«Тинькофф»: есть ли драйверы роста?

С начала 2023 года «Тинькофф» ― единственный из публичных банков (кроме МКБ) ― вырос всего на 8%. При этом индекс Мосбиржи прибавил 21%, ВТБ ― 32%, Сбер ― 69%, Банк «Санкт-Петербург» ― 75%. Оправдана ли такая слабая динамика «Тинькофф» и чего ожидать от банка в 2023 году — читайте далее в статье.

В 2022 году банк размещал средства в менее рискованных инструментах

В 2022 году кредитный портфель группы до резервов вырос лишь на 8% г/г при росте клиентской базы на 39% г/г и депозитов на 26% г/г.  Большую часть средств, полученных в результате увеличения депозитной базы, банк направлял на покупку менее доходных, но ликвидных инструментов: портфель ценных бумаг вырос на 51,3% г/г, а денежные средства на балансе — на 62% г/г.

Доля кредитных карт составляет ~50% от общего кредитного портфеля, и этот сегмент вырос на 25% г/г. Остальные сегменты кредитования показали очень слабую динамику до резервов (займы наличными: -4% г/г, обеспеченные займы: +5% г/г, автокредиты: +2% г/г, POS кредитование: -20% г/г).

«Тинькофф» остается крупным финтехом, сконцентрированным на сегменте ритейл. То есть большинство кредитов необеспеченные, что дает более высокую маржу кредитного бизнеса, чем у классических банков. К примеру, у Сбера чистая процентная маржа в 2021 году ~5,4%, у Тинькофф — 15,1%. В этом заключается ключевое отличие факторов падения чистой прибыли «Тинькофф» в 2022 году от сектора (стоимость риска, рост процентных расходов и т.д.) Поэтому в кризисные периоды, когда банки предпочитают надежные инструменты, падение доходов «Тинькофф» более существенное при прочих равных условиях.

Рост клиентов продолжится, что может создать базу для дальнейшей монетизации

За 2022 год количество активных клиентов банка выросло на 39% г/г, до 20,2 млн. При этом в 2021 году банк ожидал довести этот показатель до 16,5 млн к 2023 году. У «Тинькофф» не только высокий уровень привлечения клиентов, но он может активно их монетизировать за счет кросс-продуктов. Количество продуктов на активного клиента составляло 1.5x на конец 2021 года (против 1.2 в 2018 г.).

При высоком потребительском кредитовании банк может поставить рекорд по чистой прибыли

Большинство сегментов бизнеса «Тинькофф» связано с ритейлом: >90% кредитного портфеля составляют займы физлицам, брокерский бизнес нацелен на ритейл-инвесторов, а сегмент эквайринга сильно связан с динамикой потребительских расходов (одним из драйверов является e-commerce). С одной стороны, потребление остается сдержанным (что подтверждают результаты ритейлеров за 1 кв. 2023 г.), но постепенно улучшается в месячном выражении (без резкого восстановления). С другой стороны, последняя статистика по потребительскому кредитованию за март показывает восстановление с темпом роста 1,4% м/м против 0,5% м/м в феврале (средний прирост для рекордного 2021 года составлял 1,5% м/м). А восстановление кредитования может дать соответствующий импульс в расходах.

Вывод: мы ожидаем, что в 2023 году банковская отрасль не будет иметь сравнимых убытков по тем же факторам, как в 2022 году (процентные расходы и расходы на резервы). Также «Тинькофф» нарастил клиентскую базу и привлек фондирование, которое преимущественно вкладывал в менее доходные инструменты. Сейчас банк может постепенно обновлять структуру портфеля в более доходную часть. Но позволит ли конъюнктура активно кредитовать население и зарабатывать на комиссионных за счет ритейла — неясно, признаки восстановления только начинают формироваться.

Алекпер Мамедов, Senior Analyst