«Арктик СПГ 2» продает СПГ с дисконтом 40%?

19 ноября агентство Reuters сообщило, что СПГ с проекта «Арктик СПГ 2» продается покупателям со скидками 30-40%. Так ли это на самом деле и окупается ли проект?

Текущее состояние проекта «Арктик СПГ»

• Запланированы три линии сжижения, каждая мощностью 6,6 млн т в год (суммарно 19,8 млн т).
• Уже готовы две линии, но СПГ производит в основном первая линия.
• В октябре объем добычи газа на заводе достиг 19,5 млн куб. м/сутки или 0,6 млрд куб. м за месяц (около 7,2 млрд куб./год или 7,8 млн т/год).

Поставки в Китай

В августе с проекта «Арктик СПГ 2» начались поставки СПГ покупателям в Китае. Всего за этот год вывезли 14 партий через Севморпуть или около 840 тыс. тонн. Все партии экспортировались на терминал Beihai в Китае. К настоящему моменту сезон летней навигации по Севморпути завершился. Обычно он длится с июня по ноябрь.

Дисконт 30-40% — реальность?

Агентство Reuters написало, что «Арктик СПГ 2» продает СПГ с дисконтом 30-40% к спотовым ценам. Грузы продаются по цене $28-32 млн долл. вместо $44 млн долл. При этом агентство сравнивает цены реализации СПГ с проекта со спотовыми ценами на СПГ в Азии.

В августе, по данным Reuters, цена на СПГ в Азии была $11/MMBTU, а «Арктик СПГ 2» продавал СПГ на $3-4/MMBTU дешевле. Это дает цены реализации около $252-288/тыс. куб. м. Спотовые цены на СПГ в Азии сейчас составляют порядка $11,5/MMBTU, или 414/тыс. куб. м.

«Ямал СПГ» в основном продает СПГ покупателям в Китае по долгосрочным контрактам с привязкой к ценам на нефть. Предполагаем, что «Арктик СПГ 2» будет также реализовывать СПГ в основном по долгосрочным контрактам с привязкой к ценам на нефть. По этим контрактам, по нашим расчетам, цены реализации «Ямал СПГ» составляют около $331/тыс. куб. м. Цены реализации для «Арктик СПГ 2», по нашим расчетам, могут быть приблизительно $236-331/тыс. куб. м в зависимости от коэффициентов в формуле.

Все дело в привязке

При такой же загрузке завода с учетом завершившейся навигации по СМП в период до мая 2026 г. объем поставок СПГ с проекта может составить 3,6-4,6 млн т/год с использованием 1-2 танкеров ледового класса.

Предполагаем, что «Арктик СПГ 2» продает СПГ в основном по долгосрочным контрактам с привязкой к ценам на нефть. Сейчас цены по таким контрактам ниже спотовых. Поэтому некорректно сравнивать их со спотовыми ценами. Стоимость транспортировки в Китай составляет примерно $2/MMBTU ($72/тыс. куб. м) по СМП по сравнению с $1/MMBTU ($36/тыс. куб. м) для транспортировки в Европу. Поэтому проект «Арктик СПГ 2» будет менее маржинальным, чем «Ямал СПГ», который еще экспортирует СПГ в Европу. Тем не менее, по нашим расчетам, с текущей загрузкой проект сможет увеличить EBITDA «Новатэка» примерно на 7%.