🤔 Что означает снижение цены отсечения нефти? Почему это негатив для рубля и позитив для валюты?

На фоне падения нефтяных цен Минэк снизил прогноз по Urals на 2025 до 56 $/барр., Brent – до 68 $/барр. Минфин заметил, что пора пересмотреть одно из бюджетных правил. Как это может повлиять на инфляцию, курс рубля и сам бюджет?

 
📘 Напомним правило. Минфин для поддержки достаточного уровня ликвидных активов направляет в ФНБ дополнительные доходы бюджета от экспорта нефти и газа. Пополнение ФНБ происходит при превышении цены отсечения по Urals в 60 $/барр. Если цена ниже 60 $/барр., наоборот, привлекаются средства из ФНБ для покрытия дефицита бюджета.

 
Как это работает 👇

Например, нефтяники продали 1 млн барр.нефти по 70 $/барр. и получили 70 m$. Продажи по цене отсечения дали бы 60 m$. Налог с этих 60 m$ идет в госбюджет, а налог с оставшихся 70-60 = 10 m$ — идет в ФНБ. По сути, это тоже государственные средства, только резервные. На них покупают валюту/золото и складывают в кубышку. Если цена станет ниже 60 $/барр., например, 50 $/барр., то доход от продажи нефти будет 50 m$ — менее запланированных в бюджете. В этом случае все 50 m$ уйдут в бюджет, а разница 60-50 = 10 m$ — будет заимствована из резерва. Минфин продаст валюту, получит рубли и перечислит их в бюджет страны. То есть цена отсечения - норматив наполнения бюджета от нефтегазовых доходов. 

 
В марте ликвидная часть ФНБ опустилась до минимумов 2019 – 3,4 t₽. Пока еще не учтены дополнительные нефтегазовые доходы 2024 года в размере 1,3 t₽, то есть в июне ФНБ будет больше. Но в 2025 доходы начали резко падать, дефицит бюджета может превысить плановые 1,2 t₽.

 
Цену отсечения планируют снизить до 50 $/барр. Это приведет к:

📍 Увеличению чистых покупок Минфином валюты на 0,6-0,8% ВВП в год и к ослаблению курса рубля примерно на 6%. Норматив будет ниже текущих и прогнозных цен Urals, бюджет будет выполняться, излишки доходов от продаж можно будет складывать в резерв. Повысится спрос на валюту, увеличится предложение рубля

📍 Необходимости снижения расходов бюджета на 2 t₽ в текущих условиях. Т.к. меньше средств будут брать из резерва. Разом за год не сократят, растянут на 3-5 лет. 

 
Итоги

Потенциальное снижение цены отсечки в бюджетном правиле – весьма правильный шаг, который приведет к снижению уровня расходов бюджета, окажет дезинфляционный эффект и поможет закрепить рубль выше 90/$. 

 
Отметим, что доля нефтегазовых доходов в бюджете страны в 2025 запланирована на уровне 27%. События на сырьевом рынке и ответные действия Минфина могут ускорить не только наполнение ФНБ. А если удастся урегулировать геополитические и тарифные столкновения, увидим рост цены Brent, сокращение дисконта Urals к нему и еще больший приток средств в ФНБ. Охлаждение экономики – еще один, дезинфляционный, итог в случае принятия нового правила. Но не факт, что правительство пойдет на сокращение расходов даже в условиях низких цен на нефть. Сейчас предстоит сделать сложный выбор. 

#макро #мнение