ВУШ объелся груш (ц) 😱

Чуть больше месяца назад делал разбор отчетности ВУШ Холдинг за 2024г., посмотреть можно здесь 👉 t.me/barbados_bond/416.

И вот прошло несколько месяцев 2025г. и кроме не очень благоприятной погоды, проявился риск, о котором никто раньше не думал — ограничения мобильного интернета в большинстве регионов европейской части РФ (об этом говорит сама компания, как о причине снижения количества поездок) 👇.

Смотрим операционный отчет компании за 6 мес. 2025г:

— Количество поездок за этот период составило 56,5 млн (-10% г/г), включая 5,7 млн поездок (+169% г/г) в странах Южной Америки.
— У сервиса Whoosh около 30,5 млн (+26% г/г) зарегистрированных аккаунтов, в том числе 3,08 млн (+178% г/г) в странах Южной Америки.
— Флот сервиса составляет 240,1 тысяч СИМ (+19% г/г), включая 10,4 тыс (+29% г/г) в странах Южной Америки.
— Количество поездок на активного пользователя за 6 месяцев 2025 года – 13,0 поездок, что на 4% ниже, чем за аналогичный период прошлого года.
— Количество поездок на активного пользователя в странах Южной Америки выросло на 12% относительно прошлого года и составило 7,4 поездки.

То есть количество аккаунтов увеличилось (затраты на маркетинг и рекламу), парк самокатов увеличился (прямые инвестиции в основные средства, увеличение долга), количество регионов присутствия увеличилось (опять всевозможные организационные и инвестиционные затраты), при этом и в абсолютных цифрах количество поездок снизилось, и количество поездок активных клиентов тоже снизилось.

Держателям акций ВУШ можно только посочувствовать, бумаги с начала 2025г. снизились на 17% и вплотную приблизились к локальному декабрьскому дну. Если же смотреть от максимумов этого года, то падение составляет уже 40%. И это пока рынок отыгрывает только ожидания негативного отчета за 1 полугодие 2025г.

Что же мы можем увидеть в отчетности за 1 полугодие 2025г.? Снижение количества поездок это прямой удар по выручке и если она снизится на те же 10%, то операционная прибыль снизится примерно в два раза, а чистая прибыль может обнулиться и это в лучшем случае, так как пока непонятно насколько вырос долг и финансовые расходы на его обслуживание. У меня есть подозрение, что компания может по чистой прибыли уехать в минус или обнулиться.

Самое печальное, что ситуацию с ограничением мобильного интернета сложно прогнозировать и это может затянуться надолго. Соответственно перед компанией встает дилемма, что делать со стратегией развития и как оптимизировать свои издержки в РФ. Понятно, что экспансию в Латинскую Америку надо продолжать и такая диверсификация может стать спасительным кругом, пока бизнес в РФ буксует.

С нетерпением жду отчетность за 1 полугодие 2025г. (выйдет в конце августа), думаю там будет все плохо и есть вероятность, что ВУШ нарвется на ухудшение прогноза по кредитному рейтингу. В сложившейся ситуации не считаю ВУШ полноценным инвестгрейдом, долг у них продолжает увеличиваться, финансовое состояние может заметно ухудшиться под влиянием новых факторов, поэтому покупать сейчас облигации эмитента с доходностью ниже 20% годовых занятие довольно сомнительное. Долг у компании в основном облигационный, это тоже кое о чем говорит.

За заголовок отдельное спасибо Максиму Орловскому (-:

Полный дайджест статей по эмитентам (навигация) здесь 👉 dzen.ru/a/aHVD78OTQSH_MHk5