🔥 Обзор Ленты — снова самый дешевый ритейлер!

Компания опубликовала отчетность за 4 кв. 2025 года, которая превзошла мои ожидания. 

✔️ Скор. чистая прибыль 2025 = 37,18 млрд руб. (в 2024 = 28,63 млрд руб.), +29,8% г/г.  

✔️ Скор. чистая прибыль за 4 кв. 2025 = 12,34 млрд руб. (в 2024 = 10,38 млрд руб.), +18,9% г/г. 

В отчете мы видим цифру 14,24 млрд руб. прибыли в 4-м квартале, при этом, я корректирую ее на налоги (эффективная налоговая ставка была 13,5%). 

✔️ Маржинальность по EBITDA в 4 кв. = 7,93%. Переживал по поводу маржи по итогам тех результатов, которые мы увидели в 3 кв. (7,33%), при этом, маржа в 4-м очень порадовала и дала уверенность. 

✔️ Свободный денежный поток в 4 кв. = 22,8 млрд руб. (с учетом покупки Реми!)

В первую очередь, за счет работы с оборотным капиталом (изменения в оборотном капитале дали +24,9 млрд руб.). 

✔️ На конец года ND/EBITDA = 0,58 (!). Молодцы, уровень долга самый низкий за все время для компании. Есть возможность купить три Окея, если захотят, и долговая нагрузка будет, как у X5) 

❗️ С учетом потенциальной покупки Окея Лента может выйти на 50 млрд руб. прибыли в 2026 году. Это мой оптимистичный прогноз на 2026 год. 

📊 Оценка компании

Лента оценивается в 6,6 прибылей 2025 года и 5 прибылей 2026 года. 

Лента — самый дешевый, быстрорастущий, маржинальный ритейлер страны (из большой четверки на бирже), с самым низким уровнем долга. 

После такого отчета, поднял справедливую цену на акции компании, узнаете ее из обзора портфеля на начало месяца или из таблицы потенциалов (спойлер — первая цифра 3 😉). 

Я продавал акции Ленты по мере роста на включении компании в индекс (средняя цена продаж составила 2 200). При этом, после отчета вернул часть проданной позиции обратно в портфель на один процент ниже.

⚠️ В конце про нюанс: на последней странице отчетности указано, что потенциальная цена сделки по OBI составляет 18 млрд руб., я надеюсь, это ошибка, и попросил коллег прокомментировать, потому что платить 18 млрд руб. за 24 млрд руб. выручки и 3 млрд руб. убытка, очень странно. И на Ленту не похоже. 

✔️ Реми купили за 5 P/E в декабре 2025 года. Заплатили 10,8 млрд руб. (и то, даже не живыми деньгами), за 67% долю в компании, прибыль которой около 3 млрд руб. в год. Отличная сделка. 

Поздравляю компанию и инвесторов в Ленту с сильными результатами! 🤝

Вот тут рассказал, какие дивиденды заплатит X5 за 2025 год, рекомендую к прочтению: t.me/Vlad_pro_dengi/2224

Приглашаю вас подписаться на мой канал, чтобы читать больше качественной аналитики!