Транснефть под ударом: повышение налога и его последствия для рынка

Вчера описали, почему нужно эвакуироваться из Транснефти. С учетом коррекции и повышения налога див. доходность может составить 11-12%, что нормально, но от такой консервативной дойной коровы ждут большего. Акция потеряла 10%, как мы и прогнозировали, и теперь потенциал падения сократился. А ведь статья из РБК может и не подтвердиться. Но если подтверждение будет, то упадет еще примерно на 5%. И можно сказать, что цена справедливая. Однако справедливая = без апсайда, а для такой консервативной истории хочется более высокую див. доходность.

Но все же это крайне негативный прецедент, о котором и хочется поговорить. 

1️⃣ Непредсказуемость налоговой политики

Ранее Минфин обещал стабильность налоговых условий на 2024-2026 годы, а президент говорил о необходимости удвоить капитализацию фондового рынка к 2030 году. Но текущие действия говорят об обратном: налоговая нагрузка увеличивается при малейшей необходимости. Параллельно идут слухи об оборотном налоге на онлайн-рекламу. Таким образом, в любой день налог могут наложить на любую отрасль. 

2️⃣ Снижение доходности и падение стоимости акций

Повышение налога приведет к снижению дивидендов примерно на 25%, что уменьшит доходность акций с ожидаемых 15% до 11-12%. Напрашивалось очевидное решение – повысить дивиденды до 75%. Что решило бы вопрос с доходами от компании и привело бы к росту цены акции. 

Но в результате повышения налога капитализация Транснефти снизилась на 100 млрд только за 1 день и еще потеряет от 50-100. Почему это не учитывается? А как начинать приватизацию других компаний, если государство может в любой момент повысить налоги и пожертвовать ценой акций? 

Итоги

Шаг Минфина выглядит как попытка быстро восполнить дефицит бюджета за счет увеличения налоговой нагрузки. Но в реальности это решение ведет к снижению акционерной стоимости, ухудшению доверия к российскому фондовому рынку и долгосрочному негативу. 

Наша команда уже давно не удивляется. Мы приняли эти реалии российского рынка. Дивиденды Газпрома из 2022 года и множество других кейсов не оставили никаких иллюзий. На нашем рынке много лет говорят про долгосрочный способ привлекать деньги. Но стабильно забывают об этом ради сиюминутной выгоды. Как итог, сами же потом недозаработают, выводя на IPO гос. компании, и потеряют гораздо больше. 

Тем не менее, на длинном горизонте, фондовый рынок – лучший вариант увеличения капитала. Поэтому мы здесь и находимся, несмотря на эти многочисленные подводные камни. Время научило обходить их стороной и быстро реагировать. Иначе на отечественном рынке нельзя – всегда нужно быть настороже.