Если врешь, будь краток. Обзор на предстоящую неделю от 03.04.2016

По ФА…

На уходящей неделе:

— Выступление главы ФРС Йеллен

На уходящей неделе в своем выступлении Йеллен не только сохранила голубиную риторику в стиле 16 марта, но и расширила её, допустив в случае необходимости снижение ставок и расширение нетрадиционных мер ФРС.
Йеллен сообщила, что в текущей ситуации нет уверенности относительно перспектив роста экономики и инфляции США из-за глобальных рисков.
Цены на нефть могут возобновить падение, курс доллара может продолжить рост, поэтому нельзя быть уверенными в устойчивости отскока инфляции вверх в начале этого года.

С учетом рисков для перспектив для ФРС наиболее целесообразно на данном этапе проявить осторожность в корректировке монетарной политики, т.е. нет никакой необходимости спешить с повышением ставок.
Данный абзац в спиче главы ФРС можно считать ключевым:

«Given the risks to the outlook, I consider it appropriate for the Committee to proceed cautiously in adjusting policy. This caution is especially warranted because, with the federal funds rate so low, the FOMC's ability to use conventional monetary policy to respond to economic disturbances is asymmetric. If economic conditions were to strengthen considerably more than currently expected, the FOMC could readily raise its target range for the federal funds rate to stabilize the economy. By contrast, if the expansion was to falter or if inflation was to remain stubbornly low, the FOMC would be able to provide only a modest degree of additional stimulus by cutting the federal funds rate back to near zero».

Если экономика и инфляция в США будет расти сильнее текущих прогнозов: ФРС не составит труда повысить ставку.
Но если экономика начнет падение, а инфляция будет оставаться на низких уровнях – возможности ФРС ограничены, т.к. снижение ставки обратно «почти до нуля» обеспечит лишь небольшой дополнительный стимул.

Следующий абзац в выступлении Йеллен стал причиной возникновения слухов в прессе о возможном запуске QE-4 ФРС:

«One must be careful, however, not to overstate the asymmetries affecting monetary policy at the moment. Even if the federal funds rate were to return to near zero, the FOMC would still have considerable scope to provide additional accommodation. In particular, we could use the approaches that we and other central banks successfully employed in the wake of the financial crisis to put additional downward pressure on long-term interest rates and so support the economy--specifically, forward guidance about the future path of the federal funds rate and increases in the size or duration of our holdings of long-term securities».

На самом деле тут говорится о балансе рисков в пользу продолжения текущей осторожной политики ФРС в направлении постепенного повышения ставок, т.к. даже если материализация рисков приведет к необходимости снижения ставок ФРС «почти до нуля» — ничего страшного не произойдет, у ФРС достаточно инструментов в виде изменения «руководства вперед», снижения ставок и увеличения размера или продолжительности программы QE.
Но эта фраза из арсенала настоящего главы ФРС, а не Йеллен.
Видимо Джанет осознала свои проблемы и получила несколько уроков как правильно пудрить инвесторам мозги, давно было необходимо изменить риторику вместо многолетнего балансирования между кислым и мягким.

В остальном спич Йеллен мало отличался от пресс-конференции 16 марта.
Дойче банк превосходно отразил изменения риторики главы ФРС во времени в одной картинке:

Китай рассматривается ФРС отдельно, но его часть в глобальных рисках значительна.

Можно отметить тесную корреляцию между риторикой ФРС и курсом юаня: при голубиной риторике членов ФРС ЦБ Китая укрепляет курс юаня против доллара.
Ястребиные речи членов ФРС на позапрошлой неделе привели к прямой угрозе ЦБ Китая девальвировать юань при продолжении роста доллара.
Отсутствие договоренности между крупными производителя нефти приводят к сомнениям ФРС в устойчивости роста инфляции.
Референдум Британии относительно членства в ЕС 23 июня может привести к значительному росту курса доллара.
В пятницу уходящей недели стало известно, что МВФ выдвинул Германии ультиматум относительно Греции: если Германия не пойдет на снижение госдолга Греции, то МВФ выйдет из программы помощи и Греция будет вынуждена объявить дефолт в июне этого года, который по времени совпадет с референдумом в Британии.


