🌾 Русагро (AGRO) - обзор операционных показателей за 2022

▫️ Капитализация:91,3 млрд руб / 680 руб за расписку
▫️ Выручка за 2022г: 258,5 млрд р (+6% г/г)
▫️ Скор. EBITDA за 9м2022: 35 млрд р (+25% г/г)
▫️ Чистая прибыль за 9м2022: 1,3 млрд р (-96% г/г)
▫️ Скор. Чистая прибыль за 9м2022:3,3 млрд р (-87% г/г)
▫️ P/E скор. ТТМ: 5,5
▫️ P/B:0,65





Все обзоры: t.me/taurenin/1031

☀️Масложировой бизнес (52% выручки за 2022г):
▫️ Объём производства сырого масла — 640 тыс. тонн (-4% г/г)
▫️ Объём продаж потребительской продукции -316 тыс. тонн (-7% г/г)
▫️ Объём продаж промышленной продукции — 1283 тыс. тонн (-3% г/г)
▫️ Выручка по сегменту — 133,3 млрд (+6% г/г)

В целом, по итогам года операционные показатели в масложировом сегменте показали негативную динамику. Часть продаж по сегменту (шрот) была перенесена на 1кв2023г. Однако все негативные драйверы операционных показателей в итоге были компенсированы ростом цен на продукцию, что привело к росту выручки на 6% г/г.

🍰Сахарный бизнес (19% выручки за 2022г):
▫️ Объём производства сахара -770 тыс. тонн (-3% г/г)
▫️ Объём продаж сахара — 850 тыс. тонн (+11% г/г)
▫️ Выручка по сегменту -49,5 млрд (+36% г/г)

Сахарный сегмент показал наиболее сильные результаты и прибавил в выручке сразу 36% г/г. Это обусловлено прежде всего значительным ростом цен (особенно в 1П 2022г) и реализацией накопившихся с 2021г объёмов. На операционном уровне также видно небольшую просадку производства.

🥩Мясной бизнес (17% выручки за 2022г):
▫️ Объём производства свиней -336 тыс. тонн (+9% г/г)
▫️ Объём реализации продукции свиноводства — 281 тыс. тонн (+13% г/г)
▫️ Выручка по сегменту — 43,7 млрд (+10% г/г)

Эффект от завершения капитальных затрат на расширение производства в Приморском крае даёт о себе знать. Предприятие вышло на плановые показатели к 4 кварталу, что обеспечило прирост выручки в 10% г/г вместе с ростом производства свиней (в живом весе на убой) на 9% г/г. Дальнейшая динамика этого сегмента уже будет более скромной — в районе 6-7% в год.

🌾Сельскохозяйственный бизнес (19% выручки за 2022г):
▫️ Объём продаж зерновых культур — 984 тыс. тонн (+16% г/г)
▫️ Объём продаж масличных культур — 171 тыс. тонн (-56% г/г)
▫️ Объём продаж сахарной свеклы — 3247 тыс. тонн (-10% г/г)
▫️ Выручка по сегменту -32 млрд (-24% г/г)

По с/х сегменту наблюдается самый глубокий провал несмотря на высокие цены 1П 2022г. Продажи сои и подсолнечника упали на 56% г/г. РусАгро отказалась от большей части продаж потому что рассчитывает на более высокие цены в 2023г. В 4 квартале реализация масленичных культур практически полностью остановилась (падение объёмов реализации на 98% г/г).

Вывод:
Операционные результаты по итогам года я бы в лучшем случае назвал нейтральными. Рост выручки меньше продовольственной инфляции. От представителя с/х сектора можно было ожидать куда более сильных показателей (особенно если сравнивать с зарубежными аналогами). При этом, оценка компании очень дешевая как по скорректированной прибыли так и по балансовой стоимости. На руку компании играет ослабление рубля, которое может существенно улучшить результаты 2023 года. Расписки компании стоят дешево, но до сих пор нет конкретики относительно смены юрисдикции — это основная проблема.

Все обзоры: t.me/taurenin/1031


Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #обзор #русагро #AGRO