Обзор Новатэка. Что будет с компанией после санкций США?

Новатэк – растущая компания, и ее бизнес-модель подразумевает строительство новых заводов по производству сжиженного природного газа (СПГ), и поставку его на экспорт.

Новатэк владеет 3 СПГ-заводами – Ямал СПГ (доля 50,1%, мощность 17,45 млн т.), Криогаз-Высоцк (доля 51%, мощность 0,76 млн т.), Арктик СПГ (1-я линия которого должна была быть запущена в декабре 2023 года, доля 60%, мощность 1-й линии 6,6 млн т., всего завода 20,4 млн т.).

Компания пока не завершила покупку 4-го завода — 27,5% доли Сахалин-2 у Shell (мощность завода 9,6 млн т.) и планирует строительство Мурманского СПГ в 2027-2029 годах, но пока так далеко заглядывать рано.

Новостной фон

• США внесли проект Арктик СПГ-2 в SDN-лист, Новатэк уведомил клиентов о форс-мажоре по поставкам (что конкретно, значит, форс-мажор, сказать трудно). Помимо Новатэка доли в Арктик СПГ-2 есть у Total (французы – 10%), двух китайских компаний (у каждой по 10%) и японской Japan Arctic LNG (10%). Китайцы уже обсуждают с американцами их исключение из санкций. Пока неясно, будут ли вторичные санкции США на покупателей СПГ с этого проекта.

• Финляндия может запретить поставки российского СПГ с 2025 года (может быть, этому примеру последуют и другие страны ЕС). ЕС в целом в 2021 году экспортировал 52% СПГ Новатэка.

📊 Мои прогнозы по прибыли Новатэка

• Прогноз по скорректированной чистой прибыли Новатэк в 2023 году = 373 млрд руб. (за 1-е полугодие ЧП = 155,6 млрд руб., скорректированная чистая прибыль примерно = 209,5 млрд руб., исходя из дивидендов, так как Новатэк платит не менее 50% от скорректированной чистой прибыли, и на дивиденды компания отправила 104,8 млрд руб.)

• Мой оптимистичный прогноз по чистой прибыли в 2024 году = 475 млрд руб.

Прогноз основан на следующем:

• Средняя цена на газ в Европе сохранится на том же уровне, что и в 2023 году = 461 $ за тыс. кубометров

• Новатэк не потеряет премиальный европейский рынок, не будут введены санкции на Ямал СПГ

• Новатэк завершит сделку по покупке доли Shell в проекте Сахалин-2

• Новатэк запустит 1-ю линию Арктик СПГ-2 и обеспечит продажи в размере 70% от проектной мощности 1-й линии

• Общий экспорт СПГ Новатэка в 2024 году увеличится до 15,92 млн т. (в 2023 мой прогноз 10,35 млн т.)

Допущений для реализации оптимистичного сценария много.


💸 Дивиденды

По итогам 1-й половины 2023 года Новатэк уже выплатил 34,5 руб. дивидендов на 1 акцию (2% на момент выплаты). За вторую половину года Новатэк может выплатить еще 26,92 руб. на 1 акцию, 1,8% от текущей цены.

В 2024 году, если сойдутся все звезды, и компания получит прибыль в размере 475 млрд руб., дивиденды могут составить 78,15 руб. на 1 акцию или 5,2% от текущей цены.

Справедливая цена

При скорректированной ЧП в 373 млрд руб. в 2023 году справедливая цена акций = 1 474 руб. за штуку (по P/E = 12, Новатэк оценивается дорого, как растущая компания). То есть текущие отметки вполне справедливы. При потенциальной прибыли в 475 млрд руб. в 2024 году, справедливая цена акций = 1 875 руб. за штуку, то есть от текущих отметок есть потенциал +25%.

Резюме: Я расписал вам самый оптимистичный сценарий на 2024 год, есть и менее оптимистичные, которые получатся если снизить цену на газ, уменьшить объемы производства СПГ на Арктик СПГ-2, включить в формулу затягивание сделки c Shell или же санкции ЕС на российский СПГ (в связи с открытием новых заводов в США и Катаре в 2024-25 годах). На мой взгляд, соотношение риск-прибыль в акциях Новатэка прямо сейчас на нуле. Это супер-компания, я желаю, чтобы у них все получилось, но покупать акции не буду, они находятся на справедливых значениях, и для реализации планов на 2024 год есть серьезные риски.

Уважаемые коллеги, поддержите пост лайком, если вам полезно — обзор Новатэка занял много времени и усилий. Мне будет очень приятно.

Подпишитесь на мой канал, чтобы читать больше качественной аналитики!

Если вы не читали мои обзоры других нефтегазовых компаний, прочитайте!

Обзор Газпрома: t.me/Vlad_pro_dengi/646
Обзор Лукойла: t.me/Vlad_pro_dengi/688
Обзор Роснефти: t.me/Vlad_pro_dengi/689
Обзор Татнефти: t.me/Vlad_pro_dengi/574
Обзор Газпромнефти: t.me/Vlad_pro_dengi/576
Обзор Башнефти: t.me/Vlad_pro_dengi/612