ЮГК снова не смогли продать: Минфин загнал себя в ловушку

Попытки Минфина продать национализированный пакет акций ЮГК продолжаются.

Сегодня стало известно, что повторный аукцион, который предполагалось провести по «голландской» модели (с шагами на понижение цены), не состоялся. На торги заявился лишь один участник — некое АО «Русские угли», однако и эта заявка была отклонена.

Изначально 67,2% акций ЮГК планировали реализовать за 140 млрд рублей. Теперь же Росимущество может запустить продажу по минимально допустимой цене — всего 14 млрд рублей от первоначального предложения. Это не означает, что пакет будет продан именно за такую сумму: далее возможен уже классический аукцион с повышением ставок.

Однако ситуация снова выглядит абсурдно сразу по нескольким причинам.

Во-первых, текущее состояние экономики и рынка таково, что практически любые активы сейчас являются дешевыми. Вариантов размещения капитала огромное количество. Перед продажей ЮГК был оценен в 208 млрд рублей при полученной в 2025 году прибыли в 15 млрд. P/E в 13,8x для растущего золотодобытчика мог бы выглядеть адекватно, но при нормальной ситуации в экономике.

Сейчас платить столько никто не готов. Даже суперэффективный «Полюс» с перспективой удвоения добычи через несколько лет оценивается примерно в 9 годовых прибылей.

Во-вторых, возникает вопрос: зачем Минфину вообще продавать ЮГК именно сейчас? Это неплохой, стабильно растущий актив. Корпоративное управление при Струкове действительно было отвратительным, но навести порядок вполне возможно.

ЮГК способен платить дивиденды. Если бы ранее компания соблюдала дивидендную политику, то при выплате 50% от чистой прибыли объем направленных на это средств составил бы 7,8 млрд рублей. То есть практически 40% от минимально допустимой цены госпакета (20,8 млрд рублей при минимальной цене продажи в 14 млрд), которую сейчас может установить Росимущество.

Даже если итоговая цена в ходе торгов вырастет в три раза, дивидендная доходность для государства все равно останется весьма существенной.

Продавать хорошие государственные активы имеет смысл только дорого. Текущая конъюнктура сделать это не позволяет. Так может быть лучше оставить ЮГК в государственной собственности и получать стабильный дивидендный поток?

По-хорошему, сейчас вообще ничего продавать нельзя: ни ЮГК, ни «Аэрофлот», ни НМТП.

Не забываем ставить лайк :)
Подписывайтесь, чтобы ничего не пропустить!