По следам отчетов — Лукойл, Лента, Белуга, Транснефть

На прошлой неделе вышла новая порция отчетов — я снова собрал их вместе и сделал очередной экспресс-обзор.

Как и в предыдущих частях тут будет минимум скучных цифр, зато будут важные нюансы и моя авторская оценка. Все-таки многие эти компании есть в моем портфеле, и мне как инвестору важно их оценить. Ну что, поехали! :)

✅ Лента — «пятерка с плюсом». После покупки «Монетки» буквально переродилась — выручка прибавила 44%, а прибыль составила 24,5 млрд. рублей (против убытка годом ранее). И все это при росте маржинальности и сокращении долга (долг/EBITDA = 0,9x).

Компания классно работает с капиталом — это позволяет ей и гасить долг, и совершать выгодные сделки. Если она сохранит текущую рентабельность, то уже в этом году станет самым быстрорастущим и дешевым ритейлером. Поэтому «плюсик» авансом.

✅ Транснефть — «пятерочка». Новый налог оказался не таким страшным — выручка выросла на 7%, а прибыль упала всего на 5%. Компанию спасает ее кубышка, которая дает ей процентный доход — в прошлом году он вырос до 129 млрд. рублей.

В текущих условиях менеджмент сработал на «отлично», но дальше возможны проблемы — впереди и программа модернизации, и снижение ставки. Но пока компания оправдывает свой статус «дивидендной коровы» :)

✅ Лукойл — «четыре с минусом». Показатели бизнеса разочаровывают — выручка выросла на 8,7%, а EBITDA и прибыль упали на 10% и 26,6% соответственно. На минуточку, это даже хуже чем у Роснефти, которая заплатила 6,1 триллиона налогов!

Но это еще полбеды, а самая жесть кроется на последних страницах отчета. Там есть примечание по бонусам, размер которых составил 53 миллиарда… хотя еще год назад эта сумма была 25 миллиардов. Неплохая программа мотивации (в 33 раза жирнее, чем у Татнефти).

✅ Белуга — «троечка». Тут все печально — при росте выручки (+16%) EBITDA просела на 3%, а прибыль вообще рухнула на 43%. Виной тому и падающая маржинальность (с 16,5% до 13,8%), и растущие процентные расходы.

И пока непонятно, как компания будет исправлять эту ситуацию — продажи алкоголя падают, а ставка на новые «Винлабы» не оправдывается (забирают покупателей друг у друга). При этом рынок оценивает ее как компанию роста (P/E = 12х!).

✅ Россети — «единица». Отчет явно не для слабонервных — выручка выросла на 8,6%, а убыток составил 295 млрд рублей. Все дело в «прочих расходах» — компания делает огромные вложения, а потом списывает активы на 331 млрд. рублей.

Даже не знаю, чем это объяснить — либо «высокой» эффективностью менеджмента, либо какими-то мутными схемами. Но факт остается фактом — несмотря на низкую оценку (P/E = 1х), ловить с такой политикой тут нечего.

На этом пока все — следующая часть выйдет после очередной партии отчетов.

*****
Приглашаю вас в свой канал Финансовый Механизм — там вы найдете еще больше материалов и мыслей по рынку.