Облигационный портфель Барбадос опять вышел на уровень доходности 40% годовых. Итоги пресс-конференции ЦБ РФ

По состоянию на 13.09.25г. стоимость портфеля Барбадос составляет 1 234 546 р. (+0,8% за неделю).

По итогам 214 дней проекта, портфель показывает доходность 40,0 % годовых, опять штурмуем высоту 40.

На прошедшей неделе продал позицию по Роделен 2Р1, так как эта позиция была наименее доходной в портфеле и не видел особых перспектив роста по бумаге. Буду искать более доходные активы.

В целом, все позиции портфеля за неделю либо остались на своих ценовых уровнях, либо подросли. При том, что в ОФЗ и инвестгрейде на неделе прошла коррекция, в основном в пятницу на решении ЦБ РФ по ставке.

На мой взгляд, это говорит, что инвестгрейд и ОФЗ были перекуплены на необоснованно позитивных ожиданиях по ставке ЦБ, а вот ВДО отставали и поэтому реагировали на решение ЦБ более спокойно.

Внимательно посмотрел пресс-конференцию ЦБ РФ, основные моменты, которые хотелось бы отметить по итогам пресс-конференции:

1. У ЦБ РФ даже мысли о снижении ставки на 2% пункта не было, этот вариант вообще не обсуждался. Это еще раз показывает плачевный уровень экспертизы и аналитики от крупнейших банков и финансовых компаний в РФ. Когда толпа экспертов смотрела на показатели недельной инфляции и от этого плясала, делая свои прогнозы, ЦБ смотрел совсем на другое.

2. Несколько раз прозвучало, что ЦБ ждет от правительства поправок в бюджет 2025г. и проект бюджета на 2026г. с дезинфляционным уклоном. По факту, в 2025г. бюджет уже идет с сильным превышением дефицита, по 2026г. ничего не понятно.

Я не знаю какие еще сигналы надо послать экспертам, чтобы они поняли куда смотреть. Ну и сигнал Правительству РФ тоже был прямо конкретный, Эльвира Набиуллина просто прямым текстом сказала, что если дефицит бюджета будет выше предыдущих планов-прогнозов, то возможность снижения ставки ЦБ будет ограничена. Ну и намекнула, что если хотят для закрытия дыры в бюджете повышать налоги, то это будет нейтрально для инфляции и ДКП.

3. ЦБ видит оживление экономики в июле-августе, видит рост кредитования. Никакой рецессии не видит, по итогам 2025г. года ждет рост ВВП. Есть локальные проблемы в некоторых отраслях, но эти проблемы снижением ставки ЦБ не лечатся (там сильное влияние конъюнктуры мировых цен, санкции и тд.).

4. Летнее снижение инфляции вызвано в значительной степени разовыми факторами. ЦБ не считает, что траектория снижения инфляции устойчива. Очень высоки инфляционные ожидания и населения, и бизнеса (были названы факторы — тарифы ЖКХ, рост цен на ГСМ, курс рубля). Ситуация на рынке труда остается напряженной.

5. ЦБ не видит значительных проблем у застройщиков, есть снижение темпов строительства, но в целом ситуация находится под контролем, средняя ставка заимствований с учетом проектного финансирования — 10,5% и застройщики это вполне могут обслуживать.

По ощущениям, показалось, что ЦБ вполне уверен в своих действиях, никакому давлению особо не поддается и сильно озабочен ситуацией с дефицитом бюджета. Не помню, чтобы так часто на прошлых пресс-конференциях обсуждался бюджет. Видимо это сейчас ключевой фактор для дальнейшего смягчения ДКП.

Думаю, что если бюджет на 2026г. не понравится ЦБ и там будет большой дефицит, вполне может сложиться ситуация, что ЦБ перестанет снижать ставку и она на какое-то достаточно длительное время может остаться на плато. Рынок такой сценарий совершенно не закладывает, все уверены, что ставку будут линейно снижать в район 10-12% в следующем году.

Видимо слухи о повышении налогов не на пустом месте возникли, снизить расходы Правительство не в состоянии пока на завершится СВО, финансировать эти расходы можно либо дальше наращивая долг (это будет давить на инфляцию и ЦБ продолжит высокую ставку держать), либо увеличить налоги, перераспределив денежные потоки (ЦБ прямо сказал, что для инфляции это нейтрально, так как на спрос не влияет).

Ждем к октябрю от Правительства проект бюджета на 2026г.

Оперативно за изменениями в публичном портфеле можно следить здесь 👉 t.me/barbados_bond