✈️ Самолёт — спасёт ли государство компанию?

Неоднократно писали о том, что стоит обходить Самолёт стороной. Статья 2024 года «Самолёт банкрот» и вовсе входит в топ самых просматриваемых на сайте за всю историю. Поэтому вышедшая новость не должна вызывать никакого удивления.

4 февраля стало известно, что Самолёт обратился за помощью к государству. Причём случилось это ещё в середине января, а публичной информация стала только сейчас. На Дне инвестора компания об этом решила скромно умолчать.

▪️ Просят 50 млрд руб. льготного кредита на срок до 3 лет
▪️ В обмен готовы предоставить государству блокирующий пакет акций для участия в управлении, но с правом обратного выкупа
▪️ Мажоритарии готовы докапитализировать на 10 млрд руб.
▪️ Цель — выполнение обязательств перед дольщиками и инвесторами

Официальный комментарий: «Это нормальная практика для многих отраслей. Будут так делать и дальше».

❗️ 50 млрд — сравнительно небольшой объём в рамках долга компании. На начало 3 квартала у Самолёта долг — более 700 млрд руб. (380 с учётом эскроу). Это деньги буквально на выживание, вероятно без них протянуть будет очень сложно.

‼️ Риск — в недостатке ликвидности. Предупреждали осенью. Летом тоже были проблемы со сроками сдачи недвижимости, но это быстро забыли. Недавно отчитывались за 2025 год, и там также виден слабый рост продаж (падение к/к в 4 квартале) и большая доля переносов срока ввода.

🤔 Too big to fail?

▪️ Это лидер отрасли по объёмам стройки, № 3 по объёмам ввода в 2025 году
▪️ Банкротство приведёт к серьёзному потрясению на рынке недвижимости и огромным проблемам у банков. Кредиты и облигации компании есть у Сбера, ВТБ, Совкомбанка. Плотно связан и ДОМ.РФ

Поэтому с высокой вероятностью компании помогут, и на этом пойдёт вынос шортистов, которые сейчас плотно набиваются в акции. Однако помощь может прийти в разной форме. Компанию могут и «раздербанить» на несколько активов — есть и другие сценарии, которые акционерам не понравятся.

📌 Итоги

Основная проблема — апсайд тут ограничен. Если объявят о поддержке и вынесут шортистов, котировки могут уйти вверх на 10–20%.
А риск в случае негативного сценария — падение на 40–60%. Риск просто не стоит того.

Также стоит учитывать, что котировки могут снижаться просто в ожидании решения правительства, в течение нескольких недель. И ваш возможный апсайд в 10–20% будет перекрыт падением.

Простыми словами — с высокой вероятностью компания не обанкротится, но возможный апсайд просто не стоит такого риска. Не нужно смотреть на график, где Самолёт торговался по 4000 рублей. Эти уровни недостижимы для компании.

В лучшем случае продолжится существование за счёт кредитной иглы и постепенной распродажи земли и объектов с дисконтом. Лучше сосредоточиться на более дешёвых застройщиках с более высоким покрытием эскроу. Сейчас это Эталон и Glorax.