Есть ли идея в ММК?

Со времен пугачевского бунта небольшая крепость “Магнитная” стала поселком, а потом крупным городом. Спустя 189 лет появился ММК.

РЕЗЮМЕ

• Горизонт: 1 год
• Мнение: держать
• Текущая цена: 39,6 ₽
• Целевая цена: 45,1 ₽
• Апсайд: 14%
• Капитализация: 442,5 млрд ₽

О КОМПАНИИ

• Тикер на бирже: MAGN
• Производит стальную продукцию
• 11,7 млн тн — производство стали
• Высокая доля премиальной продукции: оцинкованный прокат, прокат с полимерным покрытием
• Средний объем торгов за 3 месяца — 760 млн ₽/ день

ПОКАЗАТЕЛИ 2022П

• Чистый долг / EBITDA < 0,5
• Рентабельность EBITDA: 23%
• P/E: 4,4

ИНВЕСТИЦИОННАЯ ВОЗМОЖНОСТЬ

• Увеличение эффективности бизнеса и производства. Доступные средства компания будет вкладывать в инвестиционные проекты с возвратом 20% годовых.
• Снова запускается Турецкий завод с проектной мощностью 2,3 млн тонн. Продукция будет востребована на рынке из-за недавних землетрясений в Турции.

РЫНОК

Динамика цены на горячекатаный рулонный прокат 2013 — 2015 гг. Источник: tradingeconomics

Китай производит и потребляет больше 50% стали в мире. Состояние китайской экономики сильно влияет на мировые цены железной руды, коксующегося угля и стали.

В первом квартале 2023 года ВВП Китая вырос на 4,5% год к году. Консенсус прогноз по росту китайской экономики — 5-6% в 2023 году. Восстановление деловой активности будет поддерживать мировые цены на сталь, не смотря на возможную рецессию в западных странах. Это позитив для ММК.

ПРОГНОЗ ФИНАНСОВЫХ ПОКАЗАТЕЛЕЙ

Источник: данные ММК, расчеты GIF

В 2021 году компания показала рекордные результаты и дивиденды на высоких ценах на сталь. В 2023 году мы ожидаем незначительного снижения производства и отсутствие дивидендов. Постепенное восстановление производства стали, финансовых показателей и дивидендных выплат может начаться с 2024 года.

СИЛЬНЫЕ СТОРОНЫ И ВОЗМОЖНОСТИ

• Восстановление китайской экономики, рост цен на сталь на внутреннем рынке.
• Эффективная инвестиционная программа с доходностью вложений 20% годовых.
• Маржинальность бизнеса не страдает при колебаниях цен  на уголь: у ММК есть свои шахты коксующегося угля. 

• Запуск завода в Турции, востребованность продукции.
• Высокомаржинальная продукция: оцинкованный прокат, прокат с полимерным покрытием и тд.
• Низкий уровень долговой нагрузки (Чистый долг/EBITDA < 0.5).

СЛАБЫЕ СТОРОНЫ И РИСКИ

• Зависимость от цен на железную руду и коксующийся уголь, которые необходимы для производства стали.
• Дивидендным инвесторам придется подождать минимум до конца 2023 года.
• Спрос на сталь в России может оказаться под давлением из-за снижения строительства жилой недвижимости.
• Не до конца решен вопрос с повышенными налогами на сектор металлургии.

ВЫВОД: ДЕРЖАТЬ

Мы не ждем дивидендных выплат от ММК. 

Компания подойдет для инвесторов, которые формируют портфель не только с целью получения дивидендов. Инвестиционные проекты ММК могут вознаградить терпеливых инвесторов, которые готовы дождаться выплат в 2024 году.