ВТБ отчитался за август 2025 г. — % маржа восстанавливается, но налоговые манёвры/работа с заблокированными активами пока формируют прибыль.

🏦 Банк ВТБ опубликовал финансовые результаты по МСФО за август 2025 г. Основной заработок эмитента продолжает находиться под давлением, во многом чистой прибыли помогают разовые эффекты (работа с заблокированными активами, налоговые манёвры). Но, ключевую ставку снижают, и поэтому % маржа начала своё расширение (в сентябре будет виден ещё больший эффект), плюс банк провёл SPO для восстановления достаточности капитала (плюсуем сюда ещё 2 привлечённых суборда):

✔️ ЧПД: 35,3₽ млрд (-24,1% г/г)
✔️ ЧКД: 26₽ млрд (+2,4% г/г)
✔️ ЧП: 23,9₽ млрд (-41,1% г/г)

💬 Показатель чистой % маржи в августе составил 1,3% (в июле 1,5%, год назад 1,9%), банку дорого обошлось привлечение денег клиентов под конец 2024 г. С марта началось расширение % маржи, при дальнейшем снижении ставки банк только будет выигрывать, по сути он бенефициар снижения ключа.

💬 Комиссионные доходы продолжают демонстрировать внушительный рост благодаря позитивному эффекту от форексных транзакций и транзакционных комиссий, связанных с обслуживанием трансграничных платежей, но как вы можете наблюдать начиная с III квартала эффект угасает (уже нет роста свыше 20-30%), потому что основная работа в этом направлении началась именно в июне прошлого года.

💬 Кредитный портфель юридических лиц увеличился до 16,7₽ трлн (+1,1% м/м), портфель кредитов физических лиц сократился до 7,49₽ трлн (0% г/г). В 2025 г. банк планирует провести секьюритизацию (упаковка кредитов в облигации) части кредитов физлиц (потребность в капитале и ликвидности).

💬 Прочие операционные доходы — 6,9₽ млрд (-77,5% г/г). У банка есть огромное кол-во золотых слитков, также в августе ₽ немного ослаб, некую часть принесли курсовые разницы, стоит отметить, что в прошлом году была аномальная прочая прибыль из-за длинной ОВП банка.

💬 Отчисления в резервы составили +0,4₽ млрд (в прошлом году -20,3₽ млрд), банк восстановил резервы по корпоративному сегменту на 15,3₽ млрд за счёт работы с заблокированными активами. Стоимость риска в августе составила 1% (1% в прошлом году, покрытие неработающих кредитов резервами за месяц увеличилось на 0,8 п.п. до 129,4%).

💬 Расходы на содержание персонала и админ. расходы составили -43,2₽ млрд (+20,7% г/г), если в прошлом году влияло на увеличение расходов присоединение РНКБ, то теперь Почта Банка.

💬 Расход по налогу на прибыль составил -1,5₽ млрд, вместо -6,35₽ млрд, налоговая ставка снизилась с 25 до 5,9%. В мае-июле ВТБ применил налоговый эффект, возможно, в августе он был тоже использован. Ещё одна статья, которая завышает чистую прибыль.


💬 Общая достаточность капитала за месяц снизилась до 9,6% (min допустимое значение с учётом надбавок — 9,25%), снижение связано с выплатой дивидендов (банк разбивал дивиденд на 2 транша, 1 — 50₽ млрд в июле, 2 — 220₽ млрд в августе), ещё индекс RGBI незначительно сократился в августе, что тоже оказывает давление на достаточность. Банк провёл SPO в сентябре, это привлекло 84,7₽ млрд, помощь в достаточности капитала.

📌 В этом году банк подтвердил прогноз прибыли — 500₽ млрд (было 430₽ млрд), с учётом снижения ключевой ставки и расширения % маржи вполне логично. Но, банк оставил прогноз достаточности капитала на том же уровне (9,5%), поэтому вопрос с выплатой дивидендов (точнее с % выплаты от чистой прибыли) за 2025-27 гг. остаётся открытым, так как min допустимое значение достаточности капитала будет только увеличиваться с годами (с 01.01.2026 г. — 10% min значение). В выплату 50% от чистой прибыли за 2025 г. ещё верится (по сути надо за квартал 2026 г. превысить 10% по достаточности), но в следующих годах платить такой % от чистой прибыли будет сложно (вполне логично платить 25-30% от ЧП или каждый год делать допку😅).

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor