Блог компании Финам Брокер | 5 сильных эмитентов среди рейтингов от BBB до A

В сегменте эмитентов с рейтингами от BBB до A доходность часто выглядит привлекательной, но качество заемщиков сильно различается. В этом обзоре мы выбрали пять компаний, у которых кредитный профиль выглядит устойчивее за счет умеренной долговой нагрузки, нормального покрытия процентных платежей и понятной бизнес-модели. Такой подход позволяет искать идеи не только через высокий купон, а через сочетание доходности и способности компании спокойно обслуживать долг.

Выбранные эмитенты не являются безрисковыми. У каждого есть ограничения по масштабу, сектору, ликвидности выпусков или структуре долга. Тем не менее они выглядят интереснее компаний, где «Чистый долг / EBITDA» устойчиво превышает 3х, а покрытие процентов остается слабым. В таких случаях высокая доходность чаще отражает кредитный риск, тогда как здесь существует более понятный баланс между доходностью и качеством заемщика.

При отборе мы смотрели на несколько базовых кредитных метрик. «Чистый долг / EBITDA» демонстрирует, насколько долг компании сопоставим с ее операционным денежным потоком. Для не столь крупных эмитентов комфортным обычно выглядит уровень до 2х, а зона выше 3х уже требует осторожности. Покрытие процентных платежей отражает, насколько операционная прибыль превышает расходы на обслуживание долга. Так, уровень выше 3х дает запас прочности, тогда как более слабое покрытие делает компанию уязвимой к периоду высоких ставок. Эти показатели не заменяют анализ бизнеса и ликвидности, но позволяют отделить бумаги с просто высокой доходностью от более устойчивой кредитной идеи.

ВсеИнструменты.ру, A(RU) АКРА

«ВсеИнструменты.ру» — крупный онлайн-ритейлер в DIY-сегменте с сильным фокусом на корпоративных клиентов. Компания работает на рынке товаров для строительства, ремонта, дачи и профессионального снабжения, а доля B2B в товарной выручке уже превышает три четверти. Такой профиль поддерживает устойчивость спроса и маржинальность, хотя бизнес остается зависимым от деловой активности в строительстве и смежных отраслях.

Финансовые результаты группы выглядят сильными для кредитного профиля. В 2025 году выручка выросла до 182,9 млрд руб., EBITDA — до 17,6 млрд руб., чистая прибыль — до 3,4 млрд руб. Баланс остается одним из главных преимуществ компании. По итогам I квартала 2026 года чистый финансовый долг был отрицательным и составил -3,3 млрд руб. По оценке АКРА, денежный поток до выплаты процентов покрывает процентные платежи примерно в 3,2 раза, поэтому обслуживание долга выглядит комфортным, хотя высокая ставка и арендные платежи не позволяют говорить об избыточном запасе прочности. При этом отрицательный финансовый долг не снимает вопрос арендной нагрузки, поскольку развитая складская и логистическая инфраструктура формирует регулярные фиксированные платежи.

«ВсеИнструменты.ру» — один из наиболее качественных эмитентов в рейтинговой зоне A. АКРА повысило рейтинг компании до A(RU) на фоне улучшения денежного потока, ликвидности и снижения долга. Денежная позиция и долговая нагрузка без учета аренды выглядят сильными для рейтинговой зоны, однако арендные платежи остаются важной оговоркой. Поэтому главный риск связан не с финансовым долгом как таковым, а с чувствительностью бизнеса к деловой активности в строительстве и смежных отраслях, а также с нагрузкой от арендной инфраструктуры.

ЯТЭК, A(RU) АКРА / ruA- «Эксперт РА»

ЯТЭК добывает, перерабатывает и реализует природный газ, жидкие углеводороды и газовый конденсат в Якутии. Компания является основным поставщиком газа в регионе и занимает устойчивую нишу, но по масштабу остается средним корпоративным заемщиком, а не эмитентом первого эшелона. Рейтинг «Эксперт РА» находится на уровне ruA- со стабильным прогнозом.

По МСФО за 2025 год финансовая динамика заметно улучшилась. Выручка выросла до 10,4 млрд руб., EBITDA — до 4,6 млрд руб., чистая прибыль — до 2,2 млрд руб. Чистый долг составил 8,3 млрд руб., что дает около 1,8х «Чистый долг / EBITDA», а по расчетам «Эксперт РА» показатель на последнюю рейтинговую дату составлял 2,0х. Покрытие процентов EBITDA находилось на уровне 3,3х, поэтому долговая нагрузка и качество обслуживания долга выглядят комфортно для рейтинговой категории.

ЯТЭК выглядит одним из наиболее аккуратных эмитентов в рейтинговой зоне A-. Основные плюсы — это устойчивый региональный спрос, высокая рентабельность, умеренная долговая нагрузка и нормальное покрытие процентов. Ограничения связаны с капиталоемкостью бизнеса, пиком погашений в 2027 году и переходом к новым проектам монетизации газа после приостановки Якутского СПГ. При текущих метриках эмитент остается интересным, но требует контроля за инвестиционной программой и графиком долга.

«Сэтл Групп», A-(RU) АКРА / A.ru НКР

«Сэтл Групп» — один из крупнейших девелоперов Северо-Западного региона, специализирующийся на строительстве жилой недвижимости в Санкт-Петербурге и Ленинградской области. Компания занимает сильные позиции на ключевом для себя рынке, обладает крупным портфелем текущего строительства и достаточно диверсифицированной проектной базой.

«Сэтл Групп» выглядит одним из наиболее сильных девелоперских эмитентов среди компаний с сопоставимым рейтингом. Остается крупнейшим застройщиком Северо-Запада с портфелем текущего строительства около 1,5 млн кв. м и долей порядка 16,7% в Санкт-Петербурге, а кредитный профиль «Сэтл Групп» поддерживается сильной рыночной позицией, ликвидностью и умеренной скорректированной долговой нагрузкой. По расчетам АКРА, средневзвешенный скорректированный «Чистый долг / FFO» на 2023-2028 годы составляет 1,6х, а покрытие чистых процентных платежей 3,6х, что выглядит лучше большинства девелоперов из рейтингового диапазона BBB-A.

При этом «Сэтл Групп» нельзя описывать как полностью безрисковый кредит. В 2025 году EBITDA снизилась на 24,8%, чистая прибыль упала примерно в 5 раз, а АКРА понизило рейтинг до A-(RU), указав на ухудшение рентабельности, покрытия процентов и долговых метрик. Тем не менее даже после этого компания — один из наиболее качественных девелоперов в рассматриваемом сегменте, потому что у большинства сопоставимых застройщиков либо долговая нагрузка выше, либо покрытие процентов слабее, либо кредитный профиль сильнее зависит от восстановления продаж и проектного финансирования.

«Лазерные системы», BBB.ru НКР


«Лазерные системы» работают в сегменте лазерных и аддитивных технологий. Компания производит промышленное технологическое оборудование и развивает собственные разработки на площадке в Санкт-Петербурге. Масштаб бизнеса остается небольшим, но направление выглядит перспективным на фоне спроса на российские инженерные решения и импортозамещение.

В 2025 году выручка компании выросла до 1,48 млрд руб., EBITDA составила 215 млн руб., чистая прибыль — 55 млн руб. Долговая нагрузка низкая, «Общий долг / EBITDA» — 1,16х, а чистый долг на конец 2025 года был отрицательным. Это главный аргумент в пользу эмитента, поскольку текущая денежная позиция снижает риск обслуживания облигаций даже при небольшом масштабе бизнеса.

Основные ограничения связаны с размером компании, умеренной ликвидностью выпусков и будущими инвестициями в расширение производства. Низкая долговая нагрузка делает «Лазерные системы» одним из более аккуратных эмитентов в рейтинговой категории BBB.

«Промомед ДМ», ruA «Эксперт РА» / A|ru| НРА

«Промомед ДМ» входит в группу «Промомед», одного из быстрорастущих российских производителей лекарственных препаратов. Основные направления бизнеса связаны с эндокринологией, онкологией и другими терапевтическими сегментами, а ключевой рост последних лет обеспечивает портфель высокомаржинальных препаратов. Эмитент выступает торговым домом группы, поэтому его кредитный профиль логично оценивать вместе с консолидированными показателями «Промомеда», на которых основан рейтинг ruA.

Финансовая динамика группы выглядит сильной. В 2025 году выручка выросла на 75,2%, до 37,6 млрд руб., EBITDA — на 86%, до 15,3 млрд руб., чистая прибыль — до 7,2 млрд руб. «Чистый долг / EBITDA» снизился до 1,65х, а по расчетам «Эксперт РА» показатель составляет 1,7х при покрытии процентов EBITDA в 2,6 раза. В I квартале 2026 года рост продолжился, выручка группы увеличилась на 62,2%, до 7,3 млрд руб., а выручка самого ООО «Промомед ДМ» по РСБУ — на 114%, до 14,7 млрд руб.

«Промомед ДМ» сохраняет привлекательность за счет быстрого роста бизнеса, высокой рентабельности и комфортной долговой нагрузки на уровне группы. Покрытие процентов пока ниже желаемого для наиболее консервативных эмитентов, но это частично компенсируется ростом EBITDA и отсутствием ожиданий существенного увеличения долга со стороны «Эксперт РА». Основные риски связаны с высокой зависимостью дальнейшего роста от успешных продаж новых препаратов и валютной составляющей в себестоимости, однако по сочетанию рейтинга, масштаба и долговой нагрузки эмитент по-прежнему один из самых интересных представителей рейтинговой зоны A.

Наиболее интересные бумаги

Из бумаг каждого эмитента мы выбрали по одному выпуску, который выглядит наиболее интересным по сочетанию доходности или спреда, срока до погашения/оферты и кредитного качества заемщика. При этом такие идеи нельзя воспринимать как безрисковую замену первому-второму эшелону. В рейтинговом сегменте BBB-A компании обычно менее устойчивы к резкому ухудшению рынка, росту стоимости фондирования или падению операционных показателей. Даже низкая долговая нагрузка на текущий момент не гарантирует, что метрики не могут быстро ухудшиться при снижении EBITDA, росте процентных расходов или увеличении инвестиционной программы, особенно при меньших объемах бизнеса. С учетом этих рисков более интересными в такой подборке выглядят короткие выпуски, так как на ограниченном горизонте кредитный профиль эмитента проще прогнозировать, а уверенность в его способности исполнить обязательства обычно выше.

❗ Больше идей на долговом рынке здесь

✅ Подписывайтеь на телеграм-канал Финам Инвестиции и Торговые сигналы, а также на наш канал в MAX