Сургутнефтегаз – дивиденды по префам за 2025 могут сравняться с обычкой

Нефтедобытчик продолжает публиковать красивые отчеты всего с двумя раскрытыми финпоказателями. За 1 полугодие:

📍 Доналоговая прибыль –629 b₽ (год назад +169 b₽)
📍 Чистая прибыль –453 b₽ (год назад +140 b₽)

2 квартал оказался заметно лучше. Чистый убыток составил всего 13 b₽ – в 34 раза меньше, чем в 1 квартале. Это подтверждает старый тезис: финансовая деятельность влияет на результат сильнее, чем операционная. Рубль укреплялся до июля, что приводило к отрицательной переоценке валютной части «кубышки».

Сама «кубышка» на конец 2 квартала оценивается примерно в 5,5 t₽ (–200 млрд ₽ за квартал).

⚠️ Риски дивидендов

Третий квартал идет лучше – курс доллара ослабел до 82 ₽. По крайней мере, курсового убытка не будет. Но динамика слабая, и из чистого убытка по итогам 9 месяцев компания не выйдет. Остается единственная надежда, что в 4 квартале рубль ослабнет хотя бы до 95/$.

Иначе есть риск, что дивиденд по префу за 2026 будет как по обычке – около 0,95 ₽ (доходность 4%).

Проблема в том, что концовка 2024 задала очень сильную базу (рубль был 101,6/$). Нет предпосылок, что он вернется туда к 31 декабря 2025. Поэтому ожидаем не более 3 ₽ дивиденда по префу, исходя из логики расчетов.

📝 Стратегия покупок

Котировки пока держатся крепко, несмотря на отсутствие перспектив в ближайшие месяцы. Инвесторы надеются на резкое и быстрое ослабление рубля? Важно понимать, что дивиденды летом 2026 года будут низкими. И только летом 2027 года возможна крупная выплата.

Мы сохраняем мнение о непривлекательности дивидендов за 2025. SNGSP – это скорее локальные спекуляции под ослабление рубля. Бумага будет расти на любом снижении курса рубля, но выгоднее просто держать валюту или валютные облигации.

SNGSP упал меньше, чем валюта, поэтому его потенциал роста уступает другим валютным инструментам.