Top of mind

Наш рынок сегодня начал день с обновления локальных минимумов, как и в США, и в Европе. Продолжается давление темы второй волны коронавируса, которая сильно отдалит восстановление экономики Европы до предкризисных уровней.

Падение на рынках может быть еще не кончилось: выборов еще нет, а именно на их день и следующую неделю фьючерсы указывали max волатильность = min индексы.

Сами выборы – загадка: Байден – это некие санкции для России, а Трамп получше.

И в том, и в другом случае Сенат пока что за республиканцами, а нижняя палата за демократами, и кто бы ни был президентом, власть останется разделенной, а значит стимулы будут согласованы не сразу.

Если демократы не продавят денег в бюджеты штатов, госрасходы на год вперед могут быть секвестированы ввиду отсутствия доходов, а пенсионные фонды могут вытаскивать деньги с рынка.

В акциях США техи торгуются дорого, а div yield многих акций намного выше bond yield.

Дорогие техи означают или снижение ERP, или снижение доходности трежериз (дефляция), или рост финрезов опережающий (поэтому вчера на отчетах чуть ниже ожиданий многих гигантов слили).

( Читать дальше )

Top of mind

Вчера был день мощного обвала на нашем рынке, в долларах многие фишки теряли по 5%. Этому сопутствовал обвал и в S&P и DAX. Что примечательно – это было не похоже на панические продажи, поскольку многие акции падали в пределах 1%, а некоторые даже выросли (например, АФК Система).

Сегодня наш рынок снова торгуется вблизи минимумов, несмотря на попытку выкупа в Европе. Макрон вчера объявил о локдауне во Франции на месяц – теперь высока вероятность, что вся Европа переживет вторую волну закрытия экономики (и, возможно, в России придется принять аналогичные меры).

Сегодня пройдет заседание ЕЦБ, в рамках которого мы можем узнать о новых стимулах по скупке корпоративных долгов. В базовом сценарии ожидалось их принятие в декабре, однако с учетом локдаунов и обострения ситуации с коронавирусом, ЕЦБ может действовать решительнее. Это потенциальный позитив для рынков.
Выборы в США – по версии большинства победит Байден, а по версии тех, кто бывает прав –Трамп

• Вчера Trafalgar Group выпустила результаты нового опроса за 24-25 октября в Миннесоте, Висконсине и Пенсильвании. 
• В Миннесоте по-прежнему лидирует Байден, но теперь уже только на 2%, а не 3%. Это не меняет расклад, так как Миннесота уже была на стороне Демократов.

( Читать дальше )

Top of mind

Наш рынок падает на открытии торгов (-3% по РТС), причем спад снова сильнее, чем DAX и S&P. Судя по снижающимся доходностям Трежерис, мы наблюдаем risk off по всему миру в преддверии выборов в США и из-за неопределенности по второй волне коронавируса в Европе.

Сегодня вечером Макрон выступит с обращением к нации. От того, закроется ли Франция на карантин, будет зависеть настроение на рынках. В случае повторного локдауна возможно усиление распродаж, в ожидании, что так же поступят и другие страны Европы. В противном случае, будет краткосрочный позитив, опять же с расчетом на то, что и в других странах Европы локдауна не будет. Логично предположить, что от второй волны карантинов правительства откажутся – во-первых, бюджетные ресурсы уже исчерпаны, во-вторых, есть пример Швеции, где первая волна не отличалась от Европы по заболевшим, хотя карантинов не было.

Выборы в США – мониторим ситуацию: по нашим расчетам Трампа превысил порог голосов, необходимый для победы

( Читать дальше )

Top of mind

Похоже, что нефть упадет еще ниже (когда пройдет ураган, а covid случаев к этому моменту будет еще больше), а волатильность повысится (в преддверии выборов).

Волатильность в ближайшие две недели будет оставаться высокой, на ней наши акции могут еще попадать. В этих точках логично добирать сильные акции. Наш рынок сейчас в той точке, когда продавать, чтобы купить чуть пониже, опасно, так как можно упустить низкие цены, которых больше не будет.

Выборы в США – мониторим ситуацию, Трамп побеждает

• Новых результатов опросов от Trafalgar Group не выходило. По нашим оценкам, сейчас побеждает Трамп по голосам (268 против 260). Но важно, что для победы нужно 270+, то есть если ситуация останется в состоянии статус-кво, в США будет второй тур.

Вторая волна коронавируса в Европе – стремительный рост, но на горизонте нескольких месяцев ситуация будет улучшаться

• Мы думаем, что в Европе в ближайшие недели мы увидим более тяжелую ситуацию с коронавирусом, где будет два варианта. Первый вариант – будет локдаун, что хорошо, потому что после него будет вакцина и после снятия ограничений экономика будет восстанавливаться. Второй вариант – локдауна не будет, что тоже хорошо, потому что экономика обойдется без второго шока. Денежные стимулы в итоге обоих вариантов будут, чтобы поддержать экономику с учетом второй волны.

( Читать дальше )

Top of mind

На этой неделе много событий, которые значительно повлияют на рынки. В США активно идет сезон отчетности, и на этой неделе отчитаются несколько индексных гигантов. В рейтингах Трампа и Байдена наблюдается очень незначительный перевес в пользу то одного, то другого кандидата. Стимулы в США уже, вероятно, не будут одобрены до выборов, но в их наличии после выборов, похоже, рынки не сомневаются.

Мы отслеживаем рейтинги кандидатов на выборах в США, и прямо сейчас лидирует Трамп. Судя по динамике котировок циклических и защитных секторов, а также по укреплению рубля в последнюю неделю, рынки начали закладывать в цены победу Трампа. Это однозначно позитив для нашего рынка и нашего нефтегазового сектора.

В подтверждение тезисов, наш рынок стремительно обгоняет Европу в последние дни:

Выборы в США – мониторим ситуацию

• Последний опрос Trafalgar Group показал, что Трамп лидирует в Северной Каролине:

( Читать дальше )

Группа «Самолет» – объявлен ценовой диапазон IPO

Самолет объявил ценовой диапазон 950-1 100 руб. за акцию, что эквивалентно оценке pre-money equity 57-66 млрд руб.

Сопоставим оценку с активами компании. По оценкам июля-сентября 2020 года, земельные банки топовых игроков в секторе оцениваются следующим образом:

Получается, что на IPO оценка Самолета предполагает неплохой апсайд к сектору (обычно апсайд выше 20% мы считаем привлекательным). В зависимости от цены на IPO, апсайд получается от 25% до 34%.

 

( Читать дальше )

В обзоре рассмотрим компании из таких отраслей, как фуд-ритейл, телекомы и IT и ответим на вопросы:

• Остается ли Яндекс перегретым по текущей цене?
• Кого из фуд-ритейлеров еще стоит покупать, а кто отыграл потенциал роста?
• Ростелеком или МТС — кто интереснее для покупки?

IT-cектор по-прежнему перегрет

Мы уже писали, что Яндекс (MCX:YNDX) сильно перегрет. Акции торгуются выше своего исторического значения EV/EBITDA и дороже конкурентов.

На графике видно, что с начала года, и в том числе после февральской коррекции, Яндекс вырос значительно сильнее своих конкурентов — Google (NASDAQ:GOOGL) и Mail.ru (MCX:MAILDR). При этом рост не был обоснован фундаментальными факторами:  компания никак не выигрывает от пандемии, и, кроме того, на неопределенный срок отложился такой драйвер раскрытия акционерной стоимости, как IPO Яндекс.Такси. Причина роста — ожидание включения в 

( Читать дальше )

Остается меньше двух недель до выборов в США (3 ноября). Рынки смотрят, к какому кандидату склоняются избиратели в штатах, оценивая вероятность победы Трампа или Байдена.
 
Наш рынок последние дни растет сильнее мировых, причем рост идет на акциях циклических секторов. Во-первых, рынок ставит на стимулы, которые будут при победе любого из кандидатов, во-вторых, рынок начинает ставить на победу Трампа. Поскольку победа Байдена означает более жесткие санкции для России, и в этом случае нас бы продавали.

Ключ к пониманию победы на выборах в США: анализ «колеблющихся штатов»
 
Сейчас все внимание нацелено на “swing states”, то есть штаты, в которых победа Трампа или Байдена может быть решена незначительным колебанием голосов. Эти штаты могут поменять ход выборов, как это было в 2016 году.
 
Сейчас соотношение сил выглядит следующим образом:


Серые штаты – колеблющиеся. В бледно-синих и бледно-розовых разрыв между кандидатами в среднем 8-9%. Для победы нужно набрать 270 голосов.

( Читать дальше )