Пузырь Восходящего Солнца

Одним из самых изученных и детально описанных был современный пузырь, который раздулся на рынке Японии в 1980-е годы. В декабре 1989 года индекс Nikkei приблизился к 40000 пунктов, а один из ведущих японских брокеров Nomura Securities дал прогноз, что через 5 лет он будет 80 000!Но что значение индекса, давайте посмотрим на некоторые другие интересные цифры:

• P/E рынка в целом – 80 (и это он еще немного упал, потому что в 1987 он был 90). По секторам: текстильные компании – больше 100, сфера услуг – больше 110, морские перевозки – больше 170, рыбная ловля – больше 300, бумажная промышленность – больше 300, телекомы – около 250
• Капитализация японского рынка самая большая в Мире и составляет 42% от общемировой.
• Совокупная стоимость недвижимости Японии в 4 раза превышает стоимость всей недвижимости в США, только земля под королевским дворцом в Токио стоит больше, чем вся Калифорния или Канада!!! При этом сами японцы активно инвестируют в недвижимость США. Сделки со знаковой американской недвижимостью идут по ценам выше, запрашиваемой продавцами изначально. Один из аспектов – стремление попасть в различные книги рекордов, и продемонстрировать богатство. В самой Японии как грибы растут гольф-клубы, совокупная стоимость членства в них оценивается в 200 млрд. долларов!!!
• Аналогично переплатам по недвижимости, японцы скупают предметы искусства по баснословным ценам.
• Дивидендная доходность — 0.38%
• P/B для рынка – 6
• Неимоверно раздут кредит. Деньги под залог акций вкладываются в недвижимость, а под залог недвижимости в акции. Так как и те и другие растут, возникает порочный круг. Японским банкам разрешено в резервах учитывать акции, а значит с каждым их ростом можно увеличивать объем кредитования.
• На биржевом рынке играют 30 млн человек, из них 8 млн это новички. Большая часть акций находится в перекрестном владении, в свободном обращение их совсем немного.
• Супер дешевые деньги. Японские облигации размещаются под мизерные проценты. Большая их часть конвертируемая. Инвесторы во всем мире ждут укрепления йены. В немалой степени это определялось бегство мировых инвесторов от доллара, которые опасались его краха. ФРС поднял ставку, но отток продолжился, а европейские центральные банки быстро скомпенсировали это своим повышение.

Даже уже из приведенных цифр и фактов видно наличие пузыря. Однако, были аргументы и в пользу продолжения роста, и их нельзя назвать поверхностными. Например, цены будут расти на рынке офисной недвижимости в связи: с огромной «нехваткой земли» в Токио; очень высокой стоимостью строительства; законодательными ограничениями на девелопмент; налоговой системой стимулирующий владение землей, а не куплю-продажу; очень маленькой долей свободных площадей, которая не превышает 0.2%!!!

Нельзя исключать роль национальных особенностей японцев. Если в США различные инвесторы ограничивались тривиальным: «продавать акции не патриотично», то в Японии с их историей, верой в служение государству, практически не сменяемой работой на протяжении всей жизни лозунг японцев Второй Мировой войны звучит совсем иначе – «Сто миллионов сердец бьются как одно».

Но любой пузырь когда-то лопается или сдувается. В отличие от американских или европейских пузырей, японский сдувался не так быстро, понадобилось примерно 3 года. Индекс Nikkei упал на 38%, показав значения ниже 14500 пунктов (кстати, в 2001 и в 2008 он достиг значений в 8000). С 1991 года экономика страны ушла в рецессию. Надежды на циклический спад, за которым должен был начаться подъем, не оправдались и 90-е годы получили название – потерянное десятилетие. Но дело не только в экономических показателях, с начала 90-х растет количество самоубийств. К концу десятилетия это цифра достигает 800 человек в день (усредненная цифра по году). Большая часть их связана с банкротством работодателей.

Интересно, что рецессия в Японии достигла своей глубины в 1997, что вполне возможно стало причиной, продлившей кризис азиатских тигров 1998 года.

Одним из факторов, повлиявших на сдувание пузыря, было ужесточение денежно-кредитной политики. Учетная ставка выросла с 2,5 до 6%. Некоторые исследователи считали такой подход избыточным, поскольку инфляция составляла 4% годовых.Медленное сдувания пузыря и затяжную рецессию можно объяснить действиями правительства. Зачастую компаниям и банкам не давали обанкротиться, стараясь найти различные решения в слиянии и продажи их друг-другу.

В какой-то степени нынешняя ситуация на рынке США и в Мировой экономике очень напоминает пузырь в Японии, только уже в мировом масштабе. Где та спица, которая его проткнет, нам еще предстоит увидеть.

С кризиса 1990-е индекс Nikkei так и не смог переписать свой исторический максимум. По крайней мере пока. И только в конце 2020 года он смог превзойти максимум после первого отскока 1991 году.

1. Вступительное слово и Тюльпаномания
2. Система «Миссисипи»
3. Железные дороги в Англии