🛢 Транснефть - разбираем отчет и возможный сплит

В конце прошлой недели вышла новость о том, что компания планирует провести сплит своих акций с коэффициентом 1/100, это означает снижение цены акции в 100 раз или до 1380 руб. Таким образом, в данный актив сможет инвестировать больше инвесторов с относительно небольшим капиталом.

📝 В середине августа глава Транснефти Николай Токарев дал интервью, где озвучил несколько интересных моментов:

✔️ По итогам 2023 года объем прокачки ожидается на уровне 463 млн тонн. В том числе на экспорт через порт Козьмино планируется отправить 42 млн тонн нефти. Эти цифры соответствуют средним уровням прошлых лет.

✔️ Новых крупных магистральных трубопроводов строить пока не планируется и рост объемов экспорта будет идти преимущественно по железной дороге и через порты, которые планируется развивать в ближайшие годы.

Давайте теперь оценим финансовые результаты за полугодие:

📈 Выручка выросла на 3,4% г/г до 636,7 млрд руб. Выручка формируется произведением объема транспортировки нефти на тариф, который ежегодной индексируется. Операционные показатели последние годы не показывают роста, поэтому позитивная динамика данного показателя связана исключительно с индексацией тарифов.

📈 Чистая прибыль выросла на 48,5% до 187,6 млрд руб. Драйвером такого роста стали курсовые разницы, которые в прошлом году «съели» почти 100 млрд руб. прибыли, а в текущем лишь 9 млрд руб.

📌 У Транснефти есть важная особенность, ее бизнес не подвержен цикличности и не зависит от времени года, поэтому доходы равномерно распределены по кварталам.

💰 Скорректируем ЧП на курсовые разницы и доходы от СП и получим, что компания заработала около 145 млрд руб. Если за 2 полугодие чистая прибыль будет сопоставимой, то на дивиденды могут направить (при распределении 50% от ЧП по МСФО) около 20 000 руб., если брать в расчет прибыль от совместных и контролируемых предприятий, то 23 500 руб. на акцию (до сплита).

📌 При таком распределении дивидендов краткосрочный апсайд может быть весьма интересным, но долгосрочно пока компания остается сомнительной инвестицией в условиях сокращения добычи нефти в РФ и необходимости поддерживать всю трубопроводную инфраструктуру.

🧐 Еще стоит помнить, что все обыкновенные акции принадлежат государству, а нам доступны для покупки лишь привилегированные акции. Смогут ли пустить дивы в обход миноритариев? Вопрос хороший, но в див. политике есть пункт, что на префы должны платить не меньше, чем на обыкновенные акции.

💵 В условиях потребности бюджета в деньгах, я считаю, что шанс выплаты высоких дивидендов сохраняется. Участвовать ли в этой истории, каждый решает сам, в зависимости от вашей стратегии инвестирования.

❤️ Если обзор оказался полезным, не забудьте поблагодарить автора вашим лайком.

Следить за всеми моими обзорами и новостями в оперативном режиме: Telegram, Вконтакте, Дзен, Смартлаб