🚛 Европлан: доходы растут, а прибыль испаряется

🌊 Бизнес Европлана попал в идеальный шторм: сокращение грузоперевозок и строительной активности, снижение цен на автомобили. И вишенка на торте — высокая ставка, вынуждающая создавать повышенные резервы из-за ухудшения платежеспособности клиентов. Операционный отчет  говорит сам за себя — тут добавить больше нечего.

📊 Сегодня мы продолжим разговор, но уже в плоскости финансовых результатов за 6 месяцев:

🏦 Процентные доходы выросли на21% г/г, так как они меняются вместе с ключевой ставкой. К сожалению, положительное влияние высокого «ключа» на этом заканчивается. Мы видим, что чистый процентный доход вообще не изменился. Европлан сам кредитуется в банках и выпускает облигации (ставки по самым крупным сериям достигли 22-24%). Поэтому,процентные расходы тоже растут, сводя на нет позитивный вклад высокой ставки.

⚙️ Тем не менее, общий доход все еще растет, благодаря вкладунепроцентных составляющих, которые прибавили 20% г/г. Сюда относятся сопутствующие услуги по страхованию и обслуживанию автомобилей. А также, продажи изъятой техники.

💼 Лизинговый портфель сократился на 21% г/г. Спрос страдает и очень сильно: старые договора выгашиваются, а новый бизнес прирастает слишком медленно.

👨‍💻 На фоне проблем, менеджмент проводит работу над эффективностью и сокращает операционные расходы на 4% г/г. За это ставим плюсик!

📉 Самая неприятная цифра красуется в строке чистой прибыли: -78% г/г. Как так вышло, что при растущих доходах и сокращении расходов, прибыль чуть ли не обнулилась?

🧮 Ответ на этот вопрос кроется в резервах. Они подскочили в 4,7 раза и в абсолютном выражении превысили чистый процентный доход! Стоимость риска (COR) достигла 7,8%. Такого в истории компании не было никогда: в худшие годы COR поднимался до1,64% (представляете, насколько переохлаждена экономика сейчас !) Европлан принял на себя удар первым и пострадал гораздо сильнее банков.

📌 Значит ли это, что Европлан и восстанавливаться будет с опережением? Скорее всего, да. Но есть два нюанса. Во-первых, чтобы начался разворот, ключевая ставка должна опуститься ниже. Первое оживление начнется на отметках  15-16%, но для стабильного роста это все еще много. Во-вторых, Европлан стоит достаточно дорого для текущих вводных (1,6 капитала). С момента прошлого отчета,  ситуация стала только хуже, а оценка при этом выросла. Рынок торгует будущее и закладывает дальнейшее снижение ставки в 26 году. Но не слишком ли он забегает вперед?

#LEAS

❤️ Ваши лайки — лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!

 Следить за всеми моими обзорами и новостями в оперативном режиме: Telegram, Вконтакте, Дзен, Смартлаб