Инфляция в начале апреля — недельные темпы остаются высокими, к подорожанию топлива, внутреннему туризму прибавился сверх дефицитный бюджет.

По данным Росстата, за период с 31 марта по 6 апреля ИПЦ составил 0,19% (прошлые недели — 0,17%, 0,19%), с начала месяца 0,17%, с начала года — 3,15% (годовая — 5,95%). Недельные темпы остаются высокими из-за продолжающегося подорожания топлива/внутреннего туризма (отдых на БВ стал опасным) и резкого ослабления ₽ в середине марта, темпы находятся выше прошлогодних данных, поэтому годовая выросла (прошлогодние недельки: 2025 г. — 0,16%, 2024 г. — 0,16%). Месячный пересчёт мартовской инфляции составил 0,60% (недельные данные показывали тоже 0,60%), что вполне приемлемо (~6% saar), учитывая потрясения месяца. Отмечаем факторы, влияющие на инфляцию:

🗣 Из потребительских цен на нефтепродукты следует, что розничные цены на бензин повысились за неделю на 0,17% (прошлая неделя — 0,27%), на дизтопливо 0,16% (прошлая неделя — 0,18%), темпы снизились, но остаются высокими (вес бензина в ИПЦ весомый ~4,35%). Уже действует запрет на экспорта бензина для производителей из РФ с 1 апреля по 31 июля, для непроизводителей он действовал с начала года. Биржевые цены на бензин снизились на этом, но с начала марта по сегодняшний день они выросли на 10%.

🗣 Данные Сбериндекса по изменению потребительских расходов к 5 апреля повысились, но находятся на уровне намного ниже прошлогодних значений (5,43% vs. 13,39%).

🗣 Из-за ухода эффекта от ужесточения семейной ипотеки кредитный портфель Сбера в марте продолжил стабилизироваться, но он намного выше прошлогодних данных: портфель жилищных кредитов вырос на 0,8% за месяц (в феврале +0,8%), банк выдал 230₽ млрд ипотечных кредитов (+34,5% г/г, в феврале 210₽ млрд). Портфель потреб. кредитов снизился на 0,2% за месяц (в феврале -0,4%), банк выдал 190₽ млрд потреб. кредитов (+163,9% г/г, в феврале 161₽ млрд). Корп. кредитный портфель вырос на 1,5% (в феврале +0,8%), корпоративным клиентам было выдано 2,1₽ трлн кредитов (+16,7% г/г, в феврале 1,8₽ трлн).

🗣 Теперь регулятор устанавливает самостоятельно курсы валют с учётом внебиржевых данных ($ — 77₽). С учётом дефицита бюджета, укрепление ₽ негативный фактор для него, но с другой стороны это благо для инфляции (удешевление импорта, услуг). Покупка/продажа иностранной валюты/золота на внутреннем валютном рынке приостановлено до 1 июля 2026 г. (укрепление ₽ гарантировано, т.к. в конце апреля экспортёры будут продавать валюту для оплаты налогов), цену отсечения тоже не стали менять, правильное решение, учитывая цену сырья, последствия на БВ (даже с учетом скорейшего мира, цепочки нарушены, а значит цена Urals навряд ли опустится ниже 60$ за баррель до конца года).



🗣 В 2026 г. Минфин планирует разместить в ОФЗ 6,5₽ трлн. Такая сумма выглядит довольно оптимистично на фоне курса $ и цены Urals (в 2025 г. разместили более 8₽ трлн). Дефицит федерального бюджета за три месяца 2026 г. составил 4,576₽ трлн (в марте — 1,127₽ трлн) или 1,9% ВВП, в 2026 г. дефицит планируется в 3,786₽ трлн (1,6% ВВП, превысили уже в I квартале). Проблема вырисовывается и в пополнении бюджета — НГД доходы просели, а НДС не дало такой сильной прибавки, к 8 апреля потрачено 14,7₽ трлн, при доходах в 8,6₽ трлн.

📌 При таких тратах дефицит бюджета необходимо чем-то восполнять, ставка пала на ОФЗ, но сможет ли рынок переварить займ в 9-10 трлн, если НГД просядут (сейчас идеальное время, Urals на споте торгуется по 92$ за баррель, значит уже накапливаются сверх доходы и в июле будут покупки в ФНБ, но многое зависит от Ирана). ЦБ РФ снизил ставку до 15% и дал сигнал: «дальнейшее снижение ставки зависит от устойчивости замедления инфляции, динамики ИО и от оценки рисков со стороны внешних/внутренних условий». Цена топлива и курс ₽ не дали ЦБ снизить ставку на 1%, фактор валюты ушёл, осталось разобраться с топливом (экспорт запретили, переговоры Ирана/США проходят).

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor