👀 Обзор Вуш — отчет беда, акции могут стоить и 0!

Пока рынок колбасит туда-обратно на новостях о переговорах, разберем отчетность Вуша за 3 квартал и 9 мес. 2025 года. 

🔽 Выручка упала на 14% за 9 мес. (и на 13% в 3-м квартале). 

❌Чистая прибыль за 9 мес. 2025 = -1,16 млрд руб. (была прибыль 2,91 млрд руб.)

❌ ЧП за 3 кв. 2025 = 0,73 млрд руб. (была прибыль за 3 кв. 2024 = 2,65 млрд руб.) 

Беда! По итогам 1-го полугодия предупреждал вас тут (акции стоили 130 руб., надеюсь, у кого были, прислушались 🤝), сейчас ситуация стала хуже.

Вуш — сезонная компания, зимой самокаты простаивают, поэтому 4 кв. — убыточный. В прошлом году потеряли 0,92 млрд руб. В этом по моим расчетам потеряют 1,88 млрд руб. 

➡️ Итого: 

Мой прогноз по прибыли 2025 = -3,04 млрд руб. 

Мой прогноз по FCF 2025 = -4,09 млрд руб. 

Компания теряет 4 млрд руб. в год (!). И темпы потерь будут расти, потому что с 2026 года будет необходимо начать обновление парка самокатов (ранее – закупали новые, теперь же нужно будет еще и обновлять имеющийся флот, потому что срок службы +-5 лет). 

❗️ Текущая капитализация Вуш = 10 млрд руб. Еще пару лет потерять по 5 млрд руб. денежного потока и нарастить на эту сумму долг, и все — капитализация будет 0 (!), при том, что стоимость компании не изменится. 

🚨 В Вуш мы сейчас наблюдаем идеальный шторм: 

❌ Высокая конкуренция со стороны Яндекс и Юрент приводит к снижению стоимости поездки. По моим расчетам стоимость 1 поездки в 3 кв. = 81,45 руб (в 3 кв. 2024 = 92,43 руб.), в 1 пол. 2025 = 90,07 руб. (в 1 пол. 2024 = 94,67 руб.)

❌ Более того, еще и кол-во поездок снижается (-7% за 9М, -3% в 3 кв.). 

❌ И снижение поездок происходит при росте числа самокатов у Вуш с 214,2 до 245,3 тыс. штук. И при том, что Юрент показывает динамику поездок +26,1% (в 3-м кв. у Юрент, кстати, динамика не очень). Вывод один — рынок достаточно насыщен. 

❌ Расходы Вуш не выручка, они устойчиво растут (себестоимость за 9М +18%)

❌ Прибыли нет, CAPEX высокий, FCF под давлением (за 9М -1,3 млрд руб., и по году Вуш выйдет на -4 млрд руб.). И еще раз, это пока Вуш не обновляет текущий парк! Капекс не снизится, даже если не закупать новые самокаты вообще. 

❌ Как итог, ND/EBITDA = 3,88. А по итогам 4-го квартала, по моим расчетам будет выше 5 (!). С таким уровнем долга не один банк не выдаст новых кредитов на расширение бизнеса. 

Большой вопрос, что делать компании? 

Варианта развития ситуации вижу 2. 

1️⃣ Попробовал бы продать бизнес. Были слухи о потенциальной покупке, на которых акции стрельнули с 80 на 100 руб. Поставьте себя на место покупателя — вы бы купили бизнес, который никогда не имел FCF и сейчас испытывает проблемы с развитием и долгом? Зачем он Сберу, Яндексу или МТС? 

2️⃣ Попробовал бы сделать дополнительную эмиссию по текущим на весь размер долга (+- на 16 млрд руб.). Тогда потенциальный EV/EBITDA будет = 8,9 в 2026 году (все равно дорого), прибыли не будет, денежный поток отрицательный, но бизнес продолжит существовать. Главный вопрос тут — а кто даст 16 млрд руб.? За спиной нет крупного мажоритария, для открытого рынка это большая сумма. 

И в первом, и во втором случае, Вуш необходимо будет мобилизовать все усилия, чтобы улучшить результаты, нужен рост выручки без роста числа самокатов (это рост поездок и стоимости минуты, пока тенденция обратная). 

Итог: будьте аккуратнее. Кто брал мою таблицу потенциалов по итогам 1П 2025 года, знает, что там справедливая цена акций 54 руб. С учетом текущих результатов, она съезжает вниз, вероятность потери денег на акциях Вуш — высокая.

И с облигациями я бы тоже был аккуратнее — давайте посмотрим, как компания рефинансирует выпуск облигаций в июле 2026 года на 4,1 млрд руб. 

Поставьте лайк, если получили пользу из обзора, друзья, так вы меня очень поддержите, Смартлаб покажет обзор большему кол-ву людей 🤝

Приглашаю вас подписаться на канал и прочитать мои обзоры по отчетности других компаниям в 3 квартале: 

Обзор Сбера: t.me/Vlad_pro_dengi/2020
Обзор Совкомбанка: t.me/Vlad_pro_dengi/2025
Обзор Дом РФ: t.me/Vlad_pro_dengi/2028
Обзор Хедхантера: t.me/Vlad_pro_dengi/2026
Обзор Яндекса: t.me/Vlad_pro_dengi/1991
Обзор Позитива: t.me/Vlad_pro_dengi/2022
Обзор Ленты: t.me/Vlad_pro_dengi/2001
Обзор X5: t.me/Vlad_pro_dengi/1987
Обзор ММК: t.me/Vlad_pro_dengi/1999
Обзор Северстали: t.me/Vlad_pro_dengi/1979
Обзор покупки Европлана Альфой (что это даст Европлану и SFI): t.me/Vlad_pro_dengi/2030
Обзор Ростелекома: t.me/Vlad_pro_dengi/2032
Обзор МТС Банка: t.me/Vlad_pro_dengi/2036
Обзор Лукойла — почему после зимних дивидендов может быть летняя дивидендная засуха: t.me/Vlad_pro_dengi/2035