⚔️ Сбер vs ДОМ. РФ: кто лучше пройдет 26 год?

04 августа 2026, 07:39
|
Георгий Аведиков

Оба банка направляют на выплаты акционерам 50% прибыли МСФО, поэтому их удобно сравнивать между собой. Недавно вышли отчеты за 1 полугодие, а значит можно подвести промежуточные итоги.

💼 Кредитный портфель

Корпоративный портфель Сбера вырос на 3,7% с начала года за счет проектного финансирования. Кредитование физлиц прибавило 5,6%. Хорошо себя чувствует ипотека. После ужесточения льготных программ в октябре можно ожидать замедления в 4 квартале и 27 году.

У ДОМ. РФ портфель юрлиц вырос на 11% с начала года. Инъекция капитала в ходе IPO позволила действовать более смело. Портфель физлиц сократился на 11% за счет секьюритизации собственных кредитов. Проще говоря, часть из них была «завернута» в ипотечные облигации.

🧮 Рентабельность

Благодаря снижению ключевой ставки и опережающему удешевлению депозитов, оба банка нарастили маржинальность по капиталу и чистой прибыли. В моменте Сбер имеет чуть больше запаса прочности: ROE=24,2% против 23,8% у ДОМ. РФ и 6,5% ЧПМ против 4,3%.

❌ Риски

Степень риска основного банковского бизнеса у ДОМ. РФ ниже, чем у Сбера (COR = 0,7% против 1,2%). Это связано с особенностями активов. Проектные кредиты и ипотека изначально менее рискованны, чем потребительские займы.

⚖️ В воздухе витают опасения банковского кризиса в стране. Но судя по показателям двух крупных представителей, опасения пока преждевременны. Стоимость риска у ДОМ. РФ за год не изменилась, а у Сбера даже снизилась.

Нужно понимать, что проблемы (если они начнутся) первыми проявятся у других банков с меньшим запасом прочности. Но пока даже ВТБ продолжает наращивать процентную маржу и банковскую прибыль. Что касается ДОМ. РФ, я вижу главный риск в портфеле секьюритизации, который не совсем прозрачен и сложен для понимания.

📈 Прибыль

Сбер в 1 полугодии нарастил прибыль на 18,6% г/г, ДОМ. РФна 46%. Оба банка ждут более сложного второго полугодия. Менеджмент ДОМ. РФ прогнозирует замедление роста прибыли до +32% к концу года, что на самом деле — будет отличным результатом! Руководство Сбера традиционно более осторожно в высказываниях. Оптимистичный таргет — 2 трлн руб. прибыли, что будет означать рост на 17,2%. Я бы заложил чуть более консервативную цифру в 15%.

📌 Таким образом, форвардная дивдоходность за 26 год (с выплатой летом 27) может составить 15,6% у Сбера и 14,6% у ДОМ. РФ. Рынок поверил в ДОМ. РФ и теперь банк торгуется с небольшой премией к Сберу из-за более высоких темпов роста прибыли. По балансу ДОМ. РФ тоже стоит чуть дороже: 0,84х капитала против 0,73х у Сбера.

✔️ На мой взгляд, оба банка в текущей ситуации интересны для удержания в портфеле. Но Сбер по совокупности факторов уже смотрится чуть лучше. При этом нужно держать в уме, что золотое время высокой маржи может скоро закончиться, так как снижение ставки затормозилось, а риски в экономике продолжают копиться.