Главное из обзора рисков ЦБ: Спреды в облигациях вернулись к норме, а геополитика гнала акции вверх.

#отчётЦБ «Обзора рисков финансовых рынков» за август наконец-то показал то, чего ждал последние месяцы.

Регулярно писал, что текущие уровни спредов слишком высокие и в какой-то момент они неизбежно схлопнутся. В какую сторону пойдут доходности — вопрос отдельный, но разница в доходностях между ОФЗ и корпоратами должна была сойти до средних значений.

Спред между ОФЗ и корпоративными облигациями — это просто разница в доходности между государственными и корпоративными бумагами

Именно поэтому в стратегии &ОФЗ/Корпораты/Деньги последние месяцы, после роста ОФЗ, делали ставку на корпоративный сегмент перекладываясь туда из ОФЗ. Там доходности были не только выше, но и сама премия сильно превышала исторические уровни. Логика была простая: ждать схлопывания спреда — либо через рост цен в корпоратах, либо через падение ОФЗ.

И вот в свежем отчёте ЦБ черным по белому:
«По итогам месяца спреды к ОФЗ сузились у корпоративных облигаций всех рейтинговых групп» (рис. 1).

Запас по доходностям у корпоратов ещё остался, но он уже не выглядит столь щедрым. Премия корпоративного риска заметно сжалась: если раньше можно было оправдать выбор корпоратов, то теперь эта надбавка вернулась к средним уровням. А значит, выгода за повышенный риск стала менее очевидной.

В такой ситуации всё логичнее снова смотреть в сторону ОФЗ. Государственные бумаги надёжнее, а их доходности уже менее сильно уступают корпоративным. Если ЦБ продолжит цикл снижения ключевой ставки, именно ОФЗ станут первыми бенефициарами.

Так что пока наблюдаем и ждём заседания ЦБ — именно там станет ясно, как корректировать план. Маятник может качнуться дальше, и спред вполне способен уйти ниже среднеисторических уровней. Такая ситуация уже была осенью 2023-го — на графике это видно наглядно (рис 2). Так что спешить мы не будем.


PS — про рынок акций.
В отчёте ЦБ пишет, что главным драйвером роста был геополитический фон: на позитивных новостях инвесторы охотно брали на себя риск. Однако настоящей широкой активности не было — крупные игроки оставались в стороне, а основными покупателями выступали частные инвесторы.

И что? — спросите вы.
А то, что СВО движется к завершению. Логично предположить, что когда крупные игроки всё-таки решат зайти на рынок, доходности по качественным дивидендным акциям могут резко упасть под напором капитала.

Яркий пример — Сбер $SBER. Сейчас он стоит дешевле, чем в начале года при ставке 21%. Через неделю ключевая ставка, скорее всего, будет 17%, а может, и 16%. При этом по прибыли банк показывает результаты на уровне прошлого года. И это лишь один пример из многих. Просто подумайте над этим 😉 

#облигации #ОФЗ #акции
---
Я частный инвестор, автор телеграмм канала «Ричард Хэппи», Бесплатного курса по облигациям и стратегии автоследования «Рынок РФ» и «ОФЗ/Корпораты/Деньги». Написанное не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией