Блог компании Финам Брокер | «НОВАТЭК» представил сильную отчетность. Апсайд выше 40%

Источник: novatek.ru

Мы подтверждаем рейтинг «Покупать» по акциям «НОВАТЭКа» и сохраняем целевую цену на уровне 1 552 руб. Апсайд составляет 41,1%. Вышедший отчет «НОВАТЭКа» за первое полугодие показал, что основной бизнес компании находится в сильном состоянии — все основные показатели продемонстрировали рост в годовом выражении вслед за подорожанием нефти в рублях. При этом ключевым фактором в инвестиционном кейсе «НОВАТЭКа» остается способность компании запустить проекты в сфере СПГ в условиях санкций. Локально акции «НОВАТЭКа» оцениваются в 5,7 прибыли 2024 года, что практически не учитывает возможность реализации стратегии развития. На наш взгляд, в условиях наличия спроса на российский СПГ на рынках АТР и работы по импортозамещению это выглядит неоправданным.

«НОВАТЭК» — крупнейший в России независимый производитель природного газа. Компания занимается разведкой, добычей, переработкой и реализацией природного газа и жидких углеводородов, а также участвует в проектах в сфере СПГ.

NVTK		Покупать
Целевая цена		1 552 руб.
Текущая цена		1 100 руб.
Потенциал роста		41,1%
ISIN		RU000A0DKVS5
Капитализация, млрд руб.		3 295
EV, млрд руб.		3 448
Количество акций, млн		2 996
Free float		22%
Финансовые показатели, млрд руб.
Показатель	2022E	2023	2024П
Выручка	1 445	1 372	1 404
EBITDA с учетом СП	965	890	1 106
EBIT	380	367	399
Чистая прибыль акц.	632	471	581
DPS, руб.	105,6	78,6	96,9
Показатели рентабельности
Показатель	2022E	2023	2024П
Маржа EBIT	26,3%	26,8%	28,4%
Чистая маржа	43,8%	33,8%	41,3%
ROE	30,8%	19,3%	21,2%

В первом полугодии «НОВАТЭК» уверенно улучшил финансовые результаты. Выручка компании выросла на 17,0% г/г, до 752 млрд руб., скорр. EBITDA с учетом СП — на 15,6% г/г, до 480,7 млрд руб. Чистая прибыль акционеров увеличилась в 2,2 раза, до 341,7 млрд руб. Отметим, что все основные показатели оказались выше ожиданий рынка.

Рост выручки и EBITDA преимущественно связан с увеличением рублевых цен на нефть в годовом выражении. Основная часть поставок СПГ и экспорта ЖУВ у «НОВАТЭКа» привязаны именно к ценам на нефть. При этом опережающий рост чистой прибыли преимущественно вызван разовыми факторами — в первую очередь убытком от валютной переоценки в прошлом году и прибылью в этом.

Дивидендная политика «НОВАТЭКа» предусматривает выплату 50% скорректированной чистой прибыли дважды в год. Отчетность компании не позволяет посчитать дивидендную базу, однако, по нашим оценкам, размер выплат по итогам полугодия может составить 45–50 руб. на акцию, что соответствует неплохой для растущей компании доходности 4,1–4,5%. В целом по итогам года дивидендная доходность, по нашим оценкам, может достичь 8,8%.

Основной темой в инвестиционном кейсе «НОВАТЭКа» остаются планы по росту производства СПГ. Несмотря на санкционное давление, в текущем году мы ожидаем запуска первой линии проекта «Арктик СПГ 2» на фоне наличия спроса на российский СПГ на рынках АТР. Технологически все готово, но из-за санкций «НОВАТЭК» не может получить танкеры ледового класса из Южной Кореи. В то же время такие танкеры производит и российская верфь, поставки с которой должны заменить «НОВАТЭКу» импорт. Кроме того, постепенно происходит создание теневого флота СПГ.

Следующими проектами «НОВАТЭКа» станут крупнотоннажный «Мурманский СПГ» и среднетоннажный «Обский СПГ». Ключевым преимуществом «Мурманского СПГ» мощностью 20,4 млн т в год является отсутствие необходимости в танкерах ледового класса и использование собственных технологий по сжижению. Всего к 2030 году производство СПГ «НОВАТЭКом» может вырасти почти в 3 раза, до 60 млн т в год.

Для определения целевой цены акций «НОВАТЭКа» мы использовали метод суммы составных частей, рассчитывая стоимость крупнейших проектов по методу DCF. Для учета рисков реализации будущих проектов в сфере СПГ мы использовали повышенную на 3% ставку дисконтирования.

Ключевым риском в инвестиционном кейсе «НОВАТЭКа» является влияние санкций на возможность реализации проектов в сфере СПГ. Кроме того, негативно на кейс компании могут повлиять снижение цен на углеводороды и постепенный отказ ЕС от российского СПГ.

Читать обзор на Finam.ru

✅Подписывайтесь на наши телеграм-каналы: Финам Инвестиции и Торговые сигналы