Заседание ЦБ РФ: 16 или 17?

Сегодня состоится заседание Банка России по денежно-кредитной политике, и оно обещает быть интригующим. Консенсус аналитиков ставит на снижение на 2 п.п., до 16%, однако настроение на рынке, которое формируют трейдеры и управляющие, скорее за более осторожный шаг в 1 п.п. и снижение до 17%.

Ещё день назад мы предполагали, что с большей вероятностью ставку снизят до 16%. Однако после внимательного изучения статистики по инфляции за август и за первую неделю сентября стали склоняться к снижению на 1 п.п., до 17%.

Что же такого в статистике?

• Инфляция за август составила -0,4% (это даже ниже, чем рынок ждал, исходя из недельных оценок, которые давали -0,25%). Такие отклонения порой случаются, так как корзина недельного индекса потребительских цен (ИПЦ) меньше, чем месячного ИПЦ. При этом если внимательно смотреть на декомпозицию индекса, мы видим, что инфляция в устойчивых компонентах в августе либо ускорилась по сравнению с июнем и июлем, либо осталась на близких к предыдущим значениях. То есть дальнейшее замедление роста цен остановилось. Большую роль в замедлении играет сезонное снижение цен на овощи и фрукты.
• Инфляция со 2 по 8 сентября составила целых +0,1%. Это довольно много. Средняя инфляция за последние 7 лет для этой недели — 0,02%. Макроэкономисты ждали роста на 0,03%. То есть фактическое значение оказалось в 5 раз выше среднего значения на истории и в 3 раза выше ожиданий макроэкономистов. Причина — сезонность в овощах и фруктах в этом году закончилась раньше (т.к. она раньше и началась в этом году) + уже сказалось ослабление рубля в начале сентября. Также ускорился рост в устойчивых компонентах ИПЦ.

Таким образом, мы считаем, что ЦБ, опираясь на свежие данные, как обычно, выберет более осторожную тактику, оставляя себе больше пространства в будущем. Поэтому ставим на -1 п.п., до 17%.

Если же ставку все-таки снизят на 2 п.п., до 16%, то, на наш взгляд, это будет означать, что Правительству удалось оказать влияние на Банк России, и в фокусе все же экономический рост, так как экономика уже находится в «технической» рецессии (по оценкам Банка России).

Свои ожидания относительно того, как решение ЦБ РФ повлияет на активы, мы излагаем в подписке, а также составляем готовые портфели.

Виктор Низов, старший аналитик Invest Heroes