Ренессанс по 100 руб. – хорошая идея покупки?

Рынок буквально утопил компанию — котировки –25% с момента публикации отчёта, и всё это за месяц.

На чём рухнули:
▪️ Снижение прибыли на 15% г/г
▪️ После решения ЦБ по ставке в сентябре произошла переоценка облигаций, что смажет прибыль RENI за Q3

Ранее уже отмечалось, что падение прибыли связано с техническими и неденежными факторами — в частности, со сменой стандарта расчёта прибыли. Это скорее бухгалтерская история, чем ухудшение реального бизнеса.

Компания также потеряла около 3 млрд ₽ из-за валютных переоценок, но по мере ослабления рубля произойдёт обратная переоценка — примерно на те же +3 млрд ₽, что составляет четверть прибыли за 2024 год.

Ухудшились ли перспективы RENI после отчёта? Нет.
 

А после заседания ЦБ и коррекции рынка облигаций? Да, но не критично.
 

Откат рынка долга смещает позитивные ожидания на 1–2 квартала вперёд.

После июльского заседания ЦБ рынок долга вырос, а после сентябрьского — упал. При этом RENI скромно прибавил +6% в июле, но эпично просел на 20%+ после сентябрьского заседания.

Даже при неблагоприятном сценарии, если ЦБ не будет снижать ставку, RENI продолжит зарабатывать на страховом сегменте, который мало зависит от высокой ключевой ставки, и получать повышенный доход по облигациям с высокими купонами.
 

Грубо говоря, если ставку заморозят на 17% — всё будет нормально, а если начнут снижать, то всё будет отлично.

На наш взгляд, падение котировок чрезмерно.

Ренессанс с P/E 4 оценивается с дисконтом около 50% к среднеисторическому уровню, а по P/B — около 30%.
 

Даже при жёсткой политике ЦБ компания покажет нормальный, пусть и не выдающийся Q4, а позитив перейдёт на Q1–Q2 2026 года.

RENI при любых сценариях, кроме рецессионного, будет показывать стабильные результаты, а при снижении ставки — существенный рост прибыли и повышенные дивиденды.