📊 Какие перспективы у компании Русал?

Алюминий, в силу своих свойств (легкость, прочность, хорошая электро- и теплопроводность, стойкость к коррозии и прочих), остается востребованным металлом во многих секторах промышленности и не только.

📈 По динамике спроса наблюдается существенный прирост рынка за последние десятилетия. Алюминий играет важную роль в строительной, транспортной и энергетической отраслях, а также растет потребность в нем со стороны пищевой промышленности.

В РФ крупнейшим производителем данного металла является компания Русал, которая занимает более 5,5% мирового рынка.

📉 С начала текущего года индекс Мосбиржи вырос на 30%, а акции Русала остались на тех же уровнях, что и в начале января. Есть ли перспективы для роста у бизнеса? Попробуем сегодня разобраться.

💰 Давайте пробежимся по ключевым результатам компании.

📉 За последние 2 года ситуация для бизнеса начала развиваться по негативному сценарию. Во-первых, это рост себестоимости производимой продукции, что было связано с ограничением поставок глинозема в РФ (из Австралии и из Украины с Николаевского завода), а также с проблемами в логистике. Во-вторых, окончание соглашения с ГМК Норникель (доля Русала в нем составляет 26%), что привело к снижению дивидендов, как минимум, на ближайшие пару лет.

📈 При этом продолжает расти долговая нагрузка, на конец 2022 года чистый долг составил $6,3 млрд, а мультипликатор ND/EBITDA = 3, что немного выше нормы. Одной из главных причин роста долга выступают новые инвестиционные проекты.

📈 Основная часть капексов пойдет на строительство собственного глиноземного завода в Ленинградской области. Помимо завода нужно еще развить инфрастуктуру вокруг проекта, на что суммарно может потребоваться около 400 млрд руб. В связи с этим, в ближайшие пару лет капекс вырастет с $1 млрд в год до $1,5 млрд в год или даже больше. Сохранение кэша внутри компании, на фоне роста затрат, вполне логично, так поступали все металлурги в прошлом году, отказавшись от выплат акционерам.

✔️ Наращивание собственной сырьевой базы позитивно в долгосрочной перспективе, завод позволит снизить зависимость от импорта и увеличит вертикальную интеграцию. Но в краткосрочной перспективе понадобятся существенные инвестиции.

📌 Отсюда можно сделать первый вывод — с высокой долей вероятности акционерам не стоит ждать выплаты дивидендов. Их отмена была бы правильным решением в текущих условиях, на мой взгляд. Эмитент сейчас борется за сохранение собственного бизнеса и алюминиевой промышленности в РФ.

📌 С точки зрения инвестора, везде есть свои плюсы и минусы. Если брать за ориентир классические книги по фондовому рынку, то они призывают покупать компании тогда, когда в бизнесе и в секторе все плохо. При условии, правда, что этот сектор циклический или идет общий спад экономики.

❓Может быть и по Русалу мы скоро увидим хорошие точки входа для долгосрочных и среднесрочных стратегий, как было в 2020 году?

📈 Давайте оценим последние новости. За 5 месяцев текущего года экспорт алюминия у Русала сократился всего на (1%) г/г до 1,3 млн тонн. Общие отгрузки увеличились на 1,7% г/г до 1,55 млн тонн. Импорт глинозема вырос на 8% г/г.

📈 Крупнейший рынок сбыта для компании, который находился в ЕС, активно замещается на китайских потребителей. Параллельно Китай будет экспортировать в РФ глинозем, в котором сейчас высокая потребность у Русала для поддержания объемов производства.

📌 Резюмируя все вышесказанное, компания сейчас переживает сложные для алюминиевой отрасли времена. Но менеджмент действует вполне разумно, пытаясь сократить издержки и, инвестируя средства в рост вертикальной интеграции (новый глиноземный завод). В новом цикле роста цен на алюминий текущие инвестиции позитивно отразятся на маржинальности, что с высокой долей вероятности приведет к возобновлению выплат дивидендов и росту капитализации. Еще одним драйвером станет возврат к выплате высоких дивидендов ГМК, когда он пройдет пик капексов (2025-2026 год).

Следить за всеми моими обзорами и новостями в оперативном режиме: Telegram, Вконтакте, Дзен, Смартлаб