Выводы по выступлению Йеллен:

Очевидна взаимосвязь между договоренностями на саммите Б20 и риторикой Йеллен.
Наиболее вероятным является сохранение ставки ФРС на текущем уровне до устранения глобальных рисков:
— Китай должен решить проблему плохих кредитов для прекращения оттока капитала и снятия угрозы девальвации юаня;
— Необходимо прояснение исхода референдума в Британии, пока тенденция по опросам изменчива и не гарантирует исход референдума;
— Рынок нефти должен найти баланс между спросом и предложением либо самостоятельно, либо благодаря договоренностям ОПЕК.

Повышения ставки ФРС на заседании 27 апреля не будет, т.к. глобальные риски будут сохраняться до июня и только после саммита ОПЕК, определения Китая по форме избавления от плохих кредитов и прояснения ситуации с референдумом Британии возможно очередное повышение ставок.
Повышение ставки на июньском заседании ФРС возможно в случае решения глобальных проблем и очевидности в исходе референдума Британии согласно опросам.


— Nonfarm Payrolls

Мартовский отчет по рынку труда США вышел уверенно сильным:
— Количество новых рабочих мест в марте 215К, совокупный пересмотр за январь и февраль составил -1К;
— Уровень безработицы U3 5,0% против 4,9% ранее;
— Уровень широкой безработицы U6 9,8% против 9,7% ранее;
— Доля участия в рабочей силе 63,0% против 62,9% ранее;
— Средняя почасовая зарплата +0.3%мм и +2,3%гг;
— Продолжительность рабочей недели 34,4 без изменений.

Реакция участников рынка была смешанной из-за слабого роста зарплат и роста уровней безработицы.
Рост зарплат будет сохраняться на низких уровнях до снижения обеспокоенности работодателями глобальными рисками или их влияния на экономику США.
Рост уровней безработицы имел основание в виде роста доли участия в рабочей силе:

Рост доли участия в рабочей силе – большой позитив, т.к. два года этот показатель находился в узком диапазоне и члены ФРС ожидали выход из диапазона вниз по причине демографической ситуации в США.
Рост уровней безработицы произошел следом, по техническим причинам, и не несет негативной окраски данным по рынку труда.

Индекс промышленности ISM в марте вырос выше прогноза, новые заказы выросли до 58.3 против 51.5 в феврале.
Это сильный позитив в пользу роста доллара.


Вывод по мартовскому отчету рынка труда США:

Уверенные данные, говорящие о продолжении роста экономики США.
Рост новых заказов в ISM промышленности США говорит об окончании падения сектора промышленности с осени, что даст новый толчок росту сектора услуг и, как следствие, рынку труда США в будущем.



На предстоящей неделе:

1. Протокол ФРС, 6 апреля

По итогу заседания ФРС 16 марта точечные прогнозы относительно темпов повышения ставки были понижены из-за глобальных рисков, которые могут оказать негативное влияние на перспективы роста экономики и инфляции США.
Понятно, что протокол ФРС отразит дискуссию о балансе рисков, возможном смещении этого баланса в негативную сторону, обеспокоенность членов ФРС падением инфляционных ожиданий и неуверенность в росте инфляции.

Но, в результате двукратного выступления Йеллен, участники рынка уже заложили в цену доллара весь возможный негатив вплоть до разворота стратегии ФРС в сторону смягчения монетарной политики с пути повышения ставок.
Т.е. новый негатив вряд ли возможен в протоколе ФРС.
А с учетом оптимистичных выступлений членов ФРС после заседания 16 марта вполне возможны покупки доллара после публикации протокола, т.к. крайне сомнительно, что протокол ФРС будет содержать указание на возможный разворот стратегии ФРС.

В ожидании публикации протокола ФРС возможно отсутствие крупных продаж евродоллара, что может привести к флэту евродоллара вблизи хаев или даже к небольшому перехаю перед протоколом или шипом на его публикации.
Но потом наиболее вероятным сценарием является падение евродоллара.


2. Экономические данные

Из главных данных США на предстоящей неделе будет опубликован индекс ISM сферы услуг во вторник, также стоит обратить внимания на фабричные заказы в понедельник.
По Еврозоне важно финальное чтение PMI стран Еврозоны во вторник, также следует отследить инфляцию производителей и уровень безработицы в понедельник.
Британия также опубликует PMI во вторник, блок данных Британии в пятницу ожидается провальным согласно прогнозам экономистов.
Китай в понедельник выходной, но в среду порадует рынки публикацией PMI услуг.

— США:
Понедельник: фабричные заказы, индекс рынка труда ФРС LMCI;
Вторник: сальдо баланса внешней торговли, PMI и ISM сферы услуг, индекс рынка труда JOLTs;
Четверг: недельные заявки бр, объем потребительского кредитования;
Пятница: оптовые запасы.

— Еврозона:
Понедельник: инфляция цен производителей, уровень безработицы Еврозоны;
Вторник: финал PMI стран Еврозоны в марте.


3. Выступления членов ЦБ

Предстоящую неделю можно назвать неделей ЕЦБ.
Ожидается большое количество выступлений членов ЕЦБ, апогеем станет четверг.
В среду состоится промежуточное заседание ЕЦБ, по факту которого уже привычным стал инсайд в прессе, хотя в текущей ситуации Драги будет проблематично организовать утечку информации с целью девальвации евро, т.к. ситуация пока развивается лучше прогнозов ЕЦБ.
В четверг, кроме массы выступлений, будет опубликован протокол ЕЦБ, в котором возможны упоминания о дальнейших мерах в случае необходимости, что может придать евродоллару ускорение вниз, если разворот состоится на день раньше во время публикации протокола ФРС.

Также на предстоящей неделе будет много выступлений членов ФРС.
Сказать нового им особо нечего, разве что похвалить мартовский отчет по рынку труда США, что станет дополнительным аргументом для роста доллара.

В ночь с 7 на 8 апреля состоится дискуссия Йеллен с тремя бывшими главами ФРС: Бернанке, Гринспеном, Волкером.
Я не нашла темы дискуссии, на сайте ФРС анонса нет, но более вероятна попытка решить проблемы ФРС.
А проблем у ФРС две: попытки Конгресса США ограничить независимость ФРС и пессимизм потребителей США.
Обе проблемы можно решить одним способом: напомнить заслуги политики ФРС, благодаря которым экономика США растет, ограничивая влияние рисков извне.
Если я права: такая риторика будет в пользу роста доллара, но больше эта дискуссия будет представлять интерес для любителей ФА.
--------------
По ТА…

Евродоллар закрытием викли, месяца, квартала пробил значимые сопротивления:


По ТА нужно закрепление выше сопротивлений для вывода о начале роста евродоллара к глобальным целям:

Но пробитие сопротивления на дейли слишком значимое даже при корректе евродоллара вниз без изначального закрепления выше сопротивлений.

Более локально логичен коррект евродоллара вниз после добития верха канала на дейли:

Если евродоллар начнет коррект вниз без добития верха канала на дейли – падение евродоллара будет ограничено красной и синей поддержками, от которых логично продолжение роста к верху канала.
--------------
Рубль

В пятницу министр обороны Саудовской Аравии Мохаммед бин Салман заявил, что Саудовская Аравия присоединится к соглашению по замораживанию добычи нефти только при участии Ирана.
На самом деле это не новость, при первой встрече в Дохе в соглашении было указано аналогичное условие, которое потом было косвенно опровергнуто Ираном.
Но это первое официальное подтверждение данного условия со стороны Саудовской Аравии.
Мохаммед бин Салман также заявил, что низкие цены на нефть не представляют угрозу для Саудовской Аравии и низкие цены на нефть позволят отдалить момент перехода мировой экономики на альтернативные источники энергии.
Это огромный негатив для нефти, т.к. без Саудовской Аравии встреча 17 апреля в Дохе не имеет ни малейшего смысла, ибо только мощности Саудовской Аравии позволяют увеличение добычи нефти.

Песков прокомментировал заявление Саудовской Аравии, сообщив, что окончательное решение будет принято 17 апреля и не стоит забегать вперед с выводами, но пока для нефти всё печально.
Хотя, если Иран присоединится к соглашению о замораживании нефти на досанкционном уровне, подписание ещё возможно, но неясно распределение экспорта Ирана при увеличении добычи и не будет ли он демпинговать на рынке нефти.
Шанс соглашения на встрече 17 апреля ещё существует, но очень слабый.
Необходимо отслеживать встречи РФ с Ираном, только в результате договоренностей между этими странами возможен прогресс.

Запасы нефти лучше ожиданий и падение нефтяных вышек в отчете Baker Hughes до 362 из 372 могут немного притормозить падение нефти, но не развернут её вверх.
По ТА для нефти ключевым уровнем станет поддержка на старших ТФ:

При прогрессе переговоров с Ираном вероятен разворот вверх нефти от этой поддержки.
Но пока позитива нет — все риски направлены на падение нефти с ростом долларрубля.
--------------
Выводы:

Изменение риторики ФРС вызвано договоренностями Б20 и не ведет разворачиванию курса ФРС на ослабление монетарной политики.
ФРС сохраняет намерение постепенного повышения ставок, но в первом полугодии вероятность повышения ставки низкая из-за проблем Китая, референдума Британии, неопределенности на рынке на рынке нефти.
Если Китай реализует программу обмена плохих кредиты на акции компаний, рынок нефти стабилизируется и согласно опросам исход референдума в Британии будет очевиден – нельзя исключать повышение ставки ФРС на заседании 15 июня, но в любом случае ставка ФРС на заседании 27 апреля останется неизменной.

Тем не менее, евродоллар в ближайшее время останется в восходящем тренде с целями выше 1,171Х не только по причине голубиной риторики ФРС, но и беззубости ЕЦБ.
Пузырь на долговом рынке Еврозоны может лопнуть в любой момент, что приведет к импульсному росту евродоллара.

Локально необходим коррект евродоллара вниз по двум причинам:
— Пятничные данные США вышли уверенно сильными;
— Предстоящая неделя будет во власти вербальных интервенций ЕЦБ.
И хотя по ТА нельзя исключать попытки добития верха канала на дейли евродоллара: альтернативы шортам евродоллара на текущем этапе нет.
Спекулянты могут противостоять росту доллара (падению евродоллара) до публикации протокола ФРС в среду.

Конечно, необходимо отлеживать ФА-фон.
Никогда нельзя исключать вероятность снисхождения на Драги приступа благотворительности в виде объявления о достижении мягкой монетарной политики ЕЦБ своих пределов, в этом случае пузырь на рынке ГКО Еврозоны лопнет сразу, что приведет к вертикальному росту евродоллара.
Но нужно исходить из отсутствия у ЕЦБ признаков шизофрении и присутствия благоразумия, а лучшего времени для вербальных интервенций с целью девальвации евро нет, т.к. евродоллар вырос до ключевой отметки Драги в 1.15.
Также нельзя исключать очередной волны обрушения фонды Китая, что на фоне провальных настроений Японии после публикации негативного Танкана также приведет к росту евродоллара.
Но Китай занят чисткой конюшен банков, а негативные данные Японии в конечном итоге дают плюс расширению QE ВоЯ, уже появился инсайд о возможном увеличении программы QE на 10 трлн иен летом.
Заявление Саудовской Аравии негативно для нефти, что тоже может стать драйвером для роста евродоллара на фоне падения фондовых рынков, но отчет Baker Hughes должен сгладить ситуацию.
Поэтому, исключая маловероятный ход событий, шорты евродоллара являются на текущий момент обоснованными с текущих уровней или после добития верха канала на дейли.

Идеальный (базовый) вариант:
Разворот евродоллара на коррект вниз после публикации протокола ФРС с изначальным небольшим перехаем 1,1437 или без перехая.
Возможен разворот евродоллара вниз и с открытия недели при выходе данных США лучше прогноза.

Вариант «Ж»: реализация крайне маловероятных рисков по ФА, описанных выше.
--------------
Моя тактика:

На выходные ушла в шортах евродоллара от 1.1406.
По возможности установка стопа бу перед важными данными или просто доливка шорта евродоллара при росте выше.