Алроса еще подрастет. Насколько и почему? (2 часть обзора компании)

Если не читали первую часть обзора Алросы – прочтите сначала ее: t.me/Vlad_pro_dengi/383, в ней собрана информация о составе акционеров, санкциях, структуре выручки, ценах на алмазы и экспорте Алросы.



➡ Это часть будет посвящена оценке финансов компании

Алроса не публиковала отчет по МСФО за 2022 год, есть только частичные данные – например, по объему добычи и по прибыли, поэтому если я буду приводить другие данные за 2022 и тем более за 2023 – это данные из моих моделей.

Я проверил связь показателя (объем добычи алмазов * IDEX (индекс цен на алмазы)) за 2019-2022 годы с выручкой и прибылью Алросы. Корреляция с выручкой = 99,7%, корреляция с прибылью = 95,1%. Сильнейшая связь. Поэтому модели основаны на динамике этих 2 операционных показателей.

Финансовые показатели за 2022 год

📍Чистая прибыль = 82,9 млрд руб. (в 2021 = 91,3 млрд руб.)
📍Выручка (на основе модели) = 296,9 млрд руб. (в 2021 = 327 млрд руб.)
📍Собственный капитал (активы минус обязательства) – на основе модели = 307 млрд руб. (в 2021 = 307 млрд руб.)

Я на основе имеющихся данных по ценам на алмазы (индекс IDEX) и объемов добычи Алросы (взял данные по 2022 году), построил модель и спрогнозировал выручку и прибыль компании за 2023 год.

✔️Выручка за 2023 год = 283 млрд руб.
✔️Чистая прибыль за 2023 год = 79 млрд руб.

📊Мультипликаторы стоимости Алросы

P/E (капитализация / прибыль) = 7,3 (средний за 5 лет = 9,5)
P/S (капитализация / выручка) = 2 (по прогнозируемой выручке 2022 года в 297 млрд руб., средний за 5 лет = 2,5)
P/BV (капитализация / балансовая стоимость) = 2 (по прогнозируемому BV = 307 млрд руб., средний за 5 лет = 2,5)

Алроса по текущим мультипликаторам недооценена. Показатели выручки и прибыли в 2023 году с учетом снижения цен на алмазы немного ухудшатся.

Debt Ratio (Обязательства / Активы) = 0,47 (норма – до 0,7)
Debt / Equity (Обязательства / Собственный капитал) = 0,89 (норма – до 2)

С долговой нагрузкой у компании все в порядке.

💲Дивиденды Алросы

Алроса стабильно платила дивиденды на протяжении 12 лет, с 2010 по 2021 годы. По дивидендной политике Алроса выплачивает дивиденды дважды в год (в начале июля и в октябре). Минимальный размер дивидендов составляет 50% от чистой прибыли. Он может быть увеличен до 70-100% если показатель чистый долг / EBITDA будет от 0 до 1, и выше 100% от прибыли, если показатель будет менее 0. На конец 2021 года этот показатель был на уровне 0,4.

Средняя дивидендная доходность с 2017 по 2021 годы = 8,4%. Алроса в среднем за 4 года (2017-2019, 2021) направляла на дивиденды 70% чистой прибыли. В 2020 так и вовсе 218% от чистой прибыли.

Алроса не выплатила дивиденды за вторую половину 2021 года, весь 2022 год и первую половину 2023 года. По моим расчетам за 2022 год компания должна была выплатить около 7,88 руб. на 1 акцию, за первую половину 2023 года еще 3,75 руб. на 1 акцию, таким образом совокупные невыплаченные дивиденды составляют 11,63 руб. на акцию, что дает доходность к текущей цене около 14,4%. У меня нет уверенности, что они заплатят, но, если заплатят, это будет хорошим бонусом. Если нет — пойдут в капитал компании, что не хуже для инвесторов.

💬Глава Якутии в июне на ПМЭФ заявил о возможности выплаты дивидендов за 1-е полугодие 2023 года. Я считаю, что Алроса вернется к выплате дивидендов, так как ее главному акционеру — государству — нужны деньги.

🔼 Справедливая цена акций Алросы

Справедливая цена Алросы при потенциальной прибыли в 79 млрд руб. составляет 102 руб. за 1 акцию (средний P/E за последние 5 лет = 9,5). Показатели P/BV и P/S тоже показывают недооценку. Потенциал с текущих позиций около 24%.

Я добавил акции Алросы в портфель по 77 руб. Выше брать уже не буду.

👍 Друзья, большой обзор Алросы завершен. Спасибо вам, что дочитали его до конца. Как и всегда, если вам полезно и интересно – поддержите обзор лайком.

И, если еще не подписаны на мой канал, подпишитесь: t.me/Vlad_pro_dengi. В нем выпустил уже десятки обзоров и идей по российскому рынку.