Астра: как дела у компании с момента IPO

Пока кипят страсти вокруг IPO «Диасофт», давайте поговорим о компании, выход на биржу которой всего 4 месяца назад также был встречен серьезным ажиотажем — об «Астре». Как дела у компании с момента IPO? Чего ждать от фин. результатов за 2023 г. и в течение будущих лет? Сейчас все расскажем.

Операционные результаты за 2023 год — на уровне ожиданий

Отгрузки «Астра» за 2023 г. выросли на 75% г/г, до 11,2 млрд руб. Такая динамика обусловлена ростом количества уникальных клиентов, которое превысило 22,5 тыс. (+41% г/г). Второй драйвер роста отгрузок — увеличение совместимых с экосистемой группы партнерских решений до более 2,5 тыс. единиц (+45% г/г). Результаты по отгрузкам соответствуют нашим ожиданиям. Мы сохраняем прогноз по выручке компании за 2023 г. на уровне 10,3 млрд руб. (+90% г/г).

Ускорение найма давит на рентабельность, но это необходимое условие для роста бизнеса

За 9 мес. 2023 г. выручка компании показала высокие темпы роста (+98 г/г), при этом скорр. EBITDA за аналогичный период выросла всего на 6% г/г. Причина снижения рентабельности — в значительном расширении штата сотрудников и, соответственно, росте расходов на оплату труда. Зарплаты IT-шникам — ключевая строка расходов IT-компаний.

На конец 3 кв. кол-во сотрудников составило 1741 человек (+80% с начала года), а по самым последним данным (конец ноября) штат насчитывал 2000 человек. Ранее, на этапе IPO, мы прогнозировали 1300 чел. на конец 2023 г., поэтому на момент публикации фин. результатов в ноябре мы повысили свои прогнозы по количеству сотрудников и, соответственно, по расходам на оплату труда.

Компания комментировала, что испытывает нехватку персонала. Количество продуктов увеличивается, есть большие планы по разработке. Сотрудники, которые занимаются внедрением и сопровождением, — это ключевой персонал, который помогает делать продажи и внедрять продукты заказчикам, и их количество будет существенно расти в ближайшие годы. Ускорение найма стратегически важно для долгосрочных перспектив компании. 

Ускоренный найм сотрудников должен позволить компании наращивать портфель собственных продуктов (совместимых с ОС Astra Linux). Мы ожидаем, что с 2024 г. их количество будет в среднем увеличиваться на 2 в год (на момент IPO закладывали в прогноз стабильное кол-во продуктов). Повышение прогноза частично компенсировало негативный эффект на прогноз по EBITDA от роста расходов на оплату труда.

В начале апреля «Астра» должна представить отчет по МСФО за 2023 г. По итогам 2023 г. мы прогнозируем cкорр. EBITDA на уровне 4,3 млрд руб. (+91% г/г). В 2024-25 гг. мы ожидаем в среднем ежегодного прироста показателя в размере около 70%.

Взгляд на компанию

Мы ждём, что бизнес продолжит расти быстрыми темпами, и справедливая оценка будет увеличиваться на 5-7% в квартал по мере достижения более высоких результатов. При этом на горизонте года потенциал роста «Астры» ограничен, и есть более интересные игроки в секторе с точки зрения апсайда (на кого мы делаем ставку в портфеле — смотрите в нашем сервисе).

Светлана Дубровина, Senior Analyst