есть что-то умное и полезное, но сейчас она выглядит следующим образом.

История чуть затертая до дыр, но слишком важная для фондового рынка, чтобы пройти мимо. Был завод (Соликамский магниевый завод), его в лохматых 90-х годах приватизировали, потом продали, потом вывели на IPO, а спустя много-много лет государство решило, что приватизировали его неправильно, у важного завода появился иностранный контроль и вообще нефиг кому-попало владеть таким активом! На таких крутых выводах государство решило забрать акции завода не просто у “плохого” мажоритария, а у всех в принципе.

Если с мажоритарием все понятно — плохим и богатым в РФ быть нельзя, то с кучей миноритариев вопрос обстоит сложнее. Гражданский кодекс РФ говорит, что сделки с акциями на бирже по умолчанию совершены добросовестно, то есть их просто так повернуть вспять нельзя. А ещё есть такие вещи как сроки исковой давности, но о них вообще никто не задумывается, когда дело касается стратегических предприятий.

Сначала весь этот спор начинался крайне плохо (акции забрали у всех), потом уже в апелляции одумались и решили, что миноритариев лучше не трогать, но решение не устояло в кассации (там сказали, что первая инстанция все сделала правильно).

Последние тренды показывают, что сейчас выбор облигаций – это как игра в сапёра, где можно нарваться на компанию, находящуюся в зоне риска (снижение кредитного рейтинга или ещё хуже – дефолта). Поэтому предлагаю следующую анти выборку (очевидные «Уралсталь» и «Монополию» сюда не включаю).

Вводные: выручку, прибыль и процентные расходы я сравниваю относительно аналогичного периода предыдущего года (АППГ), а объём долга – относительно конца 2024 года. Отталкиваюсь от последней опубликованной отчётности по МСФО (при её отсутствии – по РСБУ).

🟡Весьма сомнительно

ВУШ. Выручка упала почти на 20%, операционная прибыль – в 4 раза. Долг вырос, но не сильно (на 5–6%).

Кокс. Здесь скорее проблема сектора. Компания перекредитовалась у банков, в итоге процентные расходы выросли почти на 50%.

Брусника. У компании проценты выросли более чем в 2 раза, чистый долг – на 25%. Из плюсов отмечу, что у организации выросла выручка от продажи готовых квартир на 21%. Я держу около 1–1,5% портфеля в облигациях компании.

В Госдуме зародилась идея избавить чиновников и депутатов от необходимости заполнять ежегодные декларации о доходах. Естественно, идея зародилась, чтобы отвлечь внимание от реально негативных вещей (налогов/сборов).

Выскажу непопулярное мнение, но в этой идее есть небольшое здравое зерно. Если кто-нибудь сталкивался с заполнением этой декларации, то точно знает, что дыр в ней много. По ней вы можете выглядеть обладателем миллионных доходов, даже если в глаза такие доходы не видели.

Публичность этих деклараций уже давно под большим вопросом. Когда-то публиковались доходы вплоть до рядовых сотрудников, но позже остановились только на руководстве. Последние публичные декларации датированы 2021 годом, например, АСГМ, Верховным судом, ФНС, Госдумой. Пару лет назад отдельные депутаты и вовсе отличались творческим подходом в этом вопросе и вместо своих фамилий публиковали величину дохода с пометкой “депутат1”, “депутат2” и т.д.

В общем, сейчас в этом вопросе публичность отсутствует, а она явно не помешала бы. Надо же знать, за какого миллионера (миллиардера) голосуешь.

Вообще, эта история уже косвенно затрагивалось в одном из предыдущих постов. Но сейчас я удивлен, что Оил Ресурс не просто решил раздуть свои активы на 4 триллиона, но и эта отчетность (9м2025 г.) прошла через аудиторов (вроде как независимую проверку).

Учредители Оила (АО “Кириллица”) решили внести свои патенты в уставный капитал организации. За счёт этого их отчетность сейчас выглядит шикарно. У АО “Кириллица” появилось 4 триллиона финансовых вложений, а у самого Оила 4 триллиона нематериальных активов (патентов). Следовательно, теперь любой коэффициент, учитывающий связанные строки, будет показывать, что на каждую копейку их долга приходится целая куча активов. Судя по “экспертным анализам”, уже есть люди, которые на это ведутся. Фактически, организация в жизни не держала эти 4 триллиона рублей, и до таких оборотов ей ещё ой как далеко...

Сама организация описывает технологию, которая стоит 4 триллиона, примерно так:

ТТХВ – это перспективная технология для разработки трудноизвлекаемых запасов нефти, которую развивает Научно-технологический центр в составе ГК «Кириллица». Технология успешно прошла лабораторные испытания и получила положительную оценку после осуществления гидродинамического и экономического моделирования.