РусГидро - проценты убили прибыль

Пожалуй отчет РусГидро один из последних за 9 месяцев 2024 года, который у меня остался неразобранным. Скоро нас начнут радовать (или огорчать) компании своими операционными результатами по итогам всего года, вот где интересно будет. Однако по РусГидро все же решил обновить свое вью.

Итак, выручка компании за отчетный период увеличилась на 12% до 411 млрд рублей. Положительная динамика связана с индексацией тарифов на электроэнергию, небольшим увеличением выработки на пару процентов, где основу роста составил центральный регион РФ, а также небольшим ростом субсидий на 6%.

При этом операционные расходы росли быстрее выручки, что полностью обнулило эффект роста выручки и дало 79,6 млрд рублей. Еще немного обесценения активов сверху, и вот уже чистая операционная прибыль на 3% ниже прошлого года.

Основные проблемы можно заметить в строке финансовые расходы. Чуда нет и не может быть при такой высокой ключевой ставке. В 4 раза выросли финансовые расходы, если сложить чистый эффект с учетом финансового дохода, то за 9 месяцев 2024 утекло 31,7 млрд руб или 45% от операционной прибыли. В итоге чистой прибыли на 59% меньше, чем в прошлом году.

В 4 квартале прибыль останется под давлением. Это период максимально высокой ставки и самых дорогих заемных денег у компании за последнее время. К тому же РусГидро постоянно находится в активной фазе инвестиционной программы, продолжая генерировать отрицательный свободный денежный поток, который в отчетном периоде составил 50,9 млрд рублей против оттока в 66,1 млрд рублей годом ранее.

Дивидендная политика компании предусматривает выплату акционерам 50% скор. чистой прибыли, но не ниже среднего значения за последние три года. Учитывая, что приоритетом бизнеса является инвестпрограмма, а не доходность акционеров, да еще и с сильно упавшей базой для дивиденда, вероятность получить доходность выше 10% сокращается.

Даже если ЦБ во второй половине года начнет активно снижать ключевую ставку, то дивидендная доходность в акциях РусГидро всё равно будет кратно ниже ставки ЦБ. Инвесторов должна смущать бесконечно-гигантская инвестиционная программа, слабые темпы роста, проблемные дальневосточные активы и низкие дивиденды. Так что в 2025 году лучше поискать идею в другом месте.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией

Мои портфели, сделки и уникальная аналитика — в Telegram