В апреле сходили на встречу с компанией Positive Technologies. Что узнали:

🚀 Прогнозируют рост выручки минимум на 45%

⭐ 20 млрд руб. — пессимистичный прогноз (+45%).
⭐ 24 млрд руб. — реалистичный (+74%).
⭐ 30 млрд руб. — позитивный (+117%).

Напомним, что в 2022 году Позитив заработал 13,8 млрд руб. выручки: +95% год к году.

Прогноз сбывается не всегда 😔
2021 год: компания прогнозировала рост выручки минимум на 50%. По факту получили 28% (-44% к прогнозу).
2022 год: прогноз по росту продаж 100%. Факт — 88% (-12% к прогнозу).
😎 Просто держим в голове, что заявления менеджмента могут и не реализоваться.

🔝Растут за счет новых клиентов: +20% за год и увеличения цен
Средний чек не вырос, но цены на продукты увеличились на 30%. Плюс количество продуктов на одного клиента растет в среднем на 13%.

✖ Импортозамещение в кибербезе только начинается
До февраля 2022 года больше половины рынка было за зарубежными игроками. Сегодня 40-50 компаний уже ушли из страны из-за санкций.
Но пока только 20-25% компаний отказались от решений зарубежных вендоров. Это длительный процесс на 2-3 года.

💵 На дивиденды направят 3,75 млрд руб.
→ 2,5 млрд руб. или 37,87 руб. на акцию в апреле
→ 1,25 млрд руб. или 18,94 руб. на акцию в мае после утверждения на Общем собрании акционеров.

👍 На дивиденды планируют направлять от 50 до 100% от Чистой прибыли без учета капитализации расходов (NIC).

🧐 Импортозамещение только началось, но доля продуктов на рынке уже большая
→ MaxPatrol VM и MaxPatrol 8 уже занимают 60-70% в сегменте управления уязвимостями.
→ PT Application Firewall больше 60% в сегменте защиты веб-приложений (по словам менеджмента).
→ MaxPatrol SIEM — 30-40% в сегменте мониторинга событий и управления инцидентами.
→ PT ISIM — 20-30% в анализе трафика пром.сетей.
→ PT Application Inspector — 10-20% в анализе защищенности кода.

Видим в этом потенциальный риск:
доля MaxPatrol VM, MaxPatrol 8 и PT AF уже большая. В продажах компании они занимают ~65%: 8,92 из 13,8 млрд руб.
Инвесторы могут сильно переоценить компанию, если Позитив не будет показывать те же темпы роста, как в прошлом году (что примерно совпадает с обещаниями на этот год).

Все классно, но дорого
Бизнес развивается, долга почти нет, рентабельность высокая. Позитив — идеальный представитель растущей IT-компании. Бизнес отличный, но цена пока нет. По текущим оценкам не видим идею в компании. Наблюдаем со стороны.

@theglobalinvest