Блог компании Альфа-Инвестиции | 5 акций, которые могут неприятно удивить в 2026

Недавно мы писали об акциях, которые в следующем году могут преподнести приятный сюрприз, реализовав позитивные сценарии, не заложенные в текущие цены акций. Сегодня рассмотрим акции, которые могут удивить развитием негативных сценариев.

Акции ЮГК и М.видео растут последнее время, игнорируя корпоративную неопределённость, Мечел остаётся в уязвимом положении из-за высокой долговой нагрузки, Сургутнефтегаз, вероятно, удивит снижением дивидендной доходности по привилегированным акциям с 16,3 до 2,2%, а ЭЛ5-Энерго — результатами консолидации АО «ВДК-Энерго» и ООО «Лукойл-Энерго».

ЮГК

Акции ЮГК резко выросли во второй половине декабря при повышенных объёмах торгов.

Помимо роста цены золота, спекулятивная активность по акциям, вероятно, вызвана ожиданиями продажи 67,25% госдоли компании и возможной оферты миноритариям. Национализированный у Константина Струкова пакет планировали продать ещё осенью, но выявилась юридическая сложность. Центробанк посчитал, что Росимущество должно было сделать оферту миноритариям, но юридического механизма, который бы позволил Росимуществу выполнить требование, нет.

Для разрешения этого вопроса готовятся изменения в законодательство, а продажа пакета ЮГК отложена на I полугодие 2026 года. Пока неизвестно, как будет происходить продажа, кто претендует на покупку, какой будет стратегия нового собственника относительно ЮГК и насколько он будет заинтересован в росте стоимости акций.

Несмотря на неопределённость будущего собственника и стратегии, акции торгуются без дисконта. Если производство во II полугодии 2025 году будет по нижней границе прогноза ЮГК, а себестоимость останется на уровне I полугодия, P/E по текущей цене и прогнозной прибыли за 2025 год будет на уровне 7,0х, а EV/EBITDA — 5,2х.

Таким образом, текущая оценка акций не отражает рисков возможных неблагоприятных сценариев: выкупа по низкой цене, делистинга или слияния с другими активами нового собственника, а значит, их реализация может привести к коррекции котировок.

М.видео

Весь 2025 год М.видео пыталось провести допэмиссию. 14 октября на внеочередном собрании акционеров было принято решение отменить допэмиссию 500 млн акций по закрытой подписке, одобренную в июне, и вместо этого разместить допэмиссию 1,5 млрд акций в формате открытой подписки с размытием более чем в 9 раз.

В рамках допэмиссии будут размещены в том числе акции в счёт докапитализации в размере 30 млрд руб., полученной от акционеров в I полугодии 2025 года. Но также возможно и появление новых акционеров, в частности, в СМИ одним из возможных покупателей назывался китайский онлайн-ретейлер JD.com.

Допэмиссия была зарегистрирована 19 ноября, завершить её ключевые этапы планировалось до конца 2025 года, но пока новостей об итогах реализации права покупки по преимущественному праву и начале размещения по открытой подписке нет. С момента регистрации допэмиссии акции М.видео выросли на 37%, несмотря на слабые результаты I полугодия и неопределённость с новыми акционерами.

На 26 февраля назначено внеочередное собрание акционеров компании, в повестке дня избрание нового совета директоров М.видео и утверждение устава в новой редакции.

Даже в случае успешного привлечения новых акционеров, размещения допэмиссии по высокой цене и решения за её счёт проблемы высокой долговой нагрузки у М.видео сохранится проблема конкуренции с маркетплейсами и возврата к росту после снижения продаж на 11,9% и выручки на 15,2% в I полугодии 2025 года.

Мечел

Мечел перегружен долгом, финансовые итоги первого полугодия и производственные результаты третьего квартала были слабыми. Компания находится в очень сложном положении, огромный долг и спад в чёрной металлургии делают компанию уязвимой.

В отчёте за I полугодие компания сообщала о ведении переговоров с кредиторами о снижении нагрузки на денежный поток в 2025–2026 годах с переносом платежей по основному долгу на более поздние периоды и включением части начисленных процентов в основной долг. Пока о достижении соответствующих соглашений компания не сообщала.

Акции Мечела может поддержать ослабление рубля и восстановление мировых цен на коксующийся уголь, которое наметилось c начала II полугодия, но даже в этом случае высокий долг ограничит возможности развития и инвестиций в активы.

Сургутнефтегаз, привилегированные акции

По итогам 2024 года Сургутнефтегаз выплатил дивиденды по привилегированным акциям в размере 8,5 руб. и доходностью 16,3%. Привилегированные акции компании стали одним из лидеров по дивидендной доходности на МосБирже.

Но по итогам 2025 такой доходности не будет. Дивиденд по привилегированным акциям Сургутнефтегаза выплачивается в размере 10% от прибыли по РСБУ, которая в значительной степени зависит от переоценки валюты на счетах компании.

В 2025 году рубль укрепляется, Сургутнефтегаз получает убыток и дивиденд по привилегированным акциям в 2026 году, вероятно, будет на уровне дивидендов по обыкновенным акциям, или около 2,2% — в 7,4 раза меньше, чем в 2025 году. В связи с этим не исключена негативная реакция рынка на финансовые результаты 2025 года и рекомендацию совета директоров по дивидендам.

В то же время в случае ослабления рубля в течение 2026 года дивиденды в 2027 году вновь будут высокими и их ожидания поддержат привилегированные акции Сургутнефтегаза во II полугодии 2026 года.

ЭЛ5-Энерго

26 декабря ЭЛ5-Энерго подведёт итоги заочного собрания акционеров для рассмотрения вопроса о присоединении дочерних компаний ЛУКОЙЛа АО «ВДК-Энерго» и ООО Лукойл-Энерго» за счёт допэмиссии акций в размере 43% увеличенного капитала. Потенциально эта сделка несёт ряд негативных сюрпризов.

Во-первых, консолидированные финансовые показатели присоединяемых компаний не раскрываются, из-за этого экономический эффект от присоединения компаний оценить сложно.

Во-вторых, акционеры, проголосовавшие против, получат право продать акции по цене 0,5653 руб. за акцию, это на 12,2% меньше текущей цены. Максимально ЭЛ5-Энерго может потратить на выкуп 4,8 млрд руб., в таком случае чистый долг вырастет с 19 млрд руб. до 23,8 млрд руб. или 1,5х EBITDA. Увеличение долговой нагрузки отложит возврат компании к выплатам дивидендов, что будет оказывать давление на акции.

Альфа-Инвестиции