🔎 АФК Система (AFKS) - какие IPO нас ждут в 2024г?

 ▫️ Капитализация: 149 млрд / 15,4₽ за акцию
▫️ Выручка ТТМ: 1010 млрд
▫️ Скорр. OIBDA ТТМ: 303 млрд
▫️ Чистая прибыль 9М 2023г:23 млрд
▫️P/E fwd 2023: 5
▫️fwd дивиденды: 3,3%

Телеграм: t.me/+Sh-aXTTRdpMyYzky

👉 Отдельно результаты за 3кв2023г:

▫️ Выручка: 281 млрд ₽ (+18,1% г/г)
▫️ скор. OIBDA: 75,1 млрд ₽ (+6,8% г/г)
▫️ Чистая прибыль: 4,3 млрд ₽

👉 Актуальная рыночная стоимость долей в публичных компаниях:

МТС: 210 млрд
Ozon: 167 млрд
Сегежа: 40 млрд
Эталон: 13 млрд

Итого по публичным активам: 430 млрд рублей, upside до оценки публичного портфеля — 206%.





✅ Основной драйвер раскрытия внутренней стоимости холдинга — это новые IPO в 2024г. Чтобы этот драйвер реализовался, оптимизм на рынке не должен угаснуть. Пока из всех IPO 2023г рост показывает одна только Астра (относительно небольшое размещение, адекватная оценка, низкий free-float и очень интересный бизнес). Такие крупные IPO как Медси или Биннофарм в текущих условиях возможны разве что при размещении небольших долей (с последующим SPO уже в более дальней перспективе). Особенно, если учитывать то, какую оценку своих активов хочет Система.

❌ Чистый долг на корпоративном центре вырос по отношению ко 2кв2023г на4,6% до 225,3 млрд при общем долге холдингав 1110,6 млрд. Долг по-прежнему высокий, но на 82% он представлен облигационными займами с средневзвешенной ставкойв 8,33%.

❌ АФК Система предоставила заем на 7,7 млрд рублей для Сегежи. Финансовое положение лесопром. актива ухудшилось уже до такой степени, что теперь компания нуждается в помощи для обслуживания своих огромных долгов. С высокой вероятностью этих денег не будет достаточно и для погашения ближайших облигаций/кредитов потребуются новые финансовые вливания.

Выводы:
На мой взгляд, в следующем году мы вряд ли увидим долгожданный выход на биржу Медси / Биннофарма / Агрохолдинга «Степь». Из портфеля непубличных активов почти наверняка будет размещение сети отелей Cosmos Hotel Group, но оно вряд ли станет каким-то серьезным поводом для переоценки.

Сейчас компания оценена скорее адекватно и вполне могла бы стоить дороже, но «раскрытие» потенциала непубличного портфеля займет ещё годы и всё это время Система будет выплачивать дивиденды с доходностью в разы ниже ОФЗ, большее акционерам пока не предлагают.

Телеграм: t.me/+Sh-aXTTRdpMyYzky

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией  #обзор #афксистема #AFKS