Обзор МТС Банка по итогам 3 квартала — стоит ли игра свеч?

По итогам 2 кв. делал для вас обзор МТС Банка 29 августа: t.me/Vlad_pro_dengi/1174 

В этом обзоре я писал, что выбираю другие банки. Акции МТС Банка с того момента упали c 1 719,5 до 1 111 руб. Давайте обсуждать отчет и анализировать, интересны ли они теперь после значительного снижения цен. 



Финансовые результаты за 9 мес. 2024 года, в млрд руб. 

✔️❌ ЧПД после резервов за 9 мес. = 9,5 млрд руб. (за 9 мес. 2023 = 8,92 млрд руб., рост на 6,5%). 

1 кв. = 0,85 млрд руб. (91,2%)

2 кв. = 4,5 млрд руб. (59,7%)

3 кв. = 4,15 млрд руб. (63,1%)

Чистый процентный доход зависит от уровня резервирования (поквартально указан в скобках). В 1 кв. ЧПД был околонулевой, во 2 и 3 кв. – выше, потому что снизились резервы. С 2020 по 2024 уровень резервирования был от 59% до 94% от ЧПД. 

Так что 4-4,5 млрд руб. ЧПД после резервов я бы рассматривал как потенциальный максимум возможностей на текущем рынке. 

Роста процентных доходов МТС Банка не жду. 87% кредитов МТС Банк выдал физическим лицам, а ЦБ, напротив, ужесточил лимиты по ним (по-простому, тем, у кого много кредитов, нельзя давать еще + нужно создавать доп. резервы). Отсюда ухудшилась достаточность капитала. 

✔️❌ Комиссионные доходы за 9 мес. = 18,38 млрд руб. (за 9 мес. 2023 = 14,89 млрд руб., рост на 23,4%). При этом, комиссионные доходы последовательно снижаются от квартала к кварталу. 

1 кв. = 6,69 млрд руб. 

2 кв. = 6,35 млрд руб.

3 кв. = 5,34 млрд руб.

Около 1/3 комиссий — агентские вознаграждения по страховым продуктам. И в 3 кв. снизилась именно эта часть (2,3 млрд руб. против 3,7 млрд руб. годом ранее).

Сложно сказать, почему. Моя рабочая гипотеза, что это из-за снижения спроса на POS-кредитование (кредиты в торговых точках, 17% кредитного портфеля банка). При этом, с конца 2 кв. по 3 кв. их объем вырос с 51 до 58,4 млрд руб. (на начало года было 57,6 млрд руб.). Почему тогда было больше комиссий в 1-м полугодии? Кто изучал, напишите ваше мнение в комментариях. 

✔️❌ Чистая прибыль за 9 мес. = 11,86 млрд руб. (за 9 мес. 2023 = 11,02 млрд руб., рост на 7,6%)

При этом, в чистой прибыли есть и разовые факторы (доходы от операций с валютой и недоплата налогов, если считать без них, то прибыль ниже). 

✔️❌Скор. чистая прибыль за 9 мес. = 9,01 млрд руб. (за 9 мес. 2023 = 7,46 млрд руб.)

1 кв. = 2,03 млрд руб. 

2 кв. = 4,14 млрд руб.

3 кв. = 2,84 млрд руб.

❗️Мои прогнозы:

— по ЧП 2024 = 14,18 млрд руб. 

— по скор. ЧП 2024 = 11,32 млрд руб.

Считаю, что 2025 год НЕ будет лучше для МТС Банка, чем 2024 год. 

💸 Дивиденды

Див политика МТС Банка подразумевает выплату на дивиденды от 25 до 50% чистой прибыли по МСФО. На звонках перед IPO они говорили про 30% payout как ориентир.

В таком случае, дивиденды будут = 124,92 руб. или 11,24% доходности, это неплохо. 

Стоит ли платить вообще при достаточности капитала (норматив H1) = 9,81% (в конце 2023 года было 11,16%). Открытый вопрос. 

Склоняюсь, что все-таки заплатят, потому что деньги нужны МТС и Системе. 

📊 Оценка МТС Банка

МТС Банк безусловно дешевый, 2,7 прибыли (при этом, 3,35 скорректированных на разовые доходы). Оценка по капиталу = 0,4.  

По капиталу оценивается дешево, потому что ROE, скорректированный на разовые статьи, низкий – 12,97% за 9 мес. 2024 года. 

Несмотря на дешевизну, я не беру МТС Банк. Смущают: 

❌ серьезное замедление розничного кредитования (87% кредитного портфеля рознице, много) 

❌ зависимость процентных доходов от нормы резервирования, которая непрогнозируема у этого банка

❌снижение комиссионных доходов в 3 квартале

❌проблемы с достаточностью капитала

✔️ да и есть альтернативы интереснее, Сбер дешевле, при этом платит на дивиденды 50% прибыли, да и устойчивее. А рискнуть можно в паре других банков. 

Переходите и читайте большие обзоры моих фаворитов в банковском секторе РФ: 

Обзор Сбербанка: t.me/Vlad_pro_dengi/1378
Обзор Т-Банка: t.me/Vlad_pro_dengi/1350
Обзор Совкомбанка: t.me/Vlad_pro_dengi/1320

Друзья, не скупитесь на позитивные реакции, вам 1 секунда — для меня, показатель, что вы цените ту работу, которую я провожу для вас. Спасибо! 👍

Приглашаю вас подписаться на мой канал, чтобы экономить время на аналитику фондового рынка РФ!