🍗 Пищевая промышленность – Подробный обзор

📌 И так, рубрика обзоров секторов Мосбиржи подходит к концу, и последний в очереди остался сектор пищевой промышленности. Напомню, ритейл я рассматривал отдельно.

❓ СИТУАЦИЯ В СЕКТОРЕ:

• Пищевая промышленность традиционно считается защитным сектором, ведь в условиях умеренной инфляции компании перекладывают её на потребителей, повышая цены на свою продукцию.

• Но как показала практика, с высоким уровнем инфляции не справляется и пищевая промышленность. Большинство компаний не смогло поднять цены на продукцию так, чтобы они компенсировали рост цен на сырьё и оплату труда. Сюда же добавим закредитованность компаний при высокой ключевой ставке, итог – многие компании потеряли в прибыли по итогам 2024 года.

1️⃣ ПРИБЫЛЬ В 2024 г.:

• Ростом прибыли в 2024 году могут похвастаться только Абрау-Дюрсо (+43,8% год к году) и Инарктика (+12%). При этом, если брать нескорректированный показатель, то прибыль Инарктики снизилась в 2 раза.

• Новабев (–43,1%), РусАгро (–29,5%) и Черкизово (–25,6%) не смогли переложить инфляцию на потребителей.

2️⃣ РЕНТАБЕЛЬНОСТЬ ПО EBITDA:

• Самой высокомаржинальной компанией уже более 9 лет остаётся Инарктика (39,6%), самая низкая рентабельность – у Новабев (13,8%). У Черкизово (17,9%) среднеисторический показатель, а Абрау-Дюрсо (27,3%) в 2024 году побила свой рекорд по маржинальности.

• Специфика бизнеса у всех компаний разная, поэтому объективнее будет отметить, что РусАгро (15,6%), Новабев и Инарктика показали свои худшие результаты по рентабельности за последние 5 лет.

3️⃣ ДОЛГОВАЯ НАГРУЗКА:

• Компании вынуждены привлекать долг, поэтому у всех представителей сектора размер долга больше размера EBITDA. Я бы отметил низкую долговую нагрузку у Инарктики (чистый долг/EBITDA = 1x) и большой долг у Черкизово (2,9x).

• У РусАгро (1,8x), Новабев (1,9x с учётом аренды) и Абрау-Дюрсо (2x) долговая нагрузка в пределах нормы.

4️⃣ ДИВИДЕНДЫ:

• Дивидендные доходности в отрасли весьма скромные, тем не менее больше всех порадовали инвесторов Новабев (див. доходность 7,2%) и Инарктика (6,5%). Меньше дивидендов выплатили Черкизово (5,5%) и Абрау-Дюрсо (2,8%). В РусАгро от дивидендов отказались.

5️⃣ РИСКИ:

• Среди специфичных рисков я бы выделил массовый мор рыбы у Инарктики (падение биомассы в 2 раза) и арест руководства РусАгро (худший сценарий – полное изъятие акций).

6️⃣ ОЦЕНКА РЫНКОМ:

• Из-за текущих судебных разбирательств РусАгро (P/E = 3,2x) сейчас имеет самую дешёвую оценку в секторе. Также недорого выглядит Инарктика (P/E = 5x).

• Акции Черкизово около своих справедливых значений (P/E = 7,2x), а Новабев (P/E = 12x) и Абрау-Дюрсо (P/E = 10,6x) стоят слишком дорого, будто обе компании из IT-сектора.

✏️ ВЫВОДЫ:

• Лидером в секторе является Инарктика – если компания продолжит в таком же темпе восстанавливать объём биомассы рыбы и поднимать цены вслед за инфляцией, то акции имеют все шансы обогнать сектор в ближайшие 2-3 квартала.

• Значительный рост в цене может показать и РусАгро, если компания получит только штраф и смену руководства, но я своё мнение уже озвучивал – не хотелось бы при худшем сценарии иметь дело с апелляционным обжалованием, поэтому смотрю на компанию со стороны. Черкизово при текущей ключевой ставке имеет слишком высокую долговую нагрузку, а Новабев и Абрау-Дюрсо слишком дорого оценены.

• Из сектора пищевой промышленности продолжаю держать в своём портфеле только Инарктику. К посту прикрепил собственную таблицу с текущим состоянием сектора пищевой промышленности. Также напоминаю, что все обзоры компаний вы можете посмотреть в моём телеграм-канале.

❤️ Поддержите лайком, скоро буду подводить итоги по всем секторам.
_____
👉 Подписывайтесь на мой телеграм-канал , там вы найдёте ещё больше аналитики и обзоров компаний.