Текущая ситуация на рынке, с одной стороны, вряд ли радует глаз инвесторов. С другой — дает отличные возможности для формирования позиций в качественных и надежных бумагах. Сейчас я готовлю большой разбор отчетности «Яндекса» за третий квартал. IT-гигант очень дешев и у долгосрочных инвесторов такой бумаги не может не быть.

Но в настоящий момент хотелось бы сконцентрироваться на другом. Где можно получить быструю прибыль на горизонте года? Сразу отмечу, что рассматриваемый сценарий возможен при благоприятном стечении всех обстоятельств. И ориентироваться только на приведенные ниже бумаги нельзя. Портфель должен быть диверсифицирован и состоять из 8-10 бумаг минимум (в моем случае это 14 позиций в акциях).

Первым постом рассмотрим «Озон»

11 ноября возобновляются торги бумагами «Озон». Теперь на Мосбирже будут обращаться не АДР-ки, а полноценные акции. В последний день торгов цена закрытия составила 4135 рублей за акцию. Что будет на открытии? Тенденции могут быть противоречивыми.

«Селигдар» представил хорошие операционные результаты за три квартала 2025 года

Структура производства выглядит следующим образом:

— Золото: 6,148 тонн (+8% г/г)

— Олово: 2597 тонн (+48,3% г/г)

— Медь: 1734 тонны (+20% г/г)

— Вольфрам: 95 тонн (+90% г/г)

— Выручка выросла на 44,5% (!) до 60,9 млрд рублей

«Селигдар» — та компания, которую я рассматриваю в качестве инвестиционной идеи. Она остается единственным инструментом, не отыгравшим золотое ралли. Решения пока не принял. Продолжаю анализировать. Нужно как минимум посмотреть финансовую отчетность по МСФО за третий квартал.

Существует распространенное мнение, что от роста цен на золото «Селигдар» не выигрывает, поскольку имеет значительную часть «золотого» долга. Но это ошибочное мнение. Всего кредитов и займов в золоте у «Селигдара» ± на 7,3 тонны.

При росте стоимости золота с 8 тыс. до 10,4 тыс. за грамм «золотой» долг компании переоценивается с 58,4 млрд до 75,6 млрд (на 17,2 млрд), а проценты увеличиваются в годовом выражении с 3,6 млрд до 4,7 млрд (+1,1 млрд). Зато выручка вырастает с 64 до 82 млрд рублей (на 18 млрд в годовом выражении). Займы отдавать еще через три года. А денежный поток сильно увеличивается уже сейчас.

В начале августа (а именно 6 и 9 числа) писал, что формирую позицию в МТС-Банке 🏦. Сначала хотел подробно расписать инвестиционную идею, но потом решил, что за две недели до отчета заниматься этим смысла нет. Лучше опираться на самые свежие данные 📊. Однако аудитории идею подсветил.

Теперь же можно подробно проанализировать результаты МТС-Банка за первое полугодие. Во втором квартале начался V-образный разворот 📈, который продолжится и должен привести к наращиванию финансовых показателей в будущих кварталах.

Осенью прошлого года МТС-Банк представил новую стратегию 📝, целью которой является переход от модели POS-кредитования к транзакционной 💳. Сейчас можно оценить её первые результаты.

Начнем с общих цифр. Результат второго квартала будем сравнивать с первым, а полугодия — с аналогичным периодом прошлого года.

II квартал

▪️Чистый процентный доход: 10,7 млрд (+23,2% кв/кв)

▪️Чистый комиссионный и прочие непроцентные доходы: 4,9 млрд (+58% кв/кв)

▪️Операционные доходы до резервов: 15,5 млрд (+32,4% кв/кв)

Группа компаний МГКЛ становится полноценным холдингом, объединяющим сразу несколько направлений: классическую ломбардную деятельность, оптовую торговлю золотом и ресейл. Последний уже вышел в онлайн и в скором времени будет активно набирать обороты.

21 августа МГКЛ представил финансовую отчетность за первое полугодие. И результаты превзошли мои ожидания. Особенно, что касается показателя чистой прибыли. Посмотрим на основные цифры:

• Выручка: 10,1 млрд рублей (рост в 3,3 раза г/г)
• EBITDA: 1,11 млрд рублей (+86,8% г/г)
• Чистая прибыль: 414 млн рублей (+84% г/г)

Основной прирост по кратному росту выручки обеспечила оптовая торговля золотом. Её доля по итогам полугодия равняется 77% или 7,8 млрд. Зато вклад в EBITDA и чистую прибыль уже не такой существенный, поскольку оптовое направление является крайне низкомаржинальным. Оно принесло 100 млн и 71 млн рублей соответственно. Рентабельность: 1,28% и 0,09%. Конечно, это немного, но вклад тоже есть. К тому же, рентабельность оптовой торговли должна повышаться в связи с запуском новых проектов.

 В отчёте банка ВТБ за 6 месяцев по МСФО обнаружил интересную деталь. На протяжении долгого времени чистые процентные доходы падали, а огромную чистую прибыль вытягивали бумажные факторы и всевозможная переоценка, вроде работы с заблокированными активами. Постоянно писал (последний раз — при разборе отчёта за май), что необходимо смотреть на операционную прибыль, полученную от классической банковской деятельности. С начала года постоянно был минус.  

Но июнь, теоретически, может стать переломным. Посмотрим сначала результаты за 6 месяцев:

• Чистые процентные доходы: 146,8 млрд (−49,1% г/г)
• Чистые комиссионные доходы: 145,6 млрд (+29,5% г/г)
• Прочие операционные доходы: 296,5 млрд (+145,7% г/г)
• Расходы на резервы: −109,8 млрд (+74,8% г/г)
• Расходы на персонал и административные: 247,4 млрд (+16,6% г/г)
• Чистая прибыль: 280,4 млрд (+1,2% г/г)

Если смотреть результаты чисто за шесть месяцев, то, кажется, ничего не меняется. Процентные доходы по-прежнему теряют половину, весь положительный результат обусловлен лишь благодаря третьей строчке. Операционная прибыль от банковской деятельности (ЧПД + ЧКД − расходы на резервы − административные расходы) в минусе на 64,8 млрд.

X5 традиционно первым из ритейлеров опубликовал операционный отчет за второй квартал. Показатели продолжают выглядеть сильно: выручка и lfl-продажи растут, а новые магазины открываются.

Однако не все так прекрасно, как может показаться инвесторам на первый взгляд. Дивидендная отсечка прошла, есть ли у капитализации компании иные драйверы роста? Будет разбираться. Для начала посмотрим на ключевые показатели за второй квартал.

• Общая выручка: 1,174 трлн (+21,6% г/г)
• Чистая розничная выручка: 1,16 трлн (+21,2% г/г)
• «Пятерочка»: 896,8 млрд (+18,5% г/г)
• «Перекресток»: 130,5 млрд (+9,6% г/г)
• «Чижик»: 103,8 млрд (+82,9% г/г)

Сегодня ВУШ опубликовал операционные результаты за 6 месяцев:

▪️Количество поездок: 56,5 млн (-10%)

▪️Количество зарегистрированных аккаунтов: 30,5 млн (+26%)

▪️Количество поездок на активного пользователя: 13 млн (-4%)

▪️Количество локаций: 71 ед. (+18%)

Результаты вышли ужасные. Снижение количества поездок на растущем рынке – это уже не симптом, а диагноз. Сама компания объясняет подобное плохими погодными условиями, сбоями в геолокации, необходимостью верификации через сервис mos.ru в столице и т.д. Впрочем, смысла разбирать данные аргументы нет.

Достаточно просто привести результаты главного конкурента – компании «Юрент». Так, количество поездок с использованием кикшеринга от МТС выросло за полгода на 42% (!) до 54,2 млн. Если из результата ВУШ вычесть поездки в странах Латинской Америке (5,7 млн), то получается, что «Юрент» вышел на первое место. Лидерство ВУШ потерял.

Впрочем, в условиях жесткой денежно-кредитной политики, такой вариант развития событий вполне закономерен.

Все размышляю, есть ли идея в VK

Да, в компанию мало кто верит в инвестиционном сообществе. Однако именно такие акции при серьезном позитиве переоцениваются опережающими темпами. Один из ярких примеров последних лет – «Аэрофлот», который до сих пор несмотря на сильный рост расходов на обслуживание воздушных судов и наличия ограничений по флоту, стоит очень дорого.

За первый квартал VK представил сильные результаты. Выручка выросла на 16% до 35,5 млрд рублей, но EBITDA – в 4,7 раз до 5 млрд рублей. Причем менеджмент таргетирует EBITDA на 2025 год в >10 млрд рублей. Предположу, что это намеренно заниженный прогноз, чтобы потом показать значительное перевыполнение плана. Но рынок пока воспринимает его.

После допэмиссии количество акций у VK стало 585 млн единиц. По текущим котировкам капитализация равна 157 млрд рублей. Считать долг смысла нет, так как «дорогая» его часть погашена в результате допэмиссии. А остались лишь льготные кредиты (примерно как лизинг у «Аэрофлота») с минимальными процентами. В реальном выражении можно сказать, что VK еще и доплачивают из ФНБ.

Год назад компания «Элемент» провела IPO. С тех пор многое изменилось – но главное осталось: перед нами все так же одна из немногих публичных историй в высокотехнологичном секторе, которая показывает реальный рост, инвестиции и фундаментальную перспективу.

Вот ключевое:

— 📈 Рост выручки за последние 3 года – в среднем +30% в год.

— 🎯 План до 2026 года: удержание темпа +30% CAGR, далее – рост за счет запуска новых производств.

— 💰 Рентабельность по EBITDA выросла с 21% до 25%, по ЭКБ (электронная компонентная база) – уже 27%, потенциально – до 30%.

📦 Инвестпрограмма до 2026 года – 92 млрд ₽, из них 52 млрд ₽ на 2025–2026 гг. Куда идут деньги:

▪️ 30 млрд ₽ – расширение мощностей (в т.ч. завод GaN в Воронеже и силовая электроника в Зеленограде)

▪️ 10 млрд ₽ – новые продукты

▪️ 10 млрд ₽ – развитие технологий

Выручка от этих направлений будет формироваться уже в 2027 году

🧾 Финансирование:

▪️ до 80% капзатрат – за счет льготных кредитов (ставка 5–10%)

▪️ субсидии Минпромторга покрывают до 90% затрат на R&D

Основатель АФК «Система» Владимир Евтушенков выдал базу про IPO (со стороны действующих акционеров компании):

IPO — это вообще не панацея ни от чего. Раз. IPO — это самый плохой способ привлечения инвестиций. Это два. Почему самый плохой? Ты расстаёшься, так сказать, с частью собственности. И третье: чтобы делать IPO, должна созреть для этого среда — рынки. Как поведёт себя рынок к концу года, осенью? Будут ли окна для IPO? В этом главный вопрос. Если окна не будет — мы ничего делать не будем. Если появится благоприятное окно — ну почему нет? Поэтому это не самоцель. У нас нет задачи — IPO любой ценой. Да и ни у кого нет. Любой ценой вообще ничего не надо делать.

Один из немногих голосов разума среди множества популистских криков о необходимости развивать фондовый рынок как инструмент привлечения инвестиций.

Посмотрим на IPO со стороны действующих акционеров и потенциальных инвесторов. Если основной целью служит именно привлечение капитала (что бывает чаще всего), то интересы акционеров и инвесторов кардинально противоречат друг другу. Логично, что первые хотят продать долю в компании как можно дороже, а вторые — купить как можно дешевле. Можно сколько угодно говорить о необходимости поиска баланса, но здесь его нет